帕克多
这两者齐升反映出金融条件收紧。这两者有一个走升就可能箝制资金流入风险资产和市场。两者齐升很有可能触发一波危害大得多的抛售潮。
国际金融协会(IIF)上周表示，10年期美债收益率升至3%，加上美元大涨，已造成流入新兴市场的投资部位急剧减少，触发资金“逆流警讯”。
资金逆流或许已经在进行当中。根据IIF，4月的后两周新兴市场股票和债券型基金总计有56亿美元的资金流出。
追踪基金资金流向的EPFR Global数据显示，自2005年以来累计流入新兴市场债券基金的金额在1月达到1,945亿美元的高点，目前则是较此一高点下滑约60亿美元。3月流出金额达40亿美元，创下2016年末以来最高。
EPFR的资金流动数据显示，各界对于新兴市场股票的买兴仍旧持坚。但是MSCI明晟全球新兴市场股指仍较1月底的高点下滑10%，表现落后于美股及更为广泛的MSCI明晟发达市场指数。
美元及美债收益率急速窜升，对全球市场造成更大的阴影。美国10年期公债收益率于4月下旬触及3%水准，此为四年来首见，美元则是升至1月以来最高。
美国公债可能是地球上最为安全且流动性最高的有价证券，10年期公债收益率达3%对于美国基金经理的吸引力，似乎要大过信用及汇率风险逐渐升高的新兴市场债券。
IIF警告称，“全球利率上涨，让各界开始关注各新兴市场偏高的负债水准，而这可能是新兴市场投资人未来的一个考量重点。”
新兴市场上次遭受美国公债收益率和美元上升冲击是在2013-2016年，这段时期始于美联储在2013年5月掀起的“缩减恐慌”，最终到2016年12月美元在近三年的涨势中累计上涨近30%。
投资者从新兴市场撤出数以百亿美元计的资金。
*信贷荣景*
投资者迄今撤出的力度尚未达到2013年中那样的水准，当时时任美联储主席的伯南克暗示将结束超宽松货币政策。据EPFR Global数据显示，当年6月新兴市场债券基金资金流出规模达180亿美元，仍是纪录最高水准。
目前还没有迹象显示这次可能会出现同样的情形。但美元上涨以及美国借贷成本上升对新兴市场带来的风险近年来一直在上升，并达到神经将会紧绷的程度。
据国际金融协会(IIF)，今年将有逾9,000亿美元新兴市场债券到期。土耳其、波兰和阿根廷等国尤其容易受到美债收益率升高的冲击；这些国家依赖外资大规模流入来填补经常帐缺口。
许多其它国家也可能受美元和美债收益率上涨的影响。去年美元挫跌10%，创下2003年以来最大的年度跌幅，引发全球范围内美元计价信贷的大增。
据国际清算银行(BIS)，去年美国以外对非银行借款人发放的美元计价信贷增加8%至11.4万亿美元，其中新兴市场占到约3.7万亿美元。
新兴市场的信贷狂欢尤为引人关注。BIS本周表示，新兴市场对非银行借款人发放的美元计价信贷的年增幅上升了两倍还多，达到10%；其中2017年下半年的发债规模飙升速度“前所未有”，达到22%。
美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，对冲基金和投机客的美元空仓规模达到2011年以来最大。
但受美国利率和债券收益率走升推动，近来数周美元已经反弹，目前处于四个月最高位。美元单单在4月就升值了2%，创2016年底以来最佳单月表现，而且涨势并未表现出放缓迹象。
这样的大规模美元空仓有风险。若出现争相轧仓操作，将再助美元涨势一臂之力，那么新兴市场的美元借款人势将承受更多压力。
