【友财网外汇资讯】-在美联储加速缩减债券购买并公布更积极的加息预测后，投资者有一个关键问题要问：美联储何时能最终开始缩减其庞大的资产负债表？

债券投资者在很大程度上已经消化了美联储转向力抗通胀的立场。加速将新债券购买量从每月1,200亿美元减少到零，早就预告好了，政策制定者的新预测现在已经使市场相信，第一次加息将不晚于明年5月，更多的加息将在明年年底前到来。

但剩下的一个问题是，美联储何时可能从缩减购买债券转向缩减央行的资产负债表。

在2014年缩减之后，美联储在大约三年时间里将资产负债表基本保持在一个稳定的状态，并最终从2018年开始缩减其持有的债券，允许一些债券“流出”投资组合，而不在到期时重新投资本金，这个过程被称为“量化紧缩”(QT)。

“如今量化宽松(QE)政策正在加速收尾，第一次加息即将到来，‘最令人不安的话题’将转向资产负债表缩水的可能性。”贝莱德全球首席固定收益投资官Rick Rieder在一份研究报告中说。

不过，Rieder认为“2022年开始缩减的机率很低”，市场参与者普遍认为这在2024年之前不会发生。

Schwab Center for Financial Research固定收益策略师Collin Martin表示，他正在关注美联储可能何时开始缩减资产负债表，因为如果长期利率不上升，加息可能使收益率曲线更加平坦，甚至倒挂。收益率曲线倒挂可以看作是经济衰退的预兆。

“如果他们开始允许债券到期，然后却不加快购买步伐，这意味着需要有其他人这样做，”他说。这可能会导致需求减少且长期收益率上升，以防收益率曲线过快变平。

道明证券的分析师在一份研究报告中写道，预计QT将在2023年3月开始。

*波动预期*

鲍威尔在美联储的新闻发布会上表示，决策者“根本没有就何时开始缩表做任何决定”，但“这些正是我们未来会议上将要做的决定。”

各市场对美联储的转向反应不一，美股扭转早前跌势并大幅收高，美国公债收益率震荡上升，美元最终转跌。

基金管理公司大多欢迎美联储将缩减超宽松货币政策的消息。

“美联储认识到现在经济非常火爆，他们需要摆脱目前的设定。”T Rowe Price公司美国核心债券策略投资组合经理Steve Bartolini说，并表示他目前关注将从紧缩周期中受益的银行贷款等资产。

不过，投资者预期接下来将有震荡波动。反映债券市场波动性预期的ICE美国银行MOVE指数仍接近2020年4月以来的最高水平。

“当我们试图退出大量刺激措施之际，我很有把握的一点是波动性将保持高位，”Thornburg Investment Management的投资组合经理Lon Erickson说。“我们将维持...保守，保留弹药，随时准备好把握波动性带来的机会。”

骏利亨德森投资全球债券投资组合经理Jason England也认为，开始紧缩政策可能造成“固定收益市场的摩擦”。

不过，投资者表示，美联储似乎成功避免了引发恐慌情绪，这与2013年形成鲜明对比，当时债券收益率在所谓的“缩减恐慌”中飙升。

“没人在讨论大幅收紧。”Nuveen的首席投资策略师Brian Nick说。“因此，这应该仍然是投资者承担风险的一个好环境。”