基本面：汽车关税“冲击波”   特朗普****宣布对进口汽车加征25%关税，这一政策被称为"关税核弹"，旨在保护美国汽车工业，但引发多重连锁反应。供应链方面，墨西哥、日本等汽车出口大国面临4740亿美元市场萎缩，边境工厂或面临停工风险；全球股市情绪出现明显扰动，标普500单日跌1.1%，反映市场对贸易战升级的恐慌；政策的剧烈变化也加剧了经济预期的不确定性，毕竟减税刺激消费与关税填补财政缺口的目标冲突，国民实际福利在来回拉扯。    关税政策加剧全球贸易紧张，黄金作为传统避险资产吸引力上升。参照历史的话，2018年中美贸易战期间，金价在6个月内上涨18%，与当前情境具有相似性。另外，关税战有潜

基本面：经济数据疲软   美国3月里奇蒙德联储制造业指数为-4，大幅低于预期值1和前值6；谘商会消费者预期指数也由72.9降至65.2，显示消费者对经济前景的悲观情绪加剧1。这与近期美国消费者信心指数跌至2021年2月以来最低水平的数据一致，进一步强化了市场对经济放缓的担忧14。美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为2147.86亿美元，表明市场流动性需求仍存，避险资产吸引力增强。 根据CME“美联储观察”，市场对6月累计降息25个基点的概率为59.5%，但5月维持利率不变的概率仍高达87.1%4。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计年底仅降息25基点，低于市场此前预期的50基点4。 此外，

基本面：美联储政策预期调整 亚特兰大联储主席博斯蒂克将年内降息预期从两次下调至一次，主要因通胀回落路径“颠簸”且企业通胀预期升温。尽管鲍威尔淡化关税引发的通胀持续性，但若实际数据持续高企，美联储或被迫维持限制性政策，抑制降息空间，这一政策分歧导致市场波动。此外，服务业PMI回升带动整体PMI反弹，尽管制造业仍收缩，但市场风险偏好提升，美股上涨，美债收益率攀升，削弱黄金避险需求。美元同步走强进一步压制金价。 特朗普宣布“对等关税”计划，主要针对汽车、木材、芯片等，但可能减免部分国家关税。短期市场因政策“针对性”而信心回暖，风险资产反弹，黄金短期调整。另外，特朗普表示希望美联储降低利率。本月19

基本面：地缘影响溢价降低   白宫推动停火的潜在协议可能降低黄金的避险需求，虽然协议达成仍然涉及北约东扩、安全保障等核心议题，充满复杂性，但市场的风险溢价降低，另外，中东局势有升温迹象，以色列上周宣布对加沙的哈马斯组织发动海陆空袭击，以迫使对方释放剩余人质，此举意味着以色列放弃了为期两个月的停火协议，并全面发动了针对巴勒斯坦激进组织的空中和地面攻势。另据据胡塞武装卫生部门当地时间23日消息，美军当晚对也门首都萨那的空袭已造成4人死亡。市场仍主要受俄乌冲突的双向影响，地缘风险溢价或需等待进一步发酵以支撑黄金。 贵金属头寸方面，COMEX黄金净多头突破20万手，达到2019年9月以来98%分位值

基本面：全球央行政策分化加剧市场波动 特朗普敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济。但美联储表态较市场预期更鹰派，导致美元短期走强，金价承压。然而，鹰派政策可能加剧经济下行风险，反向刺激避险需求。CME数据显示，市场预计6月降息概率近60%，年内或累计降息50个基点。美联储长期低利率环境利好黄金。 此外，全球央行政策分化。瑞士央行连续第五次降息至0.25%，延续宽松路径，降低持有黄金的机会成本，间接支撑金价。英国央行则按兵不动，8-1票数维持利率4.5%不变，显示对通胀的谨慎态度，但市场对英国经济放缓的担忧仍存，避险需求隐现。土耳其央行则紧急加息200个基点，以应对里拉暴跌和资本外流，此举凸

基本面：地缘紧张局势升级      也门胡塞武装宣布将对以色列采取“最高级别升级行动”，以回应加沙地带的大规模空袭。地缘冲突的加剧直接推升了市场避险情绪，黄金作为传统避险资产需求激增。此外，普京与特朗普通话讨论俄美关系及乌克兰问题，叠加美国中东特使称“乌克兰危机可能数周内解决”，短期内冲突的不确定性仍支撑黄金避险属性。     货币政策方面，CME数据显示，市场预期美联储3月维持利率不变的概率为100%，5月维持利率的概率仍高达82.4%。鲍威尔近期明确表示当前经济无需进一步降息，美元流动性紧缩预期增强，理论上利空黄金。但市场对“滞胀”以及经济前景的担忧冲淡了货币趋紧的影响。       

基本面：经济数据疲弱引发避险需求     美国零售销售月率仅录得0.2%，低于预期且前值大幅下修，显示消费动能不足，加剧市场对经济放缓的担忧。纽约联储制造业指数暴跌至-20，远逊于预期，制造业收缩信号强化衰退风险。疲软数据推动投资者转向黄金等避险资产，抵消了美联储降息推迟的潜在利空。     另一方面，美联储政策预期压制降息押注。CME数据显示，3月及5月维持利率不变的概率分别高达98%和80.3%，降息预期进一步延后至下半年。尽管降息推迟理论上利空黄金，但当前市场更关注经济下行风险，避险逻辑占据主导。     此外，地缘政治风险升温，胡塞武装连续袭击美国船只，中东局势紧张化推升避险情绪，短

基本面：关税与通胀风险交织       尽管CPI及PPI数据表明短期通胀压力有所缓解，市场对美联储6月降息的预期升温，但关税压力仍存，继欧盟宣布下个月开始对价值260亿欧元（威士忌、摩托车等）的美国产品征收反制性关税，以回应美国钢铝关税后，特朗普发文表示如果欧盟的50%烈酒关税不立即取消，美国将对欧盟所有葡萄酒和香槟征收200%的关税。此外，特朗普再次发出对于格陵兰岛的言论也引发市场担忧。关税战可能抬高美国进口商品成本。高盛预计，若实施10%普遍性关税，核心PCE通胀率可能从2.1%升至2.4%，甚至短期突破3%。       本周将迎来美联储3月议息会议，会议的重点在于点阵图是否维持鹰派

基本面：经济数据暗示通胀压力趋缓      继CPI后，美国2月PPI停滞，月率为0% ，低于预期0.3%。生产者价格增长不及预期，修正后前值0.6%显示短期波动。这可能预示未来消费端通胀（CPI）上行压力有限，降低美联储激进加息的必要性。此外，初请失业金人数小幅下降，公布的22万低于预期的22.5万，尽管就业市场仍具韧性，但数据接近预期且前值上修，显示劳动力市场动能略有放缓，不足以抵消市场对经济前景的担忧。       地缘方面，美国总统特朗普再舞关税大棒，威胁将对欧盟酒类产品征收200%关税，且对加拿大关税不会“屈服”。关税威胁加剧，悲观情绪继续升温，美股三大指数全线跌超1%，标普跌入回

基本面：通胀降温重塑货币政策预期       美国2月CPI同比3.2%（前值3.4%）、核心CPI同比3.8%（前值3.9%），CPI的回落，有效缓解了"二次通胀"担忧。数据验证了美联储加息周期的滞后效应正在显现，核心CPI增速创2021年5月以来新低，为政策转向提供了数据支撑。      利率期货市场已完全定价6月开启降息，全年3次降息概率升至65%（数据发布前为55%）。实际利率下行预期推动黄金估值中枢上移，10年期TIPS收益率回落至1.8%附近，与金价呈现典型负相关。      另一方面，贸易战升级，美国单边加征钢铝关税触发欧盟、加拿大等经济体系统性反制，形成280亿美元规模的关税