隔夜市场动向 经济数据 · 中国前4个月外贸进出口总值同比增长5.8%，其中出口+10.6% · 美国原油库存（API）上周增加361万桶，预期为减少160万桶 市场动态 美国三大股指周二全线下跌。由于本周前两天缺乏重要数据推动，市场在今晚的通胀数据出炉前处于谨慎观望模式。 拜登与国会领袖关于债务上限的协商又一次陷入僵局，双方暂时都没有妥协让步的意愿。共和党坚持要将提升债务上限与削减支出做绑定，而拜登则认为不应该附带任何条件。随着6月1日（潜在的违约日）的临近，市场的担忧甚至恐慌情绪或许会逐渐浮现。 货币市场中，美元指数连续第二天反弹。非美货币中，英镑微涨成为唯一的“幸存者”，欧元跌幅居前，

Q 问：对于美国的商业地产债券怎么看待？ A 答：CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）的贷款拖欠率和Special Servicing rate从年初以来都在升高，突显出商业地产领域的潜在风险，尤其是零售和写字楼等物业。不过CMBS市场规模并不大，仅占商业地产债务总额的13%，而且通常会出售给第三方而非停留在银行的资产负债表上。 真正需要担心的是美国银行业总计2.25万亿美元的商业地产贷款，这其中，中小银行（除了top 25之外的银行）总共持有80%的贷款份额，占其总资产的20%，对小型银行来说更是占到了其总资产的近50%。相对而言，top25的风险敞口仅有4%。 如果实体经济不能给商业地

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英镑/美元周一触及2023年新高，走势引人瞩目。 受基本面和技术因素推动，英镑已成为今年迄今表现最好的G10货币，英镑兑美元升值约4.7%。 从基本面看，英镑多头继续受到令人鼓舞的经济数据、英国央行加息预期和美元走软这些因素支持。从技术面看，周线图上英镑/美元显著看涨，接下去的重大阻力位在100周和200周均线附近。 本周，英镑/美元可能剧烈波动，有四方面原因… 一、英国央行“超级星期四” 英国央行将于5月11日（周四）公布货币政策决定。 伴随利率决议一起公布的还有会议纪要和货币政策报告(MPR)，因此被称为“超级星期四”组合。 市场普遍预期英国央行将加息25个基点，将基准利率上调至4.5%

经济数据 · 欧元区5月Sentix投资者信心指数-13.1，前值-8.7 · 德国3月季调后工业产出月率-3.4%，前值2 市场动态 美国三大股指本周开局涨跌不一，未能延续周五的强劲涨幅，市场正在等待本周三的通胀数据能给出更多的方向指引。追踪地区性银行表现的ETF再次回落，问题缠身的PacWest涨幅从30%收窄至3.6%。半导体股价上扬。 美联储最新公布的信贷调查（SLOOS）显示，主要银行在第一季度收紧信贷标准，而消费者和企业的贷款需求也在持续下降。随着美联储持续加息以及银行危机的蔓延，这一情况或将延续，但调查并不认为在短时间内将发生信贷紧缩。 货币市场中，美元指数周一几乎持平，市场预

何为股息调整 在除息日之后，每股股价会产生大致等于每股股息现金额的下跌。为保证差价合约交易者不会因为除息日的价格变动和错过股息而产生不合理的盈利或亏损，我们会进行股息调整。 多头仓位持有者会收到税后额度的股息调整，空头仓位持有者会付出税后额度的股息调整。 同时我们会计算出股息对股指预计产生的影响，并将数值每周发布在网站上。

即将公布的美国CPI可能会影响金价，因为预计4月份整体数据将稳定在年化5.0%，而同期核心通胀率预计将从年化5.6%收窄至5.5%。 反通货膨胀的微弱迹象可能会抑制近期金价的反弹，因为这会增加美联储采取更严格政策的可能性。而央行是否会采取进一步措施来对抗通胀还有待观察，主席杰罗姆·鲍威尔及其同僚表示“将在必要时准备采取更多的限制性货币政策”。 根据克利夫兰联储的通胀即时预报模型，美国CPI预计将录得5.2%，而核心利率预计将突破5.6%，消费者价格指数高于预期可能会引发黄金下跌，因为这会打破对政策转变即将到来的猜测。 综上所述，如果更新后的CPI引发对美国加息的押注，黄金价格可能会面临阻力，

美元/日元展望 由于美国非农就业人数（NFP）的增幅高于预期，美元/日元打破了本周早些时候形成的一系列更低的高点和低点，而且美国的数据可能会继续影响汇率，因为即将发布的消费者物价指数（CPI）预计将呈现黏性通胀。 美元/日元在非农后复苏，重点关注美国CPI 在冲击3月高点（137.91）失败后，美元/日元走势正在反转，相对强弱指数（RSI）反映了类似的动向，即在进入超买区域之前拐头。 不过，美元/日元在美联储利率决议后收复失地，因为253,000的非农数据继续显示出劳动力市场紧张，而价格持续增长的迹象可能会推动汇率更大幅度的复苏，因为它给央行带来了进一步对抗通胀的压力。 尽管整体CPI预计将

一周市场动向 经济数据 · 美国4月新增25.3万非农就业，远超预期的18万 · 美国4月失业率降至3.4%，再次达到1969年以来的最低水平 · 美国4月时薪增速月率0.5%，年率4.4%，均高于预期和前值 · 加拿大4月新增4.1万就业人口，为预期的两倍 市场动态 苹果（+4.7%）的出色业绩以及地区性银行股（+4.8%）的反弹帮助美国三大股指周五收高，但未能扭转周线的累计跌幅。 摩根大通上调了Western Alliance（+81%）等三家银行的评级，认为其被错误的估价了，这令麻烦缠身的中小银行暂时有了喘息的空间，但存款仍然在流出银行体系。 巴菲特在周末的股东大会上批评了政府近来对银

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上周市场重点： 用时间线看未来货币政策走向 我们用时间线来看未来美元的利率水平，分别看现在，未来，未来的未来。 现在，美元的利率水平为5%-5.25%。 未来，大概率不会加息了。美联储主席鲍威尔表示“可能会暂停一段时间”，“必须在加息幅度不够多和加息过头的风险之间取得平衡。”芝商所美联储观察工具显示，美联储在6月继续的可能性不足10%。 未来的未来，需要观察通胀。结合现在通胀的情况， 鲍威尔坦承“通胀可能不会很快下来”，因此不会很快降息，这意味着美元的利率水平会持续在高位。市场有声音认为美联储将在9月降息，但这并没得到美联储的认证，美联储FOMC的18位成员中没有人认为今年会降息。 无论怎么

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欧洲央行在周四的货币政策会议上放慢了加息步伐，但暗示未来可能进一步加息。 这是欧洲央行自去年7月开启货币紧缩以来第七次加息，此前三次加息幅度均为50个基点，而本月加息步伐放慢至25个基点（欧元区三大关键利率分别上调25个基点）。 此次加息过后，欧洲央行将主要再融资利率（20个欧元区国家借贷成本的基准利率）从3.5%上调至3.75%，但没有就未来利率决定给出明确指引。 不过，声明指出欧洲央行管理委员会未来的决定将确保政策利率具有足够的限制性，以推动通胀率尽快恢复至2%的中期目标。 受能源成本、企业利润率上升和劳动力短缺等因素的推动，去年欧元区通胀率一度达到两位数(10.6%)。 此次加息符合分

经济数据 · 美国上周初请失业金人数242万，略高于前值和预期 · 欧洲央行加息25个基点至3.25% · 挪威央行维持利率不变 市场动态 美联储暗示加息结束的声明并没有带来预想中的效果，银行业麻烦不断拖累美国三大股指延续下行。 就在鲍威尔强调银行体系的稳健及有韧性的同时，PacWest股价下跌50%再次引发银行股抛售。该银行正在考虑包括出售在内的所有选项，也可能成为下一个倒闭的银行。另外在“候选名单”上的还有Western Alliance (WAL, -38%)和First Horizon National Corporation (FHN, -33%)。SPDR地区性银行ETF（KRE

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