【友财网外汇资讯】-2013年到2016年期间，美联储似乎偏于鸽派，暗示将缓慢退出超级宽松货币政策，并将于有任何不好迹象之时立即暂停紧缩步伐。然而，今年以来美联储似乎突然之间转向鹰派，依然暗示将缓慢退出宽松政策，但只有在经济前景发生显著变化之时才会暂停。Harris表示，这一转向在在6月会议上体现的淋漓尽致，尽管经济增长和通胀均表现疲软，但美联储依然加息并直言将开始缩表。



美联储为何突然转变了立场？

首先，美联储有点担忧金融稳定和市场过热。不过，这一因素占据这相对较低的分量，因美联储主席及其同僚屡次强调宏观谨慎政策是防御资产泡沫的首道防线，货币政策是遥远的“B计划”，尽管对于这一点我们可以补充道，宏观审慎政策尚未证明其在预防资产泡沫方面的有效性。

美联储转向鹰派立场的第二个原因是，其受到市场已经很容易消化美联储利率预期所鼓舞。自今年年初以来，美联储加息次数已经超过市场预期，并且还加速将缩表计划提上日程。正如高盛及其他银行所言，股市在上涨，而债券收益率几未发生变化。如果稳步退出过程并没有给市场造成明显的痛苦，那么为什么不继续呢？

债券市场仅消化了2018年底之前加息50个基点的预期，而联邦公开市场委员会预估中值是100个基点。此外，尽管缩表计划收紧，但债券期限溢价实际上有所下滑。这表明，市场不完全相信美联储的鹰派消息，而且有很好的理由：过去每当美联储展现出强硬的一面，市场迅速撤退，市场仅遭到温和抛售。不过，这一次，外汇交易员Harris警告称，如美联储继续其计划，他认为金融金融状况将有收紧的潜力。

第三点，也是最重要的一点是：美联储的风险排名已经发生改变。多年以来市场的注意力都集中在通胀回升至目标之上。美联储不希望在通货膨胀和利率实现正常化之前发生衰退。现在，焦点更多地转移到失业率降低的风险上，其已经远远低于美联储对非加速性失业增长率(NAIRU)的修正预期。

正如多位美联储官员所指出，低于充分就业或将引发问题。杜德利近期指出，“如果我们不退出宽松，那么风险就是，经济会导致失业率降至非常低的水平，从而衍生通货膨胀。这带来的风险是，届时我们将不得不急刹车，如此以来下一站将是经济衰退。

美联储一系列的动作会导致后续美元的汇率稳定性不确定。因此，保持人民币汇率稳定变得很有必要。那么我们在保持人民币汇率稳定上的效果如何。

2017年，随着跨境资金流动趋于平衡，人民币对美元汇率阶段性趋稳，市场预期也更加稳定。截至今年6月末，在岸人民币较年初时对美元升值超过2.5%。

与此同时，人民币汇率市场化形成机制也在微调中进一步完善。

今年初，CFETS人民币汇率指数货币篮子完成首期调整，新增11种货币，至24种。从最近5年的数据来看，新货币篮子代表的贸易伙伴与我国的年均贸易总额是2.8万亿美元，约占我国同期全部外贸总额的70%，相较于旧指数的56%大幅上升，货币篮子的代表性进一步提高。

此外，自今年2月20日起，人民币汇率中间价定价机制缩减“一篮子货币汇率变化”的计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午16：30开始计算到次日早晨7：30。建设银行外汇交易专家韩会师表示，中间价定价规则作出调整，其意义主要有两点：一是避免重复计算，降低国际外汇市场日盘波动对次日中间价的过度影响；二是可以使次日的中间价更“难猜”，一定程度上降低市场投机对人民币汇率的影响。

今年5月末，央行通知中间价报价银行修改人民币对美元中间价的形成机制公式，在原有机制基础上，新增逆周期调节因子部分。

新公式下，“中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”。据悉，逆周期因子的模型参数由各报价银行根据对宏观经济和外汇市场形势的判断自行设定。

外汇市场自律机制秘书处表示，这一做法的主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期因子根据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况，使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素，更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。