基本面：强势数据强化鹰派预期 短期系列经济数据造好。初请失业金人数降至23.3万人，创六周新低，印证劳动力市场未出现裂痕；6月非农新增14.7万人，远超预期的11万人，且前值上修至14.4万人，形成"数据+修正"的双重利好。就业数据削弱了经济放缓的紧迫性，为美联储维持高利率提供基本面支撑。 降息概率出现"断崖式调整"。CME美联储观察工具显示，7月按兵不动概率飙升至95.3%（降息概率归零），9月降息概率虽存（64%），但已被显著延后。这一变化直接压制黄金的短期配置价值——无息资产黄金的持有成本随利率维持高位而攀升。 此外，政策制定者进行"预期管理博弈"。美联储与财政部的表态形成微妙张力，博

基本面：劳动力市场“裂缝”，关注非农 6月ADP就业减少3.3万人（预期增9.8万），创2023年3月以来首次负增长，且5月数据下修至仅增2.9万人，显著弱于市场预期9。分行业看，服务业遭遇疫情以来最大降幅，教育和医疗（增5.7万）、建筑业（增2.7万）的局部增长难掩整体疲软，而制造业（减1.1万）、采矿业（减0.6万）持续收缩。这一结构反映企业正加速调整人力配置以应对经济放缓，尤其在关税政策不确定性下，成本控制成为优先选项。 另外特朗普政策构成双重压制。TPS身份取消，约38万人已失去临时保护身份，瑞银预计6月因此减少就业约5,000人，高盛更悲观（减2.5万）；关税暂停期临近，7月9日关

基本面：降息预期继续支撑金价 当地时间周二，美联储主席鲍威尔在葡萄牙由欧洲央行主办的会议上发言表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。如果不是担心关税可能破坏美联储近年来压制通胀的最后阶段，美联储今年很可能会继续逐步降息。他还说到“通胀表现正如我们预期和希望的那样。我们预计夏季通胀数据将上升。”降息暂停的核心矛盾在于关税优先原则，即明确将"评估关税对通胀/增长的影响"置于降息决策之前，暗示7月降息可能性显著降低。未来的通胀路径有了新判断，提到"通胀表现符合预期，但预计夏季数据将上升"，这暗示6月CPI回落（3.3%）可能仅是暂时现象，能源与进口商

基本面：美元暴跌与降息预期共振 美联储鸽派言论袭扰市场。美联储2027年票委博斯蒂克的鸽派言论，“今年降息一次，明年三次”，是直接导火索，导致市场对降息时点和幅度的预期更加激进。这引发美元资产吸引力下降，10年期美债收益率快速下行（-5基点），美元指数应声跌破97关口，创下三年新低。上半年的数据更具震撼性——美元指数累计下跌10.8%，创1973年以来最差上半年表现，仅次于1973年上半年的-14.8%。这反映了市场对特朗普政策组合拳的深度担忧。其激进的贸易和关税政策主张（如提议全面加征关税）极大增加了全球经济和政治的不确定性，削弱了美元作为稳定储备货币的吸引力。 政治干预联储。特朗普持续公

基本面：风险偏好回升与避险需求退潮 贸易协议进展，中美谈判释放积极信号，削弱全球经济不确定性；中东停火固化：尽管初期存在摩擦，但卡塔尔斡旋下的伊以停火协议持续生效，地缘风险溢价消退。双重风险缓释成为压制金价的直接诱因。 另一方面，伊朗核问题暗藏变数。伊朗外长阿拉格奇明确表示"无重启核谈判计划"，暗示停火协议仅为战术性缓和。若未来美伊关系再生波折或核设施争议升级，避险情绪可能快速回补，构成金价潜在支撑。 利率方面，美联储降息路径分歧，政治压力与通胀博弈。内部鸽派势力抬头，理事沃勒（潜在下任主席人选）主张7月立即降息，理由为"关税对通胀影响有限"，释放强烈宽松信号；副主席鲍曼支持"若通胀受控则尽

基本面：经济数据不佳，市场静待利率下一步动向 昨日公布的系列经济数据表现不佳。GDP数据方面，第一季度年化实际增长率终值为-0.50%，不及预期的-0.20%，为2022年以来首次负增长。GDP价格指数略高于预期，录得3.8%(预期3.7%)，核心PCE物价指数为3.5%，高于前值3.4%。初请失业金人数为23.6万人，较前一周的24.5万人减少9000人，优于市场预期的24.5万人，但与此同时，截至6月14日当周的续请失业金人数增加3.7万人至197.4万人，创2021年11月以来新高。数据引发市场波动，金价一度大幅下挫。 关税方面，则靠近7月9日关键节点临近的潜在冲击。白宫明确不延长7月

基本面：鹰派联储、政治干预与地缘降温 美联储政策预期继续维持鹰派，但鹰声嘹亮下的政治暗流涌动。鲍威尔重申“不急”立场， 周三晚间，美联储主席鲍威尔在参议院作证时，再次强调了美联储在降息决策上将保持耐心（“不急行动”）。他特别指出，近期加征的关税“史无前例”，其对通胀的最终影响难以预测，但消费者可能需要承担部分成本。同时，他提及潜在的贸易协议可能是促使美联储考虑降息的一个因素。这番言论整体延续了此前偏“鹰派”的基调，重申了对抗通胀的决心，对依赖实际利率下降逻辑的黄金价格构成了短期压制。 特朗普的“影子主席”威胁。关键变数在于美国总统特朗普对鲍威尔的不满公开化。特朗普不仅对美联储缓慢降息“感到恼

基本面：美联储降息预期推迟 中东局势持续降温，地缘政治风险溢价消退。特朗普表态： 虽然以色列和伊朗双方都违反了（他声称的）停火协议，但任何一方都不会因此面临“后果”。这传递出一个关键信号：即使存在违规行为，局势升级的风险非常低。伊朗立场方面明确表示“已准备在谈判桌上进行对话”，这进一步强化了通过外交途径解决争端的可能性，降低了爆发更大规模冲突的预期。这些信息共同指向中东紧张局势正在显著降温。虽然短期内可能仍有零星冲突或反复，但市场认为冲突失控、大规模升级的大方向已发生改变。黄金作为“避风港”资产，在重大地缘危机时期会吸引避险买盘，推高价格。当这种危机风险显著降低时，市场会相应地回吐这部分“风

基本面：以伊冲突突然降温 特朗普23日傍晚在社交媒体“真实社交”上宣布，以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致，这场为期12天的冲突即将结束。特朗普美国东部时间当天18时02分（北京时间24日6时02分）发表的帖文中说，停火将在大约6小时后正式生效，届时以伊双方将完成各自正在进行的“最后任务”。消息若属实将显著削弱避险需求。压制金价走势。 利率方面，美联储新任监管副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）在最新的讲稿中提到，如果美国的通胀压力仍然可控，她支持最早在下次会议时降低政策利率，此番言论推动10年期美债收益率单日跌超9个基点，降低黄金持有成本，构成利多。美联储另一位理事克

基本面：美国下场，局势升级 美国对伊朗核设施的袭击升级了中东紧张局势，伊朗“沉睡特工”的报复威胁加剧避险情绪，短期对金价形成支撑。市场对地缘风险的定价往往是“事件驱动型”，若伊朗48小时内无实质性报复行动，如封锁霍尔木兹海峡、导弹袭击美军基地，金价可能回吐涨幅。需紧盯伊朗革命卫队声明及以色列动态。 利率政策方面，降息预期成为核心压制因素。美联储6月维持利率不变符合预期，但CME数据现实，9月降息概率升至60%是中期利好。当前市场已消化9月降息25bp的预期，若未来通胀、就业数据超预期强劲，如7月非农新增大于25万人，降息预期可能推迟，金价将承压。 资金方面则继续维持谨慎，美黄金在事件冲击下表