天成
近日，美国最大公共部门养老基金Calpers公布了2015-2016财年的回报率，创下金融危机以来新低，主因是股票投资报亏。
Calpers管理着加州170万公共部门员工的退休金，约2950亿美元，而该财年回报率仅有0.6%，未能达到7.5%的投资目标。这是该基金连续第二年投资收益未达标，此前一财年的收益为2.4%。
Calpers回报率低是因为它非要投资股市，而它要投股市是因为它看到日本就在这么做。2014年12月，日本政府计划把价值1.4万亿的巨额政府养老金投资基金（世界之最）从债券中拿出来，并转投股票。从前期来看，这一措施是挺有效，自2012年年底以来就该政策已经助推日本的基准股指翻了一番。只不过后来安倍经济学破产了，日本经济从衰退摆动到了可忽略不计的增长，股市较近期高点下跌了近四分之一，进入熊市。这也直接导致了我们前文提到的日本养老金入市亏了1000亿美元的故事。
从经济学角度来看，无论美国还是日本，养老金投资亏损都与低利率有关系。全球许多国家的利率水平都偏离正常轨道，许多国家实施超低利率。利率偏离正常轨道，导致股市和风险资产价格大幅上涨，这意味着这些估值过高资产的回报率未来将会下降。由此导致养老金的固定收益回报率大大降低，甚至缩水。哦，对了。日本的实施的不是低利率政策，而是负利率政策。
为什么无论怎么说背锅的都是安倍？其实低利率也好，负利率也罢，这锅直接甩给安倍也不好。
过去两年，全球企业都深陷债务违约潮难以自拔。大宗商品价格暴跌，钢铁能源企业入不敷出。2016年上半年，全球企业债违约数量超过100起，同比增长50%，为金融危机以来最高增长水平，违约债务总规模已经达到1540亿美元。仅7月第一周，全球新增的债务违约量就高达4起。若该趋势在下半年延续，全球债务违约规模将超越2009年。当然，我国东北特殊钢集团有限责任公司的违约事件影响恶劣，更是受到国内外关注。
无论是供需改善，还是企业自身改良升级，都不是一朝可以解决的事情。而随着中铁物资成为首个债券申请暂停交易的央企，国企的刚性兑付也随之成为过去。投资者资金会更倾向于流向优质资产，导致实力较弱的发行人面临再融资压力。穆迪企业融资董事总经理刘长浩表示，由于未来12个月内在境内市场会有超过人民币4万亿元由中资企业发行的债券(即企业债券、公司债券、中期票据和商业票据)到期，因此产能过剩行业再融资风险的增加和行业的持续弱势会导致未来12~18个月境内债券市场发生更多的违约事件。
外国的日子更惨。从地区来看，违约集中出现在美国，二季度出现33例，其中包括墨西哥湾钻井承包商赫拉克勒斯海上开采公司(HerculesOffshore)、三角洲石油公司(TrianglePetroleumCorp)等；美国之外，只有一家比较引人注目的违约案例，即巴西电信巨头OiSA。该公司在6月申请破产时，评级债券规模为100亿美元，创下拉美最大违约案例。
债务违约潮下，害的日本、美国养老金接连亏损的低利率成了救命稻草。只有当前整体利率处于低位，贷款成本较低，且商品供需平衡改善的情况下，基本面较为健康的企业，才能发新债偿还旧债，以此渡过难关。
那你说这利率是降还是升，到底选择救谁呢。
