近来美国通胀居高不下，以瑞信全球短期利率策略主管Zoltan为代表的市场流行观点认为高通胀的根本原因是地缘政治冲突下的全球供应链失效，低通胀“三大支柱”（廉价中国制造、廉价俄罗斯能源、廉价移民劳动力）正在逐步瓦解。在笔者看来，这一观点存在三大谬误，美国高通胀是前期实践现代货币理论（MMT）的结果，全球供应链也没有失效，只是在重构的起点，对通胀的影响远没有货币超发和美国产业结构性矛盾大。

美国前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）称，“储备货币的货币危机很可能会产生全球性后果。我很惊讶我们没有收到国际货币基金组织（IMF）的任何消息。”IMF致力于稳定全球经济，其作用之一是充当早期经济预警系统。

IMF发表声明向英国警告称，“我们正密切关注英国近期的经济发展，并与当局接触。考虑到包括英国在内的许多国家通胀压力升高，我们不建议在这个关键时刻出台大规模、无针对性的财政方案，因为财政政策不能与货币政策背道而驰。”

最近美国通胀又超预期，8月CPI增长8.3%，其中核心CPI同比上升至6.3%。究其原因，还是美国居民需求强劲，尤其是房地产市场火爆。美国房屋租金持续上行。8月住房租金分项同比6.3%，较上月提升0.5个百分点，对核心通胀形成有力支撑。其他服务价格也快速上涨，8月医疗护理服务同比5.6%，交通服务11.4%。这些都不是因为全球供应链影响的货物品价格。此外，劳动力供需错配下“工资-通胀”螺旋上行风险不减。8月私人非农时薪同比保持在5.2%的高位。

去年一直坚持的“通胀暂时论”截然相反，美联储主席鲍威尔表达了不会过早放松政策的立场。鲍威尔表示利率需要抬高至“足够限制性水平”（此前的表述为“限制性水平”），并且维持在高位一段时间，才能起到降低通胀的作用

当前对抗通胀的重要性高于经济增长。鲍威尔指出，尽管近期部分指标呈现出通胀缓解的积极信号，如消费者通胀预期回落、大宗商品价格下跌等，但美国高通胀持续时间已经远超预期。考虑到劳动力供给并未明显改善，加上工资增速仍然较高，美联储必须继续加息，即使不得不承受加息带来的痛苦以及货币紧缩“过头”风险。鲍威尔还表示，至于美国经济是否会因此陷入衰退以及衰退幅度有多大，目前只能期待一个好的结果。

近期市场广为流行一个观点，主要代表人物为瑞信全球短期利率策略主管 Zoltan。他在报告中指出，供应链全球化是多年以来全球低通胀高增长的基石。这个体系有三大支柱：廉价中国制造、廉价俄罗斯能源以及廉价移民劳动力。而眼下正在发生的战争和冲突——无论是热战还是“经济战”，导致全球供应链三大支柱纷纷失效，且趋势不可扭转，这也将使得通胀愈演愈烈。因此，对当前通胀影响更大的是供给、而非需求，是地缘政治、而非国内政治。

认为中国制造的全球供应链将会受阻，而实际上中国产品出口依然强劲，同时降低了美国进口价格。今年1-8月，以美元计价的中国出口累计同比高达13.5%，对美国、欧盟的出口增速分别为12.2%和18.4%，服装、纺织、玩具、塑料制品等劳动密集型产品出口增速保持在10%以上。结合笔者前期研究，疫情爆发后，美国自各经济体进口制成品价格明显攀升，但美国自华进口价格始终平稳，中国供给对平抑美国物价压力起到关键作用。