宏观金融衍生品:疫情扰动渐缓

股指期货。周三指数走势分化，创业板指跌近1%，金融地产等权重股带动沪指微涨。个股近2900家上涨，市场继续轮动，房地产、造纸、厨卫电器等板块涨幅居前，半导体、煤炭等跌幅居前。随着疫情冲击逐渐缓和，预计A股将震荡上行，操作上建议高抛低吸为主。

黑色系板块:澳洲焦煤进口扰动

螺卷。澳洲焦煤放开的消息带动黑色系走弱。长期看有望改变中国焦煤供应紧张的格局，也会在一定程度上降低钢材生产成本。基本面而言，钢谷网数据螺纹和热卷都加速累库，盘面也有所回落，但总体空间不大，强预期仍在，预计节前盘面震荡为主。

铁矿。受澳洲焦煤进口放开和焦炭提降影响，铁矿近两日也有所回落。目前看钢厂补库接近尾声，生铁产量也没明显的波动，铁矿上行驱动在转弱。但大方向今年一季度铁矿需求会好于去年，港口库存保持低位，操作上建议短期观望，等待回调做多。

双焦。焦企利润有所修复，生产积极性转好，焦炭供需结构逐渐趋于宽松，焦炭首轮提降100-110元/吨全面落地。焦煤价格也有所松动，稳中走弱，目前双焦现货偏弱运行。仅靠节前补库需求支撑价格底部，预计盘面将呈宽幅震荡偏弱的走势。

能源化工：油价新年连续下跌

原油。隔夜油价大幅下跌，为2023年以来连续第二个交易日下跌。需求端总体依然偏弱，昨天的美联储12月会议纪要显示没有参与者认为今年会降息，通胀风险仍是最为关注的点。会议纪要对金融市场出现的无理由的宽松以及市场对政策的误读表示担忧，显示美联储年内持续鹰派走向，结合近期已经偏弱的PMI数据，美国陷入衰退几率加大，打压原油需求。供应端近期尼日利亚原油产量从110万桶/日反弹至135万桶/日，此外中国的第一批成品油出口配额也对海外成品油市场形成压制，短期预计原油延75-85美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在70美元上方收储。

沥青。1月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量同样大幅下滑，库存总体增加，增量主要集中在社库部分，显示终端需求节假日回落以及贸易商备货情绪转好，总体供需双弱。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价持续反弹，预计沥青维持偏强，但需要注意原油持续回调对期货市场短期情绪的影响。

LPG。盘面持续深度贴水结构，海外市场连续走弱后，成本端压力缓解使得国内化工利润明显好转，各路线开工率中低水平下后续有环比改善趋势。近期进口量维持高位，而北美寒潮因持续时间短而对市场提振幅度有限，国内仍以向进口成本靠拢，延续高位回落，预期形成顶部压制，盘面维持低位运行，操作思路延续反弹逢高做空为主。

PTA。周三TA05合约收盘价5438元/吨，较上一交易日下跌92元/吨，夜盘低开震荡报收5370元/吨，基差反弹至67。PTA近日跟随成本波动，海外衰退担忧升温，美国Markit制药业PMI终值创31个月以来新低，原油价格大幅跳水，利空成本，盘面跟随原油价格回调。策略建议：逢高试空05合约，持续关注59反套机会，可多PTA空PX。

MEG。周三EG05合约收盘价4127元/吨，较上一交易日下跌80元/吨。国内装置新增动态：中科炼化（广东）一套40万吨乙二醇装置因装置问题于1月3日停车检修，预计持续12天左右。根据目前乙二醇装置动态来看，本周供应量只增不减，供需面继续转弱，累库预期犹存。策略建议：短期偏震荡，EG05合约逢高偏空。

PVC。周三V05合约收盘价6239元/吨，较前一交易日下跌86元/吨，跌幅近1.36%。目前PVC5-9价差contango结构可表明PVC仍处于弱现实强预期的阶段，预期带动利润修复，目前整体估值水平较高。出口利润走阔，海外投机补库风气强烈。由于出口表现较为强劲，节前累库压力和现货抛压不大，走需求改善预期逻辑。05空单可继续持有。策略建议：短期震荡观望，中长期逢高试空05合约，关注59反套机会。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.60%，报收2638元/吨。夜盘下跌1.06%，报收2621元/吨。消息面上，神华宁煤一套50万吨/年MTO装置昨日恢复正常运行。甲醇内地企业总库存较上周减少2.04万吨，在49.47万吨，环比减少3.96%，同比偏高。内地订单量在28.63万吨，较上周增加0.70万吨，涨幅达2.50%，同比偏低。近期宏观面释放利好配合供减需增的基本面边际变化助推了甲醇价格的连续上涨，但新增产能、需求孱弱、内地库存偏高以及港口逐步累库的压力仍然存在。且近期煤价弱稳运行，成本支撑减弱，05合约反弹的持续性存疑，维持宽幅震荡的观点不变。05-09价差逢高反套，PP-3MA逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。

有色金属：需求不振能源价格大跌，有色金属延续跌势

铜。需求担忧上升，铜价延续跌势。周三伦铜收跌0.83%；沪铜主力02合约日盘收跌1.87%，夜盘收跌0.56%。国内疫情影响范围扩大，叠加季节性因素，铜下游开工率下滑。据SMM调研，2022年12月电线电缆企业开工率为69.61%，环比下降9.79个百分点，同比下降9.9个百分点。预计1月铜电线电缆企业开工率为62.37%，环比减少7.24个百分点，同比减少1.05个百分点。美国12月ISM制造业指数下滑至48.4，连续第二个月萎缩，制造业指数、新订单分项指数、产****项指数均创2020年5月份以来新低。美联储12月会议纪要偏鹰。关注中国12月贸易帐及铜进口数据。

铝。需求不振能源价格大跌，铝价延续跌势。周三伦铝收跌1.9%；沪铝主力02合约日盘收跌2.22%，夜盘收跌0.39%。全球经济衰退担忧上升。中美12月制造业PMI持续位于荣枯线以下。需求不振，国内库存攀升，铝价承压下行。1月3日SMM国内电解铝锭库存较上周四上升6.8万吨至56.1万吨。外盘因全球经济衰退阴影笼罩，能源价格大跌，伦铝持续大跌。原油跌超5%，创逾三周新低，两日跌超9%，创1991年来最差开年表现。欧洲天然气盘中跌超11%至2021年以来最低。预计铝价延续偏弱走势。关注今日公布的铝锭周度社会库存数据及12月铝材出口数据。

锌。1月4日沪锌主力跌1.35%，报23105元/吨，夜盘跌0.79%，报23155元/吨，伦锌跌0.12%，报2986.0美元/吨。现货市场到货有所改善，偏紧的格局小幅缓解，现货升水逐步下行。目前库存依然偏低，但是在临近放假下游开工持续下行的背景下，尽管供应端放量依旧偏慢，社库将转向累增，预计锌价承压运行为主。

铅。1月4日沪铅主力跌0.85%，报15765元/吨，夜盘跌0.70%，报15715元/吨，伦铅跌1.33%，报2255.0美元/吨。下游电池厂节前备货进入尾声，成交逐渐转淡，持货商倾向于交仓，后续市场存累库预期，铅价或持续承压，策略上以逢高沽空为主。

工业硅。1月4日主力开盘冲高后回落，报收17640元/吨，跌0.98%。基本面方面，基本面供需关系不变，现货市场库存高企，多晶硅产量稳步上升，对工业硅需求稳定增长，有机硅目前整体开工率偏低，工业硅整体需求偏弱，下游企业上周陆续完成补库，后续市场新单释放有所减少，以消化库存观望市场为主。西南地区处于枯水期，随着硅价下跌正不断接近成本线，预计工厂挺价意愿也将逐渐加强，因此价格方面有相应支撑。期货盘面上周逐渐回到合理估值区间，随着预期能源价格回落，本周或震荡回落。

农产品:美豆连续两日下跌

油脂。昨日油脂市场震荡下跌，主要受美豆以及原油下跌拖累。经过元旦前一周的持续上涨之后，油脂市场已经将南美天气抄作以及需求预期恢复的利好所消化，近期将面临回调走势。预计今日国内油脂将延续偏弱走弱。

豆粕/菜粕。尽管国内进口大豆到港量攀升，油厂开机率12月以来一直维持在同期高位水平，使得豆粕迅速累库。但整体下游生猪的基数较大，支撑豆粕的饲料需求，且今年过年较早，同时也有提前备货的需求。因此整体国内豆粕现货价一直维持在4600-4700元左右，基差依然存在。叠加南美天气炒作，强预期弱现实。阿根廷近期降雨量一直不及预期，也支撑了CBOT大豆的价格。因此预计豆粕主力合约还是易涨难跌，建议逢低做多。

鸡蛋。短期看，受疫情影响，市场需求欠佳，销区销量下降，叠加淘汰鸡出栏量不及预期，落后产能持续积压，从而导致近期鲜鸡蛋生产及流通环节库存快速上升，另外考虑到春节将至，节后则将进入需求淡季，预计鸡蛋现货价格将继续维持低位震荡的格局；长期看，偏高的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，建议鸡蛋05合约中长线多单继续持有。

生猪。供应方面，年底集团场出栏有所缩量，但从当前的出栏体重和标肥价差来看，散户手中的大体重猪仍然较多，后期面临继续降重的需求；需求方面，近期屠宰量有所放量，但幅度仍然低于往年，且受疫情影响，餐饮消费恢复仍需时日，预计猪价短期将继续呈现底部震荡的格局；长期看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是母猪存栏的相对低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比较有限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在反弹预期。操作上，单边建议暂时观望，套利可逢高介入03-05反套。

苹果。春节备货开始，客商备货积极性增强，不少尚未备货的客商集中备货，多数客商销售自存货，全国库存环比下降1.15%。替代品鸭梨、香蕉等价格持续上涨。国内防疫措施放开，疫情加重对产地包装出货及实际需求形成压力。五月合约观察市场到货情况与销量的供需博弈。