美国总统候选人特朗普遭遇枪击，成为周末最大的新闻。对于金融市场而言，特朗普交易再度获得热度，几乎是板上钉钉。从上周的一系列数据来看，市场开始押注 9月降息，这带来了债券收益率的下行。上周其实本身事件众多，鲍威尔在国会的听证，让市场开始再度加码降息交易。与此同时，美国6月CPI数据超预期下行，也让市场憧憬9月降息25甚至50个基点。而现在，特朗普遇袭开始成为新的市场变量。   一般而言，特朗普交易意味着通胀和长端利率的上行，但遇袭事件是否意味着短期避险情绪会上升，这也值得玩味。但大致可以确定的是，降息交易更占上风，美债利率短期的上行风险已经较低，这似乎也预示着长端利率易下难上。   对于当前国

本周，黄金市场在非农数据的推动下迎来了显著的上涨，连续两周的涨幅将金价推至 5月以来的最高水平。本周黄金的上涨主要得益于美国6月就业和薪资增长的放缓，以及失业率的上升，这些数据为美联储在未来几个月开始降息提供了更多理由。美元和美债的下跌进一步推动了黄金的涨势。 对于当前国际金融与地缘政治局势，以及美国政治选举的复杂情况   1.金融风暴风险增加： 随着美联储降息预期的临近，市场普遍担忧其可能带来的金融市场波动。同时，国际地缘政治局势的高度不稳定，如美欧选举的不确定性、以色列与黎巴嫩的紧张关系等，都为金融市场增添了更多不确定因素。这些因素可能引发投资者情绪的波动，进而对全球金融市场造成冲击。

本周黄金市场虽然相对平静，价格波动较小，但在全球经济和政治不确定性的大背景下，黄金作为避险资产的重要性愈发凸显。全球经济和政治的不确定性是黄金作为避险资产受到青睐的主要原因。英国大选、法国议会选举等政治事件，以及美国非农就业报告等经济数据，都可能对全球金融市场产生重大影响，从而引发市场波动。在这种情况下，黄金的避险属性使其成为投资者关注的焦点。   可以看出美联储公布的压力测试报告、美联储逆回购协议的高需求、以及全球地缘局势的紧张状态，共同构成了当前金融市场的复杂图景。   1.美联储压力测试报告：美联储公布的年度银行压力测试报告显示，即使在假设的严重不利局面下（如美国失业率峰值达到10%，

周五（ 6月21日）美盘中，现货黄金盘中转跌的情况如下，在此之前，美国标普全球（S&P Global）发布了制造业和服务业PMI数据，这些数据超出了市场预期。慕信轩认为，PMI数据的强劲表现可能会影响美联储的货币政策决策，一些分析师指出，如果经济数据显示出持续的增长势头，美联储可能会更倾向于加快加息步伐以遏制通胀。   美元狂舞，金银双杀   1.遏制日本抛售美元： 如果美国金融资本能够成功遏制日本当局抛售美元的行为，这将在一定程度上减轻美元贬值的压力。日本作为世界主要经济体之一，其货币政策的变动对全球金融市场具有重要影响。如果日本停止或减缓抛售美元，将有助于维持美元的稳定或升值。 2.美联

   从目前的情况看，美联储已经在布局后两三步的情况。日元加息支撑了一次流动性，而欧元区的降息，又再次推高了美元指数，在美联储并没有加息的情况下，实现了加息的效果。   在美元指数挂钩的六种货币中，欧元占比50%以上，欧元降息，将继续维持美元被动强势，下半年继续对全球产生虹吸效果。   而美国经济的基本面还算稳固，特别是美股部分龙头再创新高，即便是商业银行和商业地产承压、经济衰退，也不影响财富效应继续创新高，与我形成鲜明对比。   CPI数据与市场反应：美国5月份的CPI数据低于预期，一度提振了投资者对美联储未来降息的希望，并推高了相关资产的价格。然而，美联储随后维持利率不变，并重申对通胀的

   周三（ 6月5日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于2328.13美元/盎司附近。黄金价格周二下跌超过1%，原因是美元在本周晚些时候美国就业数据公布前趋于稳定，该数据可能为美联储的利率策略定下基调。   美国经济数据近期的疲软表现对金融市场产生了显著影响，特别是对金价、美债收益率以及劳动力市场情况等方面。   金价得到支撑：美国经济数据疲软加强了市场对美联储可能降息的预期，这降低了持有非孳息黄金的机会成本，进而支撑了金价。尽管美元指数在隔夜跌至4月中以来的最低点后企稳，使黄金对海外买家而言更加昂贵，但金价仍在周一尾盘反弹，周二虽然走势逆转，但最终仍收报在2326.62美元/盎司的高

周二 美原油低位徘徊，目前交投于74.05美元/桶附近。美原油油价周一下跌超过2美元，触及近四个月来的最低水平，投资者担心需求前景，并将OPEC+复杂的产量决定视为成员国们急于出口更多原油的信号。   我们可以看到几个关键因素正在影响全球油价，特别是OPEC+的决定、地缘政治事件以及美国的能源政策。   首先，OPEC+决定将大部分深度减产措施延长至2025年，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。这一决定对油价产生了负面影响，因为逐步取消自愿减产意味着这些国家有恢复产量的强烈愿望。 慕信轩看来 ，尽管全球石油库存增加，但OPEC+的决定实际上是为增产铺路，这对油价不利。   其

周二（6月4日）亚市早盘，现货黄金现报2350.41美元/盎司。金价周一上涨近1%，收报2350.28美元/盎司，因为弱于预期的美国经济数据巩固了美联储将在今年晚些时候降息的预期，使美元和债券收益率走低，帮助金价从55日均线附近展开反弹。   美国经济数据疲软： 弱于预期的美国经济数据，特别是制造业活动连续第二个月放缓，新商品订单创下近两年来最大降幅，巩固了市场对美联储今年晚些时候降息的预期。 建筑支出在4月份意外连续第二个月下降，这进一步证明了经济放缓的迹象。 美联储降息预期 ， 疲软的美国经济数据使得市场对美联储降息的预期加强。较低的利率降低了持有非孽息黄金的机会成本，从而提振了金价。

近期，全球多类资产价格普遍下跌，包括股市、金银油铜等商品市场，以及美元等货币资产。这种波动特点并非传统意义上的流动性危机或避险模式所能解释，背后隐藏着复杂的经济逻辑和地缘政治因素。本报告将深入探讨这一现象的成因，并提出相应的投资策略建议。   二、市场概况与成因分析 美联储量化紧缩政策：美联储持续实施量化紧缩政策，导致市场流动性收缩。摩根大通数据显示，自2024年3月底以来，美国货币供应量已收缩约2000亿美元。企业和投机性投资者对美元的操作行为不同，加剧了市场波动。 全球美元荒未出现：尽管市场流动性收缩，但全球美元荒并未出现，美元指数并未大幅上涨。这可能与多种因素有关，如企业和投机性投资者

本周黄金市场经历剧烈波动，金价创下五个半月来最糟糕的单周表现，尽管周五因美元下跌小幅回升。美联储的鹰派立场和美国经济数据强劲削弱了降息预期，导致金价承压。 降息预期的减弱，加息的可能性增加，使得美元走强，黄金承压，下行崩跌81美元之多，周线长阴收跌，结束两连阳。   美联储放缓缩表，哪里来的底气？   这一轮缩表仅是美联储在“充足准备金”新框架下的第二轮缩表，很难说美联储已经完全具备判断准备金充足程度的经验和能力。   有了2019年流动性危机的前车之鉴，美联储一方面设立了类似常备回购便利（SFR）的工具，以便在准备金没那么充裕的时候提供缓冲、避免危机，另一方面较早开始放缓缩表。但是，即便美