宏观面 周三特朗普宣布征收 “对等关税”，旨在实现公平贸易，部分目的是引发谈判，若他国降税，美亦乐意。但市场担忧其加剧通胀、阻碍美联储降息。美国 1 月生产者价格稳健增长，强化下半年前不降息预期。虽 PPI 对黄金影响不大，不过因 1 月生产者价格报告部分指向低通胀，且关税暂不实施，美元指数周四大跌。同时，特朗普周三与普京、泽连斯基电话讨论乌克兰战争，美俄领导人宣布拟面对面会谈，俄罗斯称乌会参与谈判但设单独美俄轨道，乌及欧洲盟友要求参与所有和谈。此外，本交易日将公布美国 1 月零售销售月率和工业产出月率。本周焦点为通胀，虽 CPI 和 PPI 高于预期，但实际情况尚可。特朗普 “对等关税”

  宏观面   近期美国经济与贸易领域动态频出，焦点集中于美联储政策与特朗普****关税举措。美联储方面，主席鲍威尔周三在国会作证，鉴于 1 月美国 CPI 同比涨 3%，高于 12 月，且通胀未达 2% 目标，强调不急于降息，维持指标利率不变。虽承认 2021 年加息略晚，但认为影响不大。交易商预计 9 月前不会再降息，今年或仅降一次。同时，美联储将审查货币政策策略。贸易政策上，特朗普一系列关税举措引发连锁反应。本周将钢铝关税提至 25%，顾问正敲定对等关税计划，或加剧全球贸易战与通胀。此前多项关税措施已引发多国反应，如 3 月 12 日对进口钢铁和铝征税，引发墨、加、欧盟谴责，日、澳寻求

宏观面 美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会作证表示，因美国经济 “整体强劲”，通胀率高于 2% 目标，美联储不急于降息36。目前经济状况良好，政策利率合适，若通胀不继续下降、经济稳健，美联储可能维持当前政策限制；若劳动力市场走弱或抗通胀进展超预期，则可能降息。此前鲍威尔在特朗普就职后的首次国会听证会上，回避了关税等问题。投资者仍预计美联储今年晚些时候降息，但可能仅降息一次 25 个基点。特朗普将进口钢铝关税提至 25%，无例外豁免，引发广泛关注和争议，墨西哥、加拿大和欧盟对此表示谴责。交易员关注周三美国通胀数据，市场预计 1 月 CPI 同比涨 2.9%，核心 CPI 同比涨 3.1%，投资

宏观面 2月11日华盛顿政经界风云突变，特朗普拟 48 小时内签署两项重磅关税行政令：对进口钢铁铝材加征 25%“金属保卫税”，推行 “镜像反击” 计划，多边贸易战风险陡增。2 月 9 日特朗普便表明要在现有关税基础上，对进口钢铁和铝再征 25% 关税，并将公布系列对等关税措施，引发贸易伙伴报复警告。从数据看，2023 年美国进口钢铁、原铝多依赖特定国家。此政策使美国相关制造商股票上涨，欧亚同行股票下跌，国际社会结成 “反关税联盟”。同时，特朗普团队推进 “对等关税”，印度为缓和局势释放降税信号。这一系列关税举措或加剧美国通胀压力，投资者密切关注本周 CPI 和 PPI 数据。此外，美联储主

宏观面 近期美国在贸易与经济领域动作频繁，备受瞩目。贸易方面，特朗普上周发动贸易战，对中国商品加征关税，给予墨加一月关税缓期。2 月 9 日表示 10 日对进口钢铁和铝征 25% 关税，后续将宣布对等关税，还提及实施对等贸易政策及汽车关税仍在考虑。其试图以提高关税支付 2017 年减税政策延期费用。经济数据上，1 月美国新增就业岗位 14.3 万少于预期，失业率 4% 低于预期，就业市场喜忧参半，且过去 12 个月创造岗位比预估少。10 年期国债收益率上升。金融市场与民众预期受影响，黄金投资因美元与美债收益率反弹受限，消费者信心指数降至七个月新低，通胀预期上升。美联储决策者认为就业市场稳健，

宏观面 路透调查显示，美国就业市场态势复杂，12 月非农就业大增后，1 月预计增量下滑，失业率维稳。有韧性的劳动力市场推动经济增长，使美联储暂停降息以评估政策影响。但初请失业金人数增加、非农生产率放缓，显示就业市场隐忧。受多种因素影响，美元指数周四先涨后缩窄涨幅；黄金市场技术面超买，英国央行黄金库存下降。美国国债收益率波动后企稳。英国央行周四降息 25 基点支撑金价，因通胀预期等因素，未来降息将谨慎，并调整经济增长预测。投资者需关注特朗普相关动态，波士顿联储报告称其拟征关税或推高通胀。高盛维持 2026 年二季度金价预测，同时警告关税对金价及期货现货价差的影响。此外，非农报告、消费者信心指数

宏观面 近期特朗普相关贸易政策及事件对市场产生多方面影响：在贸易方面，特朗普对中国加征关税生效且威胁欧盟，引发市场对贸易摩擦的高度担忧，避险资金流入黄金市场，后虽因美邮政总局恢复接收中国包裹，担忧有所降温，但美元指数创了新低，10 年期国债收益率大跌，进一步推动金价上涨。经济数据上，ADP 就业数据向好，但贸易逆差扩大、服务业 PMI 下滑。货币政策上，美联储官员认为特朗普关税政策带来不确定性，虽有降息倾向，但对关税成本转嫁问题存疑。此外，特朗普提议重新安置巴勒斯坦人引发全球批评，令国债和黄金出现避险买盘，美国财政部国债标售规模未增强化了国债看涨环境。投资者期待周五就业报告，同时需关注本交易

宏观面 近期特朗普****关税政策搅动全球经济与贸易。此前暂停对墨西哥和加拿大关税征收，却在周二凌晨对中国进口商品加征 10% 关税，引发市场波动。北京迅速反制，加剧贸易对峙风险。同时，欧盟对美关税政策也高度关注，虽前景不明，但关税反复将施压欧元，欧盟希望尽早与美接触。经济数据层面，美国 12 月职位空缺创 14 个月最大降幅，拖累美元与美债收益率，为金价上涨助力。尽管就业市场未现急剧放缓，美联储或至少 6 月才降息。10 年期美债收益率下滑，因是持有黄金机会成本，其下降支撑金价。当前，投资者紧盯周三 ADP、周五就业报告及美联储官员讲话，关税与数据双重影响下，市场走向充满变数。   美元指

【宏观面】 近期特朗普关税举措引发贸易连锁反应。特朗普曾宣称对加、墨进口商品征 25% 关税，对中国商品征 10% 关税，加、墨宣布报复，中国表示将在 WTO 质疑并反制。后特朗普宣布对墨西哥关税缓期一个月生效，又暂停对加拿大加征关税至少 30 天以观能否达成协议。同时，特朗普还称将对欧盟征关税，欧盟准备反击并呼吁谈判，英国也可能面临关税。经济数据上，1 月美国制造业 PMI 虽升至 2022 年 9 月以来最高，但鉴于关税可能推高原材料价格、干扰供应链，复苏或短暂。美联储多名官员担忧关税推高物价，认为关税和政策的不确定性使美联储难以预测经济走向，为放缓降息提供了理由，投资者还需关注美国 1

宏观面 特朗普动作不断，对外方面，在 Truth Social 发文称若不能尽快达成 “协议”，将对俄及相关参与国实施高额关税及制裁，此前也表示若普京不通过谈判结束俄乌冲突就可能制裁俄，而俄驻联合国副代表回应需先了解 “协议” 含义；还威胁要对加、墨、中及欧洲征收高额关税，引发法德领导人会晤寻求应对之策。对内方面，白宫周三宣布军方将向美墨边境增派 1500 名现役军人，特朗普此前签署了驱逐移民的行政命令，海岸警卫队也将增派力量阻拦海上来的移民。此外，本交易日美国初请失业金人数变动数据将出炉，投资者除关注该数据外，还需持续留意特朗普的相关动态.   美元指数 美元指数方面，周四美元指数价格总体