宏观面   近期，美国贸易政策搅动全球金融市场，引发剧烈波动。特朗普警告若亚洲大国不取消报复性关税，将再加征 50% 关税，同时白宫否认特朗普考虑对除中国外国家暂停 90 天关税的报道。受此影响，美国股市受挫，周一标普 500 指数和道指收盘下跌，道指跌 349.26 点，跌幅 0.91%，标普 500 指数跌 11.83 点，跌幅 0.23%，CBOE 波动率指数 VIX 创五年来最高收盘点位。美国国债收益率周一反弹，10 年期国债收益率创一年来最大单日涨幅，压制了金价走势。不过，交易员对贸易征税影响存疑，市场震荡。投资者或抛售美债以补其他资产亏损，交易商关注中国等大型债主权持有者动态。货

宏观面   当地时间 4 月 2 日，特朗普签署 “对等关税” 行政令，设 10%“最低基准关税”，对部分国家征更高关税，美墨加协定商品有豁免，不同关税生效时间不一。特朗普称政策促繁荣，愿谈判，美商务部长则警告他国报复风险。多国积极应对，加拿大对美汽车征报复性关税，欧盟酝酿措施，法国总统敦促欧企暂停美投资并反制。欧洲央行、日本央行、美联储主席分别指出关税冲击经济、影响通胀，美联储维持利率不变。美国 3 月非农报告显示就业增长超预期、失业率微升。交易员调整美联储降息预期。里士满、纽约联储主席及美联储副主席发表对关税政策看法。本周，美国关税前景不明，投资者关注美与他国协议。新西兰联储将公布利率决

宏观面    特朗普公布的全面关税计划引发全球关注。该计划对欧盟等主要贸易伙伴征 10% 基准税率，对加拿大、墨西哥达 25%，对越南高达 46%。其宣布后，全球市场暴跌，美国股市标普 500 指数创 2020 年 6 月以来最大单日跌幅，经济学家预测美国经济可能衰退，贸易自由化时代或结束。黄金因避险需求上涨，不过汇丰银行预计 2025 年底实物和金融市场因素或给其带来压力。美国国内经济数据不佳，服务业放缓，非制造业 PMI 下降，引发滞胀担忧，美元指数下跌。美联储副主席杰斐逊称鉴于关税推高通胀、经济前景不确定，倾向维持政策利率。此外，美国 3 月非农就业报告和美联储主席鲍威尔讲话备受关注，

宏观面  美国作为全球最大消费经济体，特朗普近期推出一系列关税举措，竖起新贸易壁垒，引发全球关注与强烈反应。他在白宫活动中称其为 “我们的独立宣言”，公布对亚洲大国征 34% 关税、欧盟 20% 关税等，4 月 9 日起约 60 个国家将适用惩罚性关税，4 月 5 日 10% 指标关税生效，此前对加墨商品及汽车的关税也已实施或即将生效。此前他还对钢铝等征关税并扩大范围，计划对半导体等征新关税。经济学家警告此政策会拖累全球经济、增加衰退风险、抬升美国家庭生活成本，企业也抱怨难以规划业务，贸易伙伴可能反制致商品涨价，全球制造业已受影响。金融市场方面，关税不确定性致股市震荡，自 2 月美国股市市值

宏观面 4月2日美国总统特朗普计划公布的对等关税细节备受关注。白宫证实特朗普将于该日宣布一系列对等关税并立即生效，4 月 3 日还将开征 25% 的汽车关税。此前特朗普已对钢铝征收关税，其助手还在考虑对几乎所有国家产品征收约 20% 的关税。这一行动加剧了美国与贸易伙伴的紧张关系，加拿大誓言回应，其他国家也威胁采取反制措施。同时，美国经济已现动力不足迹象，消费者信心下降，担心通胀抬头，投资者恐慌抛售股票，自 2 月中旬以来美国股市市值蒸发近 5 万亿美元，黄金买盘增加。经济数据也不乐观，美国职位空缺减少，制造业 PMI 下降。特朗普的关税计划引发多方批评，国际货币基金组织总裁称其给全球经济带

宏观面 2025 年第一季度，特朗普关税政策的不确定性严重冲击美国股市。预计 4 月 2 日宣布对等关税，3 日汽车关税生效，引发全球贸易战担忧，扰乱股市。标普 500 指数、纳斯达克指数录得 2022 年以来最差季度表现，3 月大幅下跌，一季度分别急跌 4.6%、暴跌 10.5%，道琼斯工业指数下滑 1.3%。股市大跌促使黄金避险买需增加，金价 2024 年涨超 27%，今年一季度又涨约 19%，还得益于有利货币政策、央行买盘及对交易基金的需求。纽约联储主席威廉姆斯认为货币政策位置良好，里奇蒙联储主席巴尔金称降息看通胀。华尔街大行上调金价预期，高盛预计极端情况下未来 12 个月金价破 45

宏观面 近期美国金融市场与地缘政治局势复杂交织。金融市场方面，美国国债收益率周二下滑，受消费者信心疲软及经济前景不明影响，尽管特朗普暗示 4 月 2 日部分关税或减免且可能分两步实施，但市场仍担忧其关税政策拖累经济、推高通胀。标普显示服务业强于预期曾缓解担忧，可消费者信心指数再创新低，致国债收益率波动。美联储官员对利率预期存分歧，投资者等待 PCE 物价指数及耐用品订单数据。地缘政治上，美国与俄乌达成黑海航行及能源设施相关协议。俄国防部称控制乌部分定居点并打击多处目标。泽连斯基表示乌在领土问题上未与美俄达成共识，美同意就停火细节再谈，且乌美、美俄联合声明有分歧，各方还探讨了第三方监督停火问题

宏观面 近期特朗普****的关税政策与地缘政治局势备受瞩目。关税政策上，原定于 4 月 2 日生效的对等关税存灵活性，特朗普可能排除特定行业关税，意在缩小 1.2 万亿美元贸易逆差，此前部分汽车关税已因车企推动而推迟。其关税攻势自今年 1 月就职后威胁、反复、延迟特征明显。同时，美联储上周维持利率不变，计划今年降息两次，每次 25 个基点，投资者正等关键通胀指标数据。地缘局势方面，美俄官员在沙特进行 12 小时会谈，欲推动乌广泛停火及黑海停火，俄乌尚未直接对话且战场对抗激烈。美国还将推进 “穿梭外交”，美乌官员预计再会谈。彭博社称特朗普解决俄乌战争进展有限，白宫希望 4 月 20 日前停战但

宏观面 近期美联储公布利率决议，以 11 - 1 票维持基准利率 4.25% - 4.50% 不变，4 月起放缓缩表，沃勒反对。声明不再提 “风险大致平衡”，经济前景不确定性增加。点阵图显示今明两年预计降息两次，2025 年支持不降息或降息更少官员增多，上调通胀预期，下调 GDP 增速预期。鲍威尔称依数据观望，放缓缩表是技术性调整。特朗普认为应降息，提名鲍曼获银行业欢迎。国际政治上，特朗普与普京通话，提议乌停火被拒，双方同意谈判，泽连斯基称需参与谈判。俄美黑海安全谈判推进，4 月 24 日利雅得会谈。以对加沙空袭扩大地面行动。特朗普向哈梅内伊发信设限，遭强硬回应。后市方面，美联储维持利率不变

宏观面 近期美国经济与国际局势动态频出，备受市场关注。经济政策上，美联储主席鲍威尔称特朗普的高额进口关税政策或阻碍美经济增长、推高通胀，而特朗普批评美联储维持利率不变，尽管美联储预计年底降息两次。就业市场数据复杂，上周初请失业金人数小幅上升，暗示 3 月短期稳定，但今年波动大，招聘降温，续请失业金人数增加。特朗普****解雇公职人员，部分下岗人员申请失业金困难，下周数据或更能反映就业状况。市场预期方面，交易员预计美联储今年降息 69 个基点，花旗分析师认为乐观时金价年底可达 3500 美元 / 盎司。国际局势紧张，俄乌冲突持续，双方有军事行动；中东地区，以色列、也门胡塞武装等也有军事举动。今