【友财网讯】-今年以来，通货膨胀一直在给市场带来压力，美联储为了控制天价物价，将利率提高了300多个基点。

不过，这次具有历史意义的大幅加息只是其举措的一半。美联储最近还在使用另一种工具，以帮助抑制通胀，并戳破多年宽松货币政策形成的市场泡沫。

对投资者来说不幸的是，这一工具也将给股票和债券市场带来压力，其影响甚至可能超过美联储的加息。流动性状况如此巨大的变化引发了人们对量化紧缩（QT）政策的担忧——美联储9万亿美元资产负债表的流失——可能会导致市场崩溃。

以下是两位专家对美联储的QT机制的解释，以及为什么它是对抗通胀和维持市场运转之间的微妙平衡。

*什么是量化紧缩？减少流动性意味着什么？*

当美联储进行量化紧缩时，它正在缩小其资产负债表的规模。这些是央行积累的资产，如长期政府债券，这些债券最终会到期，并允许美联储收回这些债券的本金。一旦它们到期，美联储可以将这些钱进行再投资，或者通过让债券“流失”来缩小资产负债表的规模。在量化紧缩期间，美联储选择不进行再投资。

这与美联储实际向市场出售其资产负债表上的债券略有不同，但其效果类似于推高利率。

美联储每月从资产负债表上削减约950亿美元的国债和抵押贷款证券。本质上，这降低了对长期债券的需求，导致实际长期利率上升。

*QT的作用是什么？*

美联储希望它能帮助降低通胀。当实际长期利率上升时，会降低资产价格，从而减缓通货膨胀。更高的利率还会鼓励家庭增加储蓄，抑制导致经济过热和刺激通胀的消费或投资。

*对股票有影响吗？*

与高利率类似，高利率会侵蚀企业盈利能力并压低股价，QT也会对股票产生不利影响。

请记住，QT通过移除大量债务证券的担保买家，从市场中抽走流动性。从市场中移除如此多的流动性不可避免地会产生连锁效应，像疫情时期占据市场的模因股热潮这样的泡沫将会消退。

根据加州大学伯克利分校(UC Berkley)经济学家阿米尔·克马尼(Amir Kermani)的说法，这也是因为当债券的长期利率上升时，投资者将希望从股票转向长期债券。

*所以，没有更多的模因股票疯狂？*

澳大利亚央行分析师迈克尔·孔托普洛斯（Michael Contopoulos）表示，总体而言，量化紧缩和加息可能会限制模因股票和资产投机。

但这也不仅仅是量化紧缩的问题。

“这太简单了，不能简单归结为这个。”孔托普洛斯说。他指出，许多疫情时代的刺激资金已经从储蓄中抽走，这是对股票兴趣的主要驱动力。美联储的加息也通过提高短期利率降低了今年对股票的兴趣。

鉴于三个月期政府担保国债的收益率高达4%以上，为什么要在今年以来下跌20%的股市中冒险呢？

*QT什么时候结束？*

克马尼说，量化紧缩政策不可能永远持续下去，美联储可能需要开始放缓资产负债表缩减的步伐。这主要是因为资产负债表上的资金主要来自超额准备金，银行用超额准备金来满足流动性需求。

克马尼估计，金融系统可能无法容忍银行的超额准备金降至2万亿美元以下，这可能导致美联储在2023年底的某个时候停止QT。不过他补充称，美联储可能会等到通胀出现更明确的迹象后，才会放缓量化紧缩的步伐。

*QT结束后股市会反弹吗？*

根据美国银行（Bank of America）的说法，2023年有望出现牛市，该行表示，即使从量化紧缩转向“修补”也会刺激股市。

不过，其他专家对QT终结带来的顺风表示怀疑。

“量化紧缩的修补会有暂时的效果。”孔托普洛斯说，“我们的研究显示，利润衰退即将开始，并将在2023年加速。”

他指出，今年前6至9个月，股市在很大程度上受到美联储“戳破流动性泡沫”的影响，但随着市场将焦点转向企业盈利，美联储政策对股市的影响将较小。

“我认为，股价下跌的下一站将更多地受到收益增长不足的推动，而不是美联储采取的任何措施。”

*有没有可能是美联储搞砸了？*

克马尼说，量化紧缩不一定会导致股价暴跌——只要美联储逐渐减少其投资组合。但他认为，在这个时候突然停止量化紧缩进程将是一个错误。

“美联储因为害怕股票价格的变化而改变主意，这是一个巨大的错误。我们不想生活在一个美联储负责为股票市场提供保险的世界里。因此，我认为市场价格的一些逐步调整实际上并不坏。”他说。