基本面：货币政策令金价承压 初请失业金人数超预期上升，上周初请失业救济人数24.7万人，高于预期的23.5万，创去年10月以来最高水平，叠加此前非农数据疲软，显示劳动力市场持续松动。就业恶化可能预示消费动能衰减，增加经济“软着陆”不确定性，增加隐含经济风险。若就业数据形成趋势性下滑，市场对经济衰退的担忧将推升黄金的避险配置价值。     货币政策方面，美联储鹰派立场强化，萨斯城联储主席施密德周四表示担心关税可能重新引发通胀，称价格上涨压力可能在未来几个月显现，但其全部影响可能要更久之后才能完全显现，强调需维持利率稳定以控制通胀接近2%的目标。他直言“不愿用美联储声誉押注理论正确性”，暗示即使

基本面：数据引发经济放缓担忧 昨日公布的ADP就业数据暴跌， 5月仅新增3.7万人，远低于预期（11.4万）和前值（6.2万），创2023年3月以来最低，显示就业市场显著降温。此外服务业PMI陷入萎缩，5月ISM服务业PMI录得49.9，大幅低于预期（52），是近一年来首次跌至荣枯线下方，表明服务业活动收缩。通胀压力则犹存，服务业PMI中的价格指数上升，反映更高关税带来的通胀传导效应。经济前景担忧刺激避险需求，叠加降息预期和美元走弱，共同推动金价上涨。 地缘政治方面，普京与特朗普通话超1小时，讨论俄罗斯机场遇袭及伊朗核问题，俄乌冲突、伊核问题等地缘政治紧张局势仍在持续甚至升级。地缘不确定性持

基本面：数据造好，暂时压制金价 经济数据造好，避险情绪回落。根据劳工部数据，美国4月JOLTS职位空缺739.1万人，预期710万人，前值从719.2万人小幅上修至720万人。回顾上个月数据，当时JOLTS职位空缺创半年新低，大幅不及预期。这说明尽管美国经济不确定性加剧，但招聘活动有所回升，显示劳动力需求依然健康。就业数据强劲，缓解了特朗普总统关税可能造成经济损害的担忧，美国三大股指均上涨，道指四连涨。避险情绪整体回落，压制金价走势。 此外，美元在上周低点获得支撑，低位反弹，进一步限制了黄金的升幅。 本周将有5月非农数据，但短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形

基本面：制造业萎缩，俄乌爆发新冲突 ISM制造业数据出现警示信号，连续三个月萎缩。5月ISM制造业指数48.5不仅低于预期的49.2，更创下去年11月以来新低，表明美国制造业活动持续收缩。进口分项创十六年新低，主因关税成本上升，显示贸易保护政策已实质抑制企业供应链效率。"钢铁关税"的连锁反应：特朗普****加征关税导致全球贸易摩擦升级，企业成本上升可能进一步抑制生产和投资，加剧经济放缓预期。 美债与美元的同步异动。美债迈向2025年首次单月下跌，反映投资者正抛售避险资产，可能因通胀担忧或对美联储政策转向的博弈，尽管制造业疲软，但服务业通胀粘性仍强。美元延续五年最长跌势。美元弱势虽部分源于非美

基本面：关税司法拉锯，不确定性增加 美国关税政策陷入司法拉锯战成为核心推力。美国国际贸易法院于周三裁定特朗普时期对多国加征关税属非法行为，但联邦上诉法院在周四紧急中止该裁决，导致政策效力短期内反复切换。这种不确定性叠加特朗普施压美联储降息遭拒的事件，暴露政策层激烈博弈，引发全球贸易担忧。 与此同时，美国经济滞胀格局持续固化。一季度GDP虽从-0.6%小幅上修至-0.2%，仍陷技术性萎缩；4月核心PCE物价指数虽从3.7%下修至3.4%，但远超美联储2%目标；当周初请失业金人数超预期攀升至22.1万人，创近八个月新高。经济萎缩、通胀顽固与就业松动形成的三重压力，迫使避险资金加速涌入贵金属。 地

基本面：全球贸易冲突风险骤降 美国国际贸易法院（纽约曼哈顿）于5月28日裁定，特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的“对等关税”属于越权行为。法院明确，宪法赋予国会专属贸易规制权，总统不能以“国家紧急状态”为由绕过国会征收全面关税。避险情绪大幅回落，美股虽然盘中下跌，但盘后股指期货大幅拉升。法院裁决降低全球贸易冲突风险，削弱避险需求，对金价构成压制。 利率方面，据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，降息25个基点的概率为2.2%。美联储7月维持利率不变的概率为77.6%，累计降息25个基点的概率为22%，累计降息50个基点的概率为0.5%，市场对6-

基本面：欧洲央行降息预期减弱 欧洲央行首席经济学家连恩强调“没有讨论大幅降息”，管委内格尔对6月是否降息态度模糊。这释放出欧央行对后续宽松步伐的谨慎信号，削弱了市场对欧元区快速降息的预期。官员表态偏鹰，利率环境支撑欧元。若欧央行维持紧缩立场，欧元区实际利率可能保持高位，增加了持有黄金的机会成本，导致部分资金流出黄金市场。 美国方面，美联储短期降息概率低迷。数据与官员态度分歧，尽管美国联邦住房金融署局长呼吁降息，但CME数据显示，6月美联储维持利率的概率高达97.8%，7月降息预期也仅22.9%。市场更倾向于相信美联储“更久更高”的利率路径。美元获得支撑，高利率预期推动美元指数走强，令以美元计

基本面：美联储鹰派预期担忧再起 CME数据显示市场对美联储6-7月降息概率极低，当前有94.4%的概率维持利率，卡什卡利表态进一步强化了"higher for longer"的预期。美元指数受支撑走强，导致以美元计价的黄金承压。另一方面，欧央行宽松预期。西姆库斯释放6月降息信号，欧美货币政策分化加剧，欧元疲软间接推升美元，形成对黄金的双重利空。 地缘方面，德国总理默茨于5月26日宣布，德国及欧盟盟友将不再限制对乌克兰援助武器的射程，允许乌军使用西方提供的远程武器攻击俄罗斯境内军事目标。这一决定旨在与美、英、法等国同步，加强对乌克兰的军事支持尽管德国表态继续军援乌克兰，但避险情绪边际降温，市场

基本面：关税大战烽烟又起 特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。欧盟委员会执行副主席特雷莎·里贝拉当天在布鲁塞尔表示，面对美国总统特朗普的关税“勒索”，欧盟“不会退缩”。美欧关税谈判陷入僵局，美国要求欧盟单方面降低关税，而欧盟坚持共同框架谈判，分歧加剧。贸易摩擦不确定性增加，短期避险情绪升温，市场担忧全球供应链再次受冲击，黄金作为传统避险资产吸引资金流入。未来如果美欧谈判破裂导致关税升级，可能推高商品价格，强化黄金的抗通胀属性。 此前的PMI数据回暖，一度压制避

基本面：制造业指数大超预期 美国5月标普全球制造业和服务业PMI初值均显著高于预期：制造业PMI为52.3 ，高于预期的50.1，服务业PMI为52.3 ，也大幅高于预期的50.8。数据表明美国经济短期韧性较强。数据公布后，市场对经济衰退的担忧缓解，风险偏好回升，导致作为避险资产的黄金吸引力下降。 利率方面，CME“美联储观察”显示，市场对6月和7月降息的预期已降至极低水平，6月降息概率仅5.4%，7月累计降息25bp概率25.7%。尽管美联储官员威廉姆斯未直接表态，但经济数据强化了市场对“higher for longer”利率政策的共识。实际利率维持高位，使得黄金作为无息资产的机会成本上