宏观金融衍生品:短期或震荡调整
股指期货。周四三大指数全天弱势震荡,个股近3200家下跌,赚钱效应较差。近期稳增长政策持续发力,政治局会议于6日召开,研究明年经济工作,中央经济工作会议也即将召开,预计稳增长政策仍会继续加码。中长期指数上行趋势不改,板块轮动较快,短期指数或震荡调整,操作上建议高抛低吸,均衡配置。
黑色系板块:延续上涨
螺卷。上周盘面延续上涨,一方面市场仍预期接下来经济工作会议会有更多的经济刺激的政策出台,另一方面现货投机需求在下半周改善。目前来看,估值已经来到高位,但仍不建议做空,因为本身驱动不足,操作上建议有多单可持续,空仓者观望。
铁矿。铁矿盘面延续上涨,铁水产量基本见底,加上港口疏港回升,钢厂补库,铁矿需求将逐步好转。另一方面供应端,巴西由于雨季还是有所下降,因此供需结构还是有利于上涨。操作上建议观望,有多单的可继续持有,不建议追高。
双焦。焦炭继续去库,焦煤缓慢累库,但双焦库存均在同比低位。现货方面,焦炭第三轮提涨落地,价格坚挺,盘面有一定向上驱动。但上行空间受钢材需求影响,目前正值淡季,向上空间不多,盘面预计继续宽幅偏强震荡,建议波段操作为主。
能源化工:聚酯持续看空
原油。隔夜原油维持弱势震荡。疲软的欧美经济数据令经济衰退忧虑持续,油市氛围持续偏淡。尽管供应端也有一定扰动,但在变为contango的弱现实下,市场更为关注需求变化。预计油价持续偏弱,下方能否撑住取决于美国能源部是否如此前所称在70美元收储。
沥青。12月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑,不过出货量由于季节性道路消费受阻下滑幅度更甚,社库厂库纷纷增加,其中社库增幅较小,显示贸易商采购意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱,现货价格同样处于震荡偏弱态势,沥青期现高基差的局面已经彻底打破,预计偏弱震荡为主。
LPG。国内化工需求压力逐步增大,但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高,而盘面年末受交割行情影响逐步增强,盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳,远东FEI受运输端扰动成本强化,盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑,短期寒潮影响下燃烧需求有望提升,操作建议近月逢低短多。
PTA。TA05合约收盘价5028元/吨,较上一交易日价格上涨56元/吨。PTA/PX目前皆面临供应回升的压力,现货偏紧的格局会进一步缓解,上周聚酯端利润恢复情况较为乐观,挤占了上游的利润,加工费略有回落。上周PTA和聚酯综合开工率都有所下降,聚酯减产的幅度有所减缓但是仍未见提负的拐点出现。长丝成品库存有去库的变现,但是整体绝对库存仍处于历史高位。策略建议:TA05合约空单可继续持有,持续关注59反套机会。
MEG。EG01合约收盘价4049元/吨,较上一交易日上涨91元/吨。上周乙二醇港口库存持续累库,受益于企业生产利润的恢复,供增需减,供需边际走弱,综合开工率50.91%,周环比上涨14.7%。由于疫情政策开放对预期回暖,终端需求方面近期稍有起色,但是仍然需要关注是否是会带来实质性的改变,一般转变为实质的需求需要一定的时间。策略建议:EG05合约逢高偏空。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约上涨1.14%,报收2494元/吨。夜盘上涨0.12%,报收2496元/吨。受需求不佳、订单量偏低影响,内地排库压力较大。叠加疫情和天气等因素抬高运输费用,产地持续跌价去库让利运费。随着新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积,甲醇供需驱动逐渐向下,供应偏高和需求偏弱的基本面格局有所恶化。但较高基差和港口低库存限制下行空间,期价预计将保持底部震荡运行。近端需求大幅走弱且煤炭价格区间下移,远期需求偏强尚未能证伪,01-05仍偏反套运行。目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差有所反弹,01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩,但鉴于PP投产压力大于甲醇,PP-3MA中长期仍逢高做缩,后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属:全球衰退担忧仍存,有色金属反弹受阻
铜。经济增长疲弱,铜价反弹乏力。上周五伦铜收跌0.59%;沪铜主力01合约日盘收涨1.15%,夜盘收跌0.72%。因中国放松防疫并持续推出稳增长政策推动上周铜价重心上移。但短期需求仍在走弱,等待中国需求回升或许更多时间。中国11月进出口数据同比增速大幅下滑,显示内外需疲弱。以美元计,11月出口同比下降8.7%,进口同比下降10.6%。全球经济陷入衰退的担忧亦抑制铜价上行空间。上周五公布的12月美国消费者信心指数好于预期,通胀预期低于预期。等待本周的美联储12月议息会议和预期中的中央经济工作会议给出更多指引。
铝。需求担忧上升,铝价下跌。上周五伦铝收跌0.12%;沪铝主力01合约日盘收涨0.13%,夜盘收跌0.67%。中国11月进出口数据大幅下滑;铝材出口进一步下降。11月未锻轧铝及铝材出口环比减少4.94%,同比减少10.55%。铝短期需求走弱。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.7个百分点至65.3%因订单不足。周四SMM社会库存50.0万吨,较上周四库持稳,预计将逐渐转入累库阶段;消费疲软,铝棒周库存上涨0.26万吨至7.16万吨,延续累库态势。预计铝价震荡偏弱。
锌。12月9日沪锌主力涨0.71%,报24960元/吨,夜盘涨0.32%,报24925元/吨,LME锌跌0.05%,报3227.0美元/吨。冶炼厂提产增加,11月锌锭产量超预期,同时预计12月锌锭产量也将进一步抬升,同时下游消费受到疫情以及环保因素的影响,开工持续下滑,现货升水也出现下滑,基本面较先前有所缓解,但与之相对的是依旧没有看到库存出现明显的累增,极低的社会库存仍给价格以支撑,另外伦锌持仓结构问题也需要得到关注,在高注销仓单占比以及高持仓集中度的情况下,需要注意升水异常拉升的风险,同时需要注意本周美联储加息是否有超预期表现。策略上上方空间相对有限,空单进场需要看到库存进一步累增。
铅。12月9日沪铅主力涨0.51%,报15810元/吨,夜盘跌1.05%,报15615元/吨,LME铅跌1.72%,报2167.0美元/吨。供应方面,原生铅生产基本维稳,再生端废电瓶回货量有了明显的改善,后续再生端利润或将有所改善,而下游更多受到疫情的影响,铅蓄开工有所下滑,整体看基本面暂无明显矛盾,目前的价格对应基本面来看依旧偏高,另外本周进入交割周期,库存逐步累增,或对价格形成压力,策略上建议反弹抛空。
农产品:USDA12月供需报告较上月持平
油脂。上周六凌晨usda公布12月供需报告,不过本次报告中豆类数据较上月几乎没有调整,因此在报告公布后豆类市场延续之前粕强油弱的走势。今日重点关注中午将要公布的mpob11月报告,预期11月马棕产量和库存下降。油脂建议暂时观望。
豆粕/菜粕。国内供应端,12月大豆到港预期到港1000万吨左右,同期高位;开机率和压榨量也将维持同期高位水平,主要油厂豆粕库存触底反弹,供应还是处于紧平衡的格局。需求端,国内放开疫情管控,叠加生猪整体存栏量基数较大,且临近春节下游油厂有备货需求,因此豆粕需求旺盛。国外方面,巴西种植顺利,但阿根廷较为干旱,产量受到下调。短期,高基差迅速缩小,但盘面仍然处于贴水的局面,现货也已止跌。因此盘面易涨难跌。目前05合约处于低估值价格,由于前期市场对南美丰产预期较足,存在炒作空间,建议做多05豆粕合约。
鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降,叠加元旦、春节双节前备货季来临,现货价格在12月或将再度上涨,从中长期角度看,明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,虽然1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期,但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑,并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅,最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归,操作上以逢回调做多的思路对待,同时要注意操作节奏,不建议追涨。至于05合约,需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况,偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。
生猪。需求端,随着全国气温下降,南方腌腊消费启动对需求有所提振,另外全国防疫政策出现拐点,长远看对需求形成潜在利好,但实际作用或将有所滞后;供应端,临近年底,集团场为完成年度出栏目标,12月出栏计划量继续增长,散户前期压栏大猪也赶在冬至前后积极出栏,短期供应冲击大于消费提振,盘面呈现近弱远强的格局,操作上建议短线偏空思路对待,1-5反套继续持有。
苹果。上周主力合约价格震荡上行。现货价格偏弱,去库缓慢,冷库及批发市场成交量小,总体销量缩减,果农惜售情绪降低降价出售,但客商采购积极性低。寒潮有利于苹果运输及保存,近期国内防疫措施有所放开,后续观察实际需求是否有增长。因此,预计近期苹果期价将为震荡走势。操作上,近期暂时以逢低做多为主。