基本面：经济数据疲软 提振降息预期 美国3月JOLTS职位空缺大幅低于预期且前值下修，显示劳动力需求放缓；4月消费者信心指数创疫情以来新低，加剧经济担忧。市场对美联储降息预期升温，推动美债价格上涨，但美元指数反弹受阻于100关口。降息会实际利率下行，一般降息预期会提振黄金，但此次黄金下跌，主因风险偏好回升压制避险需求。 后续需要关注一些数据和基本面的驱动因素。一方面关注有小非农之称的ADP就业数据与一季度GDP，若数据持续疲软，或强化降息预期，支撑黄金；若数据反弹，可能打压金价。此外本周五非农就业报告，重点关注失业率及薪资增长，超预期疲软或推动黄金反弹。 贸易谈判进展方面，若中美关税协议取得

基本面：短期消息错综，避险情绪回落 地缘政治缓和出现明显缓****号，俄乌冲突出现停火迹象，中美关税谈判释放缓****号，市场对贸易战升级的担忧减弱；另一方面，虽然红海胡赛武装和美以冲突升级，但市场选择无视。黄金作为避险资产的需求骤降。 货币政策方面，美联储独立性担忧缓解。特朗普改口称“无意解雇鲍威尔”，此前因政策干预恐慌涌入黄金的资金迅速撤离，美元指数反弹至三个月高点98.95，压制黄金吸引力。货币政策预期修正，美联储鹰派信号隐现。市场对2025年降息次数的预期从四次降至三次，实际利率上行增加持有黄金的机会成本。 在短期大涨后，数据显示交易员纷纷平仓。巴克莱银行表示，期权仓位的变化剧烈，上

基本面：市场静待另一个催化 近期美联储官员对于未来货币政策走向立场分化。鸽派代表美联储理事沃勒提到，若失业率上升可能开启降息；卡什卡利称企业因经济不确定性进行裁员规划，暗示政策需灵活应对。另一方面，鹰派则保持谨慎，哈玛克强调需保持耐心，目前调整利率为时过早，但承诺“必要时迅速行动”。这种分歧表明美联储内部对经济数据解读存在差异，影响金价在新高后走势迟疑不决。 此外，美联储还有政治压力。特朗普再次公开呼吁降息，批评美联储行动迟缓，可能对市场预期形成短期扰动。市场降息预期持续变化，CME数据显示，5月维持利率不变的概率为91.7%，6月累计降息25基点的概率升至57.8%，显示市场对6月启动降息

基本面：美联储降息预期降温 美联储理事哈玛克强调“提前行动不合适”，暗示短期内不会因市场波动轻易降息。鹰派信号强化，市场对美联储宽松预期降温。检测利率概率变化预期的CME数据显示，5月按兵不动概率94.6%，6月降息25基点概率55.8%。市场对降息的押注后移，导致美元走强、实际利率预期上升，打压黄金作为零息资产的吸引力。 另一方面，关税谈判进展削弱避险需求，14场关税会议密集召开。美国加速推进关税调整谈判，若市场预期贸易摩擦缓和，如部分关税取消，将降低避险情绪。当前金价下跌可能反映投资者对谈判进展的乐观预判。另外需警惕“买预期，卖事实”，若最终谈判结果不及预期，如加征新关税，避险需求可能反

基本面：美联储政策分歧 当地时间22日，美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意解雇美联储主席鲍威尔。此外，特朗普还表示，希望美联储主席鲍威尔在利率问题上采取更加积极的行动。但美联储似乎更愿意保持独立性，市场对于5月维持利率不变的概率高达91.7%，6月累计降息25基点的概率为61.8%，显示美联储倾向于观望。鲍威尔强调，特朗普关税政策可能导致通胀长期上升，但当前经济数据未支持降息。 但欧洲央行持续宽松，连续第七次降息至2.25%，并计划年内再降息两次，与美联储的“鹰派观望”形成政策分化，推升黄金避险需求。另一方面，欧元疲软，兑美元跌至两年低点，与美元阶段性走强可能压制金价，但长期美元信

基本面：经济数据疲软，降息预期升温 纽约制造业指数虽回升至-8.1，但仍处于萎缩区间，叠加未来订单信心指数创2001年新低，加剧市场对经济衰退的担忧。此外，多名消息人士透露，由于特朗普****对中国商品加征的畸高关税将导致供应链危机，特朗普****内部已开始讨论组建一个工作组，以便在未能与中国****谈判取得突破的情况下紧急处理这些问题。市场担忧情绪进一步加剧，推动黄金作为避险资产的配置需求。 货币政策方面，降息预期继续升温。CME数据显示，市场对6月降息25个基点的概率升至52.8%，降息预期压制美元指数，进一步利好黄金。 地缘政治与信用风险继续影响中长期金价基本面，特朗普关税政策引发的流

基本面：鲍威尔“观望”，美元指数大跌 美联储主席鲍威尔的讲话加剧了市场担忧。鲍威尔周三再次强调，央行将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的通胀热，明确表示需等待更清晰的通胀和经济数据后再考虑降息，市场对宽松政策延后的预期削弱美元，同时其提及的“滞胀”（经济停滞+通胀高企）可能性进一步强化黄金的抗通胀属性。美元指数暴跌，盘中跌1%至三年低位，黄金与美元负相关关系凸显，美元走弱直接推升黄金价格。 另外世贸组织称特朗普关税不确定性令全球贸易前景急剧恶化。美国对华高端芯片出口限制加剧科技产业链不确定性，叠加财报季风险暴露，市场对全球供应链稳定性担忧升温。 叠加经济数据不佳，美股大幅下跌。就业市场

基本面：地缘政治避险需求升温 特朗普****启动对关键矿产加征关税的调查，可能引发新一轮贸易摩擦。此举加剧市场对全球供应链稳定性的担忧，推动投资者转向黄金等避险资产。历史经验显示，贸易战升级往往导致风险资产波动率上升，黄金作为传统避险工具吸引力增强。2018年中美贸易战期间，黄金年涨幅达18%即印证此逻辑。 利率方面，CME利率期货显示，6月累计降息25个基点的概率升至60.1%，较前期明显提升。市场提前计价宽松政策，压低实际利率，这也是黄金持有成本的核心指标。值得注意的是，当前市场对5月降息预期仍偏低（18.6%），暗示短期金价可能受政策空窗期限制，但中期上行通道已打开。 数据显示通胀压力

基本面：避险需求暂时平复 经济前景堪忧 尽管电子产品关税豁免暂时缓和了市场情绪，但美国政策反复性显著。特朗普在豁免宣布后24小时内又否认完全豁免，称相关产品可能被转移至其他关税类别。这种政策的不确定性持续支撑黄金的避险属性，但短期频繁消息令金价对利好反应淡化，市场或静待进一步基本面消息。 另一方面，美国10年期国债收益率周一下跌12.5个基点至4.368%，创阶段性新低，反映出市场对经济前景的担忧，但未能完全抵消风险情绪改善对黄金的压制。滞胀风险升温，美联储理事沃勒指出，若全面关税实施，美联储可能被迫在通胀高企时降息以防止衰退。这种“滞胀”场景（高通胀+经济衰退）与市场期待的“温和通胀+渐进

基本面：特朗普关税政策反复 关税政策加剧市场波动。特朗普****自4月2日起实施全面加征关税政策并对60个贸易伙伴差异化征收对等关税。此举导致全球贸易摩擦升级，美股大幅下挫资金加速流入黄金等避险资产。尽管4月12日美方豁免部分产品，如半导体、电脑硬件、智能手机等关税，但最新消息，此类产品的关税或者归入其他行业进行征收。市场对特朗普政策反复的担忧仍未消退，避险情绪持续发酵。关税政策推高输入性通胀风险，同时抑制企业长期投资信心。亚特兰大联储预测美国一季度GDP或收缩3.7%，经济衰退预期升温，进一步强化黄金的避险属性。 利率方面，市场普遍预期美联储将于6月启动降息，概率为63.5%，全年或累计降