【友财网外汇资讯】-年末渐近，中国央行在公开市场依旧以月末增量投放、月初减量收回的既定节奏进行着逆回购操作，上周并转为全口径净回笼3,700亿元人民币。分析人士称，从下半年操作来看，央行随时根据市场需求，以灵活的操作实现维稳目标，在此基调下，2021年收官月流动性总体料无忧。

他们认为，从此前出台多种结构性政策工具，以及中期借贷便利（MLF）等量续做、贷款市场报价利率（LPR）连续持稳来看，预计年内中国不会有降准或者市场化利率“降息”等举措出台；至于进一步的政策走向，则需要关注中央经济会议如何为明年定调。

今年6月起，公开市场逆回购操作基本维持着月末增加、月初回收的节奏。不过11月万亿MLF分两笔到期，并与续做时间错位，令逆回购操作节奏受到影响，当月逆回购规模先降至百亿后，月初很快又回升至千亿，随后根据流动性变化灵活对冲至月末。

东北证券固收首席分析师陈康表示，按正常情况来讲，年底前资金面虽可能会出现时点性紧张，但总体来看，12月流动性“应该不会有大的波澜。”

天风证券固收孙彬彬团队报告也指出，结构性货币政策工具“先贷后借”的特征意味着流动性难以沉淀在银行间市场，总量基础货币就是缺多少央行给多少、用多少给多少，流动性环境就是基本平衡，即央行提到的“既不让市场缺钱，也不让市场钱溢出来”。

因此可以预期，12月整体货币供应和流动性依然是相对中性的状态，即除体现在超储率不高以外，还有就是市场资金利率围绕政策利率中枢上下波动。

中国央行三季度货币政策执行报告中专栏文章称，当前不宜单纯根据流动性总量或超储率判断流动性松紧程度，更不能认为超储率下降就意味着流动性收紧，观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法。

但对于交易员来说，他们对年底前资金面可能产生的波动仍有所警惕。

华北一银行交易员表示，考虑到地方债发行将近结束，央行可能会相应减少对流动性的支持；即使大方向稳定，“我对12月资金面还是持谨慎态度。”

进入12月后，中国央行连续三日将逆回购规模定在百亿，包括逆回购和MLF在内，本周公开市场全口径净回笼3,700亿元；上周则净投放1,900亿。

*年内政策难有大举措*

尽管11月LPR公布时，市场一度对后续是否会有市场利率“降息”出现分歧，不过至目前，多数采访者的政策预期又恢复到平淡状态。

国金证券研究所固收研究团队负责人蔡浩表示，年内应该很难有大的总量政策出台。12月央行可能会用公开市场逆回购和MLF相结合的方式，去熨平短期资金面波动，“MLF大概率会等量附近续做，LPR利率不会调整。”

孙彬彬团队报告认为，在假设海外新冠病毒变异没有引发新一轮疫情爆发和蔓延，进而危及全球经济基本面的情况之下，12月中国央行应该主要还是以逆回购、MLF以及部分结构性货币政策工具来补充基础货币，降准降息的可能性仍较低。

除受此前降准影响的7月和8月以外，央行对9月、10月和11月到期的MLF均进行了等量续做。

陈康补充说，在海外央行多走向收紧轨道背景下，中国更明确的货币政策走向，还需要看本月稍晚中央经济工作会议有什么定调。

一般来说，中国会在12月中下旬召开中央经济会议，确定下一年政策基调和经济发展方向。

本周公开市场有4,000亿元逆回购和2,000亿MLF到期；此外周一还有700亿元的国库现金定存到期，回收了等额流动性。央行在11月15日的1万亿元MLF操作公告中，明确表示已包括了对当月两笔到期的全部续做；因此对本周到期的MLF，央行未有任何新的表示。

另据统计，12月仅有一笔MLF到期，为12月15日的9,500亿元。