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据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)本周发布的一项调查，近三分之一的基金经理表示，近期正将矛头对准影子银行领域的中国有关部门对信贷的收紧，现已成为市场最大的尾部风险。而自2016年1月以来，投资者的头号担忧对象一直是欧元区解体危机，而不是中国。
风险的催化剂就是北京方面一项迟来的行动：对巨大的信贷泡沫进行控制。结果导致银行同业拆借利率激增，五年期国债收益率已超过那些十年期的，这两项金融紧张的迹象都反映了对杠杆的打击。
更广泛的担忧是受金融环境紧缩影响，中国经济增长不断减速，这意味着对全球实现通货再膨胀努力的双重打击。因为就在此时，政治争议吸引了华盛顿方面的全部注意力，导致特朗普政府实施促进增长政策的能力成疑。
因此，驯服中国巨大的信贷泡沫对全球金融体系具有巨大意义。乔治•马格纳斯(George Magnus)是牛津大学(Oxford University)中国中心(China Centre)研究员，他目前正撰写一部著作，其内容是关于中国所面临的五个陷阱：债务陷阱、资本陷阱、人口陷阱、中等收入陷阱和修昔底德陷阱。
近年来中国以一系列资产价格猛增著称，其范围涵盖了股票、房地产、大宗商品，甚至是比特币，因此每当谈话转向中国时，很难不去理会人们对泡沫的担忧。
信贷爆发一直是中国经济的动力。如果与国内生产总值(GDP)作比，信贷比例从2009年初的141%，上涨至2016年底的260%。
无怪乎国际货币基金组织(IMF)和国际清算银行(BIS)都对中国的信贷扩张差额，即信贷增长与其长期增长趋势的偏差提出警告。IMF去年就警告说，与“经历过痛苦的去杠杆化的国家，比如西班牙、泰国或日本相比”，中国的信贷扩张差额非常大。
虽然存在令人难以置信的信贷数额，对杠杆的过度使用，以及对表外理财产品运用的暴增，但很少有投资者认为今年秋季中共十九大召开前宏观经济会出现动荡。现在与近期几次动荡相比，一个主要区别是人民币稳定，资本流出停止。
这缓解了爆发一场全球通缩冲击的风险，2016年初以及2015年8月人民币突然贬值时，这一前景曾有力地提振了国际市场。
但是，随着中国继续对影子银行部门施加压力，国内投资者或将开始受到境外资产诱惑，正如瑞银(UBS)分析师最近指出的：“从而对人民币造成压力，改变形势”。
鉴于大部分债务是国有实体或政府支持的实体的负债，没有理由认为中国经济很快将爆发一场西方式的银行破产危机。
马格纳斯警告，通过银行间同业拆放和回购为偿债获得影子融资，是中国的一个致命弱点。这类债务的融资结构确实有一个偿还时间表，期限比针对国有企业和银行债务的国家展期短得多。他估计，影子银行融资出现危机（因放款机构不断关闭这一体系），进而发生可能对整个金融体系造成可怕后果的崩盘，很可能在从现在起6个月至两年的时间内上演。
正由于这个原因，今年晚些时候召开的十九大做出的决定，将对理解多年宽松货币政策和泛滥的信贷制造带来的长期影响至关重要。
马格纳斯说，北京是否真的愿意以经济增长下滑至远低于当前6.5%的目标之下为代价解决这一信贷泡沫，代表着一场“严峻考验”，“你不可能悄无声息地解决一场债务危机”。
