品种观点与操作建议

期指：指数或震荡偏强

3月官方制造业PMI为51.9，基数影响较前值回落0.7%，但连续3个月处于扩张区间。综合来看，经济企稳回暖，制造业景气度恢复。

盘面来看，美国三大股指集体收涨，道指涨1.26%，标普500指数涨1.44%，纳指涨1.74%。当周，道指涨3.22%，标普500指数周涨3.48%，纳指周涨3.37%。3月份，道指涨1.89%，标普500指数涨3.51%，纳指涨6.69%。最新交易日，A股震荡上行，上证指数收涨0.36%，深证成指涨0.64%，创业板指涨0.69%；两市成交9537.9亿元，北向资金净流入16.74亿元。周度来看，当周北向资金净流入104.64亿元，连续3周净流入超百亿规模；上证指数涨0.22%，连涨三周；创业板指周涨1.23%。3月，北向资金累计净流入逾354亿元，规模创历史新高；上证指数累计下跌0.21%，创业板指累计下跌1.22%。操作方面，指数或震荡偏强，期指逢低介入谨慎偏多。

期债：央行密集操作驰援跨季，流动性平稳 

央行上周共开展11610亿元7天期逆回购操作，当周共有3500亿元7天期逆回购到期，实现净投放8110亿元。跨季银行间资金价格波动程度变大，周四银行间隔夜回购利率为0.8%，而周五DR001大幅拉升，资金价格也回升至1.8%附近。除了银行间，上交所隔夜回购利率也大幅走高。本周逆回购到期11610亿元，周三4月5日将有2000亿逆回购到期，由于假期影响，顺延至周四4月6日，当日逆回购规模将达到4390亿元。4月整体来看，流动性缺口较往年平均水平变化不大。国债期货上周集体收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.09%。周中略有波动，但是资金面平稳跨季，期债T06高位整理，关注支撑100.2。

TA：原油减产暴涨，TA保持强势

周日晚间，以沙特为首的产油国宣布自愿减产，涉及百万桶每日产量，今早原油大幅高开高走，对油品及芳烃产品继续提供向上动力。本周PX-石脑油价差维持高位450美金附近，TA基差维持05+140元附近，仓单继续减少，低于2万张，周五报19198（-1100）张。TA周度社会库存小幅增加，总体库存依然维持低位。盘面看，5-9价差周五夜盘收报594元/吨，总体依然处于向上趋势未变。总体今日或跳空高开，但多头或趁机落袋为主，策略上，今日前期多单与正套适当落袋为主，突发原油利多后，观察多头持仓变动情况，逢低滚动偏多操作。

铜：去库节奏放缓，铜价高位震荡

上周沪铜05合约收于69200元/吨，涨0.12%。伦铜收于8993美元/吨，跌0.08%。海外银行业风险缓和，美联储加息符合预期并将接近尾声。美元指数持续回落市场风险偏好上升。海外宏观扰动缓解，国内则还是交易经济复苏逻辑。前期海外矿端干扰减弱，中国冶炼厂同意降低二季度精铜加工费表明铜矿供应趋宽松。国内冶炼利润高企三月份电解铜产量充裕。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.59%，同比上升11.9%。精废价差扩大，替代效应增强。3月传统旺季成色稍显不足但整体尚可。铜价反弹后抑制消费，下游畏高新订单有限。国内升水回落，去库速度也将放缓。整体消费虽不及预期旺盛，但仍在持续恢复。库存方面，LME库存环比减少0.8万吨至6.5万吨，上期所铜库存环比减少0.46万吨。lme库存维持低位，国内库存连续下降但速度放缓。整体而言，美联储加息进入尾声，美元走弱市场风险偏高回升。国内基本面仍有支撑，高铜价抑制消费七万压力较大，预计沪铜短期维持高位震荡。

钢矿：盘面关键位置收复，钢矿震荡偏强运行

上周钢矿在一致需求恢复的预期下，维持偏强运行，螺纹在电炉谷电成本附近显现支撑，原料走势则相对更强，在FMG铁桥项目延期以及秘鲁矿山罢工的消息影响下，企稳60日均线。上周五，国家统计局公布3月PMI 数据，3月制造业采购经理指数为51.9%，环比下跌0.7个百分点，仍处于扩张区间内，国内经济继续企稳回升。周五螺纹主力合约收于4161元/吨（+10），杭州中天HRB400螺纹现货报4240元/吨（+10），建材日成交16.79万吨，市场成交尚可；连铁主力合约收于907元/吨（+10.5），青岛港65%卡粉1020元/湿吨（-），青岛港61.5%pb粉918元/湿吨（+1），青岛港超特粉789元/湿吨（+5），3月31日港口成交110.1万吨。

螺纹端方面，上周Mysteel库存产量数据公布，本周（20230324-20230330）螺纹产量302.19万吨（+2.17），总库存1086.25万吨（-31.02），社会库存817.19万吨（-20.38），厂库269.06万吨（-10.64），螺纹方面产量继续维稳，需求环比回升，但低于市场预计340-350附近水平，去库情况延续，库存处于低位运行，数据偏中性。当前的螺纹表需在连续两周下跌之后，出现小幅反弹，基本处于市场预料之中，表需水平仍略高于去年，目前市场处于低价成交转好，涨价卖货承压的状态，上周五在现货小幅涨价后，成交也再次出现收缩。目前市场交易逻辑不强，螺纹周五收复60日均线，站上60日线后，上方呈现较强压力，尚未企稳，后续继续关注60日线附近争夺情况，以及本周需求的表现，在需求水平保持的情况下，短期预计螺纹或在4200附近震荡运行。

铁矿端，目前基本面仍然处于全年较强的状态，海外发运稳定，港口、钢厂库存持续去库，且绝对水平不高，当前高炉生产仍有一定利润，预计钢厂在盈利的背景下，仍将继续维持扩产，铁水仍有一定向上空间，铁矿近月或将延续偏强表现，目前盘面仍然在上行通道下轨压力位附近尚未有效突破，预计短期仍将在900上方震荡偏强运行。关注步入4月后铁水高点的水平及到来时间，注意监管风险。

煤焦：现货弱势，焦炭提降落地

上周焦煤主力合约收盘1860元/吨（+1.5元），蒙煤1560元/吨（-60元），基差1元/吨（-195元）。焦炭主力合约收盘2743.5元/吨（7.5元），日照港准一级焦2570元/吨（-20元），基差55元/吨（-29元）。上周钢材消费环比修复，基本符合预期，市场情绪有好转，成交回升，华北等地铁水增加，国内周产量继续增至243.4（+3.5万吨），原料端需求维持高位，而铁水产量或临近峰值。焦企利润环比增加6元/吨，开工小幅增加，厂内库存累积，钢厂库存增加，焦炭供需压力减弱，焦炭价格提降后快速落地，湿熄焦降价50元/吨。国内煤矿产量小幅波动，矿端库存延续累积，下游采购不积极，竞拍情绪仍未明显改善，下游库存下降，周内部分煤矿价格跌50-100元左右。煤矿生产回归正常，进口蒙煤维持高位，澳煤价格走势偏弱，铁水需求高位而上行空间不足，预计煤焦震荡运行，关注长期做空机会。

玉米：供强需弱格局未改，玉米偏弱运行

上周玉米2307合约周开盘2749元/吨，周收盘2724元/吨，跌25元/吨，周末持仓777,927手。

国际方面，美国及巴西玉米给到较好的进口利润，订单在持续的签订。其中3月14-30日，美国农业部已经12次发布单日出口销售报告，累计报告对中国销售327吨玉米。也正是因为中国的持续采购，使得低迷了近一个月的CBOT玉米止跌大幅反弹。美国农民也对新季玉米种植利润更加看好，这一点在4月1日公布的种植意向报告中得到了验证。报告显示，美国2023年玉米种植面积预估为9200万英亩，市场此前预估为9088.0万英亩。值得注意的是，中巴已达成协议，使用本币而非中间货币美元开展大规模贸易，这使得巴西玉米进口的成本端控制更加有利。因此，进口方面整体表现相对强势，进口供应压力偏大。

国内方面，替代品小麦价格变动对玉米影响较大。当前陈麦库存高，出库压力大，以华北地区为例，已出现越跌越卖，越卖越跌的循环，恐慌性出售加大市场看跌情绪。叠加后期新陈小麦压力衔接，陈稻拍卖重启等预期，国内玉米价格压力偏大。需求端则因为养殖和深加工持续亏损，原料玉米采购备货意向偏弱。

综合来看，二季度玉米及替代品的供给是相对充足的，然而需求端表现不佳。连盘玉米7月合约在连续破位大幅下挫后有一定的反弹，但当前市场基本面压力仍较大，供强需弱基本面未改，预计玉米上行动力不足。

生猪：市场猪源充足，猪价暂无利好支撑

上周猪价进一步下跌，截至3月31日，全国生猪均价14.6元/公斤，周度下跌3.7%。市场二育进场的假想利好并未出现，屠企入冻也较为谨慎，散户大猪出栏积极性增强，带动养殖端情绪悲观，利空周内猪价偏弱下行。养殖利润亏损扩大，上周自繁自养利润-283元/头，外购仔猪育肥盈利-486元/头。7公斤断奶仔猪价格556元/头，环比下跌2.1%，近期生猪市场行情下调，猪价走势易跌难涨，养户信心略显受挫，补栏情绪较前期下降，预计仔猪行情偏弱震荡、价格仍有回调空间。二元母猪价格为1625元/头，环比下跌2.74%，由于行情低迷，补栏情绪偏弱，市场猪源充足，终端消费无明显好转，短期猪价上涨乏力，预计下周二元母猪价格稳中偏弱。目前出栏体重123.22公斤，环比下降0.48公斤，近期行情持续底部震荡，养殖户压栏情绪不强，规模场出栏 体重亦无增加趋势，且北方猪价跌至分割入库合理价位，部分小白条分割入库量有所增多，生猪出栏均重由增转减。需求方面，上周屠宰开工率 30.68%，较上周涨 1.33%，需求缓慢改善及部分屠企低点入库增多，带动整体开工继续提高，本周临近清明， 终端需求有增量预期。期货方面，LH2305上周大幅下跌，周度跌幅4.1%，期货升水525元/吨。年后生猪供应量逐渐增加，需求恢复不及供应增量，且市场悲观情绪，二育入场积极性不高，猪价维持跌势。不过部分地区猪价破14元/公斤，养殖户或产生惜售情绪，预计深跌空间或有限，预计猪价维持偏弱运行。