【友财网讯】-最近几周，显示通胀可能已经见顶的数据鼓舞了全球市场，但经济学家警告称，“暂时性”通胀叙事的回归是不可能的。

本月早些时候，美国10月份消费者价格指数低于预期，股市反弹，因为投资者开始押注美联储激进的加息会有所缓解。

尽管大多数经济学家预计2023年总体通胀率将大幅下降，但许多人怀疑这是否预示着根本性的反通胀趋势。

法国巴黎银行(BNP Paribas)首席欧洲经济学家保罗·霍林斯沃思(Paul Hollingsworth)周一警告投资者，要小心“过渡团队”的回归，这是指今年年初预测的通胀率上升将会转瞬即逝的思想流派。

美联储本身是这一观点的支持者，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)最终承认央行误读了形势。

霍林斯沃思在一份研究报告中表示，“恢复‘暂时性’通胀的说法可能看起来很诱人，但按照过去的标准，潜在通胀可能会保持在高位。”他补充说，明年整体通胀率的上行风险仍然存在，包括中国可能出现复苏。

“通胀的大幅波动突显出我们认为正在进行的全球体制转变的一个关键特征：通胀的更大波动性。”他补充道。

这家法国银行预计，明年整体通胀率将出现“历史性的大幅”下降，几乎所有地区的通胀率都将低于2022年，这反映了基数效应(随着环比变化缩小，对年通胀率的负面贡献)和供需之间的动态变化的综合影响。

霍林斯沃思指出，这可能会使“过渡”叙事在“明年”复活，或者至少是一种风险，即投资者“推断明年出现的通胀趋势，作为通胀正迅速回归‘旧’常态的迹象”。"

他指出，这些叙事可能转化为政府和央行的官方预测，英国预算责任办公室(OBR)预测2025-26年将出现彻底的通缩，“与当前的市场零售物价指数定价形成鲜明对比”，英国央行预测中期通胀将大大低于目标。

德意志银行（Deutsche Bank）也对通胀回归正常水平表示怀疑。首席投资官克里斯蒂安·诺尔廷（Christian Nolting）上周告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC），市场对央行在2023年下半年降息的定价为时过早。

“通过我们的模型，我们认为，是的，有一个温和的衰退，但从通货膨胀的角度来看，“我们认为有第二轮影响。”诺尔廷说。

他指出，70年代是西方世界遭受能源危机冲击的可比时期，表明通胀的第二轮效应出现，央行“过早降息”。

“所以从我们的角度来看，我们认为明年的通胀率将会较低，但也高于前几年，所以我们将保持在较高的水平，从这个角度来看，我认为央行将保持不变，不会非常快地降息。”诺尔廷补充说。

*谨慎的理由*

新冠疫情期间的一些重大价格上涨被广泛认为实际上不是“通胀”，而是反映特定供需失衡的相对变化的结果，法国巴黎银行认为反过来也是如此。

因此，一些经济领域的反通货膨胀或彻底的通货紧缩不应被视为回到旧的通货膨胀制度的指标，霍林斯沃思敦促道。

此外，他表示，鉴于过去18个月成本飙升对利润率的影响，企业下调价格的速度可能慢于上调价格的速度。

尽管商品通胀可能会放缓，但法国巴黎银行认为，部分由于潜在的工资压力，服务业通胀将更加棘手。

“劳动力市场从历史上看是紧张的，从某种程度上说，这可能是一个结构性因素，特别是在英国和美国(例如，在英国由于长期疾病导致的不活跃现象增加)——我们预计工资增长将保持在过去的相对较高水平。”霍林斯沃思说。

法国巴黎银行也预测，中国疫情政策的逐步放松可能会导致世界其他地区的通胀，因为中国在最近几个月对全球供应约束的贡献很小，而放松限制“不太可能实质性地提振供应”。

“相比之下，中国需求的强劲复苏可能会给全球需求(特别是大宗商品需求)带来上行压力，因此，在其他条件相同的情况下，会加剧通胀压力。”霍林斯沃思表示。

他补充说，另一个因素是乌克兰战争带来的脱碳和去全球化趋势的加速和加剧，因为这两种趋势都可能加剧中期通胀压力。

法国巴黎银行坚持认为，通胀机制的转变不仅仅关乎价格涨幅的稳定，还关乎通胀的波动性，未来一到两年的大幅波动将突显通胀的波动性。

“诚然，我们认为通胀波动性仍有可能从目前的极高水平回落。然而，我们不认为它会回到‘大缓和’时期的水平。”霍林斯沃思说。