周二开始，美联储将在芝加哥举行为期两天的《美联储在倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议。美联储主席鲍威尔在致辞时表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。

这一语句最被分析师们看重。他们认为，这是美联储近期发出的最强的降息信号。彭博经济学家分析称，鲍威尔最新表态表达了美联储 “对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策。也有经济学家预计美联储将在今年 9 月份、12 月份和 2020 年初分别降息 25 个基点。

由于偏鸽的发言基调，美国股市因此大幅反弹，标普 500 指数收涨 2.14%，道琼斯工业平均指数收涨 2.06%，纳斯达克综合指数收涨 2.65%，三大股指皆创今年 1 月 4 日以来最大涨幅。据 WIND 数据显示，昨日美股市值增加约 9648 亿美元，折合人民币超过 6.6 万亿元。

其实，就在 6 月 4 日中午，澳大利亚联储发布利率决议，宣布降息 25 基点至 1.25%，成为创纪录低点，这也是该国 2016 年 8 月以来首次下调基准利率。而 5 月份新西兰、马来西亚和菲律宾都已经下调利率。那么接下来的问题是，全球是否真的进入到降息周期，中国又是否会跟随降息的步伐？

中信证券明明债券研究团队指出，在全球央行货币政策继续向偏鸽方向转变、部分央行陆续开启降息的背景下，中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率（比如逆回购利率），引导利差水平回归 “舒适区间”。

不过，亦有保险资管人士向券商中国记者表示，现阶段降准的可能性较大，降息则相对概率较小。目前，中国的问题并不是缺 “水”，而是缺信用。另外，若美联储降息并重新扩张资产负债表，对中国有利。因为美国资金目前处于高位，届时美元资产会回流世界，而处于相对低位的中国资产处于则会受到这类资金的青睐，这有利对冲中国金融业的尾部风险。而其实美国可能也在希望中国宽松，这样带来的需求亦可以化解美国经济增长的压力。

全球货币宽松预期渐起

从北京时间 6 月 4 日晚开始，美联储将在芝加哥举行为期两天的《美联储在倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议。

当天会上，美联储主席鲍威尔在致辞时表示，“美联储正在密切关注一些事件的进展对美国经济前景的影响，和以往一样，我们将采取恰当措施维持经济持续扩张，而正是经济扩张带来了强劲的就业市场以及通胀接近 2% 的对称官方目标。”

鲍威尔表示：

我们不知道贸易问题和其他事件将如何或何时得到解决，美联储永远会用适当举措来支持本轮经济扩张。而本轮经济扩张带来了强劲的劳动力市场以及通胀接近 2% 的对称官方目标。

美国核心通胀在过去 12 个月小幅低于 2%，如果这种 “低位意外” 持续存在，将令美国基准货币利率更加接近有效下限（ELB）。FOMC 同事和我自己必须而且已经严肃对待通胀不达标的风险，如果这种情况在一个稳健的经济中持续，可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。

本次芝加哥系列会议的核心问题是衡量美联储政策是否需要改变，最初的设计是为了强化 “对称 2% 通胀目标” 的可信度。目前美国经济增长、失业率低、通胀低而稳定，是时候重新考虑长期战略了。

有研报指出，鲍威尔的表态是一个明确的信号，表示一旦下行风险可能威胁经济扩张时，美联储将很快介入以避免衰退。这有助于安抚市场，防止金融条件过快紧缩。鲍威尔此次讲话就将有助于阻断 “下行风险加剧—金融条件收紧—需求转弱” 这一典型的预期自我实现、自我加强的恶性循环。

鲍威尔演讲结束后，美联储二把手克拉里达在接受 CNBC 采访时表示，如果经济增长低于预期或潜在通胀低于预期，美联储将采取适当政策。他还称，如果未来长短期美债收益率曲线倒挂 “持续一段时间”，他将会“严肃地” 看待此事。

其实，全球已经有四个国家的央行在近期下调了利率：

6 月 4 日中午，澳大利亚联储发布利率决议，宣布降息 25 基点至 1.25%，成为创纪录低点，这也是该国 2016 年 8 月以来首次下调基准利率。

5 月初，新西兰联储宣布降息 25 个基点至 1.5%，为新西兰历史上的最低水平。

马来西亚央行将隔夜政策利率下调 25 个基点至 3%，并称尽管马来西亚国内的货币状况仍能支持经济增长，但全球经济回暖有放缓的迹象，因此选择通过降息来保持货币的宽松程度。

菲律宾央行则把关键利率下调 25 个基点至 4.5%，为 2016 年以来首次降息。

全球降息存在现实背景

世界银行 6 月 4 日发布最新一期《全球经济展望》报告，再次下调今明两年全球经济增长预期，并警告全球经济面临重大下行风险，易受到贸易紧张局势和金融动荡影响。

发达经济体 2019 年经济增速预计放缓至 1.7%，2020 年将进一步降至 1.5%；新兴市场和发展中经济体 2019 年经济增速预计下滑至 4%，但 2020 年有望回升至 4.6%。

报告认为，全球经济增长仍然面临重大下行风险，包括贸易紧张局势可能进一步升级、金融压力重现以及一些主要经济体经济增速降幅超出预期等。

报告将 2019 年中国经济增长预期维持在 6.2% 不变。报告认为，中国政府有能力调整货币和财政政策以应对外部挑战及其他 “逆风”。

摩根大通则预计，美国经济在一年内开始衰退的可能性为 25%，历史平均值为 17%。

来自半导体行业协会的数据显示，2019 年 4 月，全球半导体市场继续疲软，销售额为 321 亿美元，同比下跌 14.6%。今年全球半导体销售额预计将下降 12%。

值得注意的是，美国长短期的国债收益率处于持续倒挂状态。该指标持续倒挂往往意味着经济衰退，而要解除这种倒挂，除了经济周期的力量外，可能更要倚重美联储的力量。这也是为什么美联储二把手会说，要持续关注这个指标。

分析人士认为，从市场表现看，对企业盈利和经济增长前景更为敏感的表现是相对不同的，美债收益率下跌的迹象表明投资者预期更为疲软的经济正在到来。尽管 10 年期美国国债的收益率仍然高于多数其他主要主权债券，但是寻求避险的投资者争相买入美国资产已经使这种收益率溢价明显缩小。

中国跟不跟？北向资金在赌什么？

那么，若美联储最终选择下调利率，中国到底会不会跟随美国降息呢？

中信证券明明债券研究团队指出，在全球央行货币政策继续向偏鸽方向转变、部分央行陆续开启降息的背景下，中国可以适当跟随全球货币政策，降低政策利率（比如逆回购利率），引导利差水平回归 “舒适区间”。另外，此前央行领导讲话曾经指出存贷款利率处在合理水平，未来主要工作是推进两轨并一轨，即保持存款基准利率稳定的同时，取消贷款基准利率，同时可能配合下调回购利率，来引导 LPR 利率适当下行，降低实体经济融资成本。

中国 5 月财新 PMI 调查数据显示，企业对未来一年的整体信心度下降，创下本项调查历史新低，当中主要原因在制造业。月内制造业企业对前景的信心度降至 2012 年 4 月本项调查开始以来的最低点。服务业企业的乐观度也降至 2018 年 7 月以来最低。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，5 月中国经济增长呈现一定放缓迹象，就业和企业信心问题尤其值得政策关注。

一位保险资管人士在接受券商中国记者采访时则表示，中国市场并不缺钱，只是缺信心、缺信用。也就是说，在解决金融市场的信用问题之前，降息的用处可能并不太大。当然，美联储降息可以在一定程度上对冲中国经济的尾部风险，因为美国资产无论是价格还是估值都处于历史高位，此时对资金的吸引力并不大，反而中国资产处于低位，可以吸引到回流的美元资金。但同时，美国也可能在指望中国能够宽松，这样中国需求的提升，在一定程度上可以缓解美国的压力。他还表示，若能将部分资金引导到股市上来，可以解决当下出现的很多问题。

若中国的货币政策最近没有动作，那么另一个现象就缺乏合理解释。六月份以来，北向资金一反常态，频频出现净流入现象。要知道，四月和五月才刚刚净流出七百多亿元。此刻，北向资金回流的目的是什么？有业内人士也表示，从历史经验来看，这类资金也应该是在博弈政策放松。

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