品种观点与操作建议

期债：央行投放增量，期债压力缓解 

中央经济工作会议定调，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。上周央行共开展6500亿元MLF，490亿元7天期逆回购操作，因有5000亿元MLF及100亿元逆回购到期，实现全口径净资金净投放1890亿元。周五，央行加码逆回购操作量至410亿元，实现净投放390亿元。本周将有490亿元的逆回购到期，周一至周四逆回购均到期20亿元，周五到期410亿元。周五国债期货多数收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01%。央行投放加码，期债小幅缓和，T03关注100.2附近压制。

铜:市场情绪谨慎，铜价偏弱震荡

上周沪铜01合约收于65260元/吨，跌2.31%。伦铜收于8303美元/吨，跌2.81%。美国继11月美国零售销售创年内最大环比降幅、工业产出五个月来首次下滑后，12月Markit制造业、服务业和综合PMI初值全线下降，综合PMI为2009年有记录以来最差表现。欧美央行会议再度“放鹰”，重申坚定加息以遏制通胀，加剧市场对美国经济衰退的担忧。国内中央经济工作会议指出我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。巴拿马****决定关闭Cobre Panama铜矿的，因两者未能就新合同的条款达成一致。因部分冶炼厂提前检修、加工端生产节奏放缓，部分计划提前放假，铜产量下降。预计12月国内产量为88.79万吨。11月国内电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，略低于排产。进口比价持续走弱下，严重抑制进口报关。传统需求表现平淡，空调传统旺季不及预期，汽车产销放缓。部分铜杆企业成品库存比较高，铜管旺季效应不明显，铜板带行业淡季。库存方面，LME库存减0.1吨至8.4万吨，上期所铜库存环比减少1.5万吨。全球显性库存维持低位，lme库存低位贴水扩大。国内维持去库今年累库时间和幅度或将推迟。整体而言，宏观情绪谨慎，临近春节供需两弱格局延续，低库存仍有支撑。预计短期铜价偏弱震荡。

煤焦：原料补库，焦价再提涨

上周焦煤主力合约收盘1969元（+101元），蒙煤2000元/吨（+0元），基差151.81元/吨（-9.16元）。焦炭主力合约收盘2849.5元（-85元），日照港准一级焦2830元/吨（+70元），基差229万吨（+160.3元）。中央经济工作会议提出有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，要因城施策，支持刚性和改善性住房需求。同时坚持房住不炒定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。上周螺纹表需反弹明显，建材成交较好，但水泥发运看处于淡季下滑趋势，建材消费较难维持高位。钢厂利润改善铁水反弹至222.88万吨，煤焦原料补库增加，部分焦企开始四轮提涨。焦企利润修复后，开工明显增加，产能能利用率增加3.8个百分点至72.54%，而焦企库存仍下滑，供需偏紧，焦价或继续偏强。焦煤煤矿产量再度下降，年前产量或难有明显增量，库存去化，钢厂焦化厂库存增加，周内煤价继续上涨，柳林主焦高硫周涨130元/吨。会议内容未超预期，黑色上涨动力减弱， 周末钢材现货价格下跌，虽然下游补库煤焦价格偏强，补库后面临需求考验，盘面价格先行下跌，焦炭主力跌三轮，短期偏弱震荡。关注疫情及下游补库进度情况。

TA：周度原油反弹超3%，TA反弹超6%

本周后半周，瓶片小幅涨价，杭州有部分开始推荐看好明年的聚酯恢复，本周布伦特原油主力合约见底反弹后，见顶回落，周度反弹超3%，但TA一路反弹超6%，至周五夜盘走势依然偏强，收盘报5360（+332）元，周度涨超6%。TA现货基差本周逐步回落，报01+82（-23）元，PX报944（+28）美元/吨，白天加工费430元/吨。仓单16814（-36）张，有效预报增加0张。

短期看，盘面有资金配置明年多头，短期TA走势强于原油，但原油掉头往下，TA继续上涨或动力有限，仅适合与其他做对冲，偏多配置，前期多头推荐逢高落袋为主。

PVC：周度炒作政策预期转好后，PVC见顶

近期政策预期转好，利好黑色等工业品，PVC偏多，但周五夜盘PVC快速回落，收盘在6301元/吨，周五夜盘回落104元，跌1.62%。三地现货价格周五日间涨0~25元，报5895~6370元，华东报6370（+20）元，关注周一现货价格情况。仓单依然有5785（-80）张。最新公布开工71.16（+0.88）%，小幅上升，社会库存24.42万吨，降2.2%。

短期看，疫情炒作开放，PVC周度价格上行后，周五夜盘见顶回落，观察贸易商四季度是否有囤货需求，若有则可提振盘面，关注盘面增仓持续性，若无后续，目前盘面已经给予产业利润，产业开工提升，且01合约并不存在旺季预期，上方关注仓单生成情况。前期PVC多单推荐落袋观望。

玉米：新粮进口齐上市，玉米偏弱震荡

上周玉米c2301合约周开盘2818元/吨，周收盘2817元/吨，跌1元/吨，周内最高价2843元/吨，最低价2781元/吨，周末持仓773,732手，周增55,778手。锦州港早间汽运到货241车，约10845吨，火运到货136车，约8160吨，作业船只5艘，共计13.5万吨。港口汽运集港量提升，收购主体有限，预期元旦前基层仍有一波售粮，短期市场价格趋稳，港内主体提价建库意向一般。下游饲料企业观望情绪较浓，港口少量采购，报价略有回落，但实际成交价格基本平稳。12月16日山东深加工企业剩余车辆536车，较前日增加17车，深加工企业收购价多数企稳。基层农户相对表现还是惜售，贸易商虽然相对积极但采购行动上趋于谨慎。深加工企业因现阶段市场潮粮为主，采购积极没有很高。马上步入12月下旬，节前购销时间所剩无几，消费企业存在体检结束节前备货可能，进口玉米到港也带来一定压力。玉米预计本周偏弱势震荡。关注玉米上市节奏及消费企业备货节奏。

生猪：需求预期向好，棉价反弹

上周ICE棉花主力震荡走势，美棉主力合约价格81.96美分/磅，周度上涨1.16%。上周美棉出口需求依然疲弱，周度签约量18647包，累计875万包，同比去年减少10%。另外美联储加息50个基点，基本符合市场预期，并表示2024年前不会降息，压制美棉价格。国内方面，上周郑棉表现强劲，周度上涨2.17%。近期棉花加工，出疆均有所恢复，棉花商业库存增加。需求方面，随着国内疫情防控政策的优化以及国内市场提出扩大内需目标，市场对后市需求预期向好，近期纺纱厂开工率，织布厂开工率均有所好转，纺纱厂棉花库存小幅回升，下游采购略有增加，且当前棉花仓单量处于低位，也增强了多头的信心。不过纺纱厂纱线库存依然维持高位，且疫情防控政策优化后，感染速度快，需求端或仍存在一定压力，不宜过分乐观。整体来看，短期棉花价格扭转跌势，需求预期向好叠加仓单量低，棉价或仍将维持反弹趋势，后期关注需求实质好转情况，若需求跟进不及预期，不排除棉价再次下行。

油脂：油脂弱势运行，关注印尼B35刺激

上周因需求悲观情绪释放，油脂整体偏弱运行，Y05较前一周减3.37%至8536，P05较前一周减3.21%至7832，OI05较前一周减0.68%至10226。

棕榈油产地利好增多，马棕减产季下，12月将继续去库；印尼库存已降至正常水平，GAPKI 10月供需数据显示库存进一步收紧至338万吨，此外，需求端存在提振，印尼计划从明年1月起实施B35，近期印尼能源部已将2023年的生物柴油掺混目标提升在1315万千升。随产地压力转移至销区，我国棕榈油库存攀升至近一百万吨，且1-2月新增大量买船，消费淡季下，后期将维持高位。大豆压榨开机大幅提升，在疫情扩散导致消费恢复受阻的情况下，豆油库存将反季节回升。菜油供应转宽预期不变，地方收储加之上周累库不及预期导致基差反弹，近月存在一定支撑，远月保持逢高空思路。因疫情对消费预期影响还将持续一段时间，豆棕油整体维持区间震荡，关注印尼生柴政策的利好刺激。