过去一周，油价多次出现惊心动魄的危急时刻。杨安指出，11月21日一则假消息称OPEC将考虑增产50万桶/日，这让油价直接击穿了9月低点，尽管在出现新低之后两个小时沙特能源大臣紧急出面辟谣否认了增产消息，油价又迅速拉回，但油价的整体局势还是受到了很大冲击，市场信心遇挫明显。两天之后，欧盟对俄罗斯能源限价过高再次让市场悲观情绪四溢，这也让WTI原油年内首次出现近端油价贴水，显然投资者对供需层面预期跌至冰点。

上周五沙特和伊拉克发表联合声明，承诺拥护OPEC+最近的决定，伊拉克和沙特两国石油部长回顾了全球石油市场的动态，强调了继续在OPEC+协议框架内采取集体行动的重要性，以及两国都遵守OPEC+最近所做一直延续到2023年底的决定。声明称，如有必要，该集团还能够采取进一步措施，以实现市场的平衡和稳定。而欧盟考虑将俄罗斯海运石油价格上限设定在65—70美元/桶，一度让油价大跌，但越来越多的信息显示，对于这一价格，欧盟内部分歧仍然很大，需要时间来重新协商，俄罗斯总统普京表示，对俄罗斯的石油实施价格上限，将对全球能源市场产生严重后果，这一度缓解了市场情绪，上周五油价亚欧时段出现了两周来力度比较大的反弹行情，但这种情绪并没有持续很长时间，夜盘市场情绪再度转差，随着大宗商品市场风险偏好降温，油价也再次回落。

供需表现均不及预期  逆转变量未出现

“此轮油价下跌的核心驱动是原油市场供需表现均不及预期。”杨安表示，这导致投资者从前期对油价乐观预期迅速转为悲观。持仓数据显示，布伦特原油基金净多持仓两周大跌10万手，降幅超40%，如此激烈降低净多持仓的反应显示了机构观点的迅速调整，放弃了看涨油价观点，原油需求端陷入困境将市场信心降到了冰点。供应端方面，虽然OPEC增产只是假消息，欧盟对俄罗斯能源限价的讨论也仍悬而未决，但显然供应层面不够给力的表现也挫伤了市场信心，目前原油市场面临的最大考验是如何让市场悲观情绪回暖。“需求端短期很难提供能量，供应端想扭转局面也是困难重重。”

方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影表示，上周油价连续走跌，一方面是欧美在对俄罗斯原油出口制定价格上限方面仍有分歧，目前为止仍未有最终结果；另一方面，市场有消息称，欧美对俄罗斯原油出口制裁的价格上限可能在65—70美元/桶，这高于当前俄罗斯原油出口的实际价格，因此价格上限措施可能对俄罗斯原油出口几乎不会造成影响。除此之外，全球经济下行对石油消费也形成持续冲击，机构多次下调全球石油消费预期，亦压制油价走势。

隋晓影表示，当前原油市场主要的矛盾点在于，欧美针对俄油的制裁力度对俄罗斯原油出口的影响，若近期欧美对俄油出口价格制定的上限高于俄油实际出口价格，则可能不会对俄油出口带来约束，但若价格上限低于俄油实际出口价格，那么俄罗斯原油出口会面临进一步下降的风险，同时将对油价走势带来一定支撑。

杨安表示，原油市场不管是绝对价，还是月差结构，均显示了投资者对油价的预期已经发生了很大改变，从前期的较为乐观转为谨慎悲观的倾向。总体来看，经过连续三周的持续下跌，国际油价已经接近了年初的价格，这意味着在经历了俄乌冲突、全球多地40年通胀高位压力、美联储创纪录的加息节奏等复杂影响下，油价走了一个冲高回落的轮回。而对于油价来说，真正走牛还需要健康稳定增长的经济环境，显然，当前的全球局势不太可能，这种局面让石油输出国以及乐观看涨的投资者失望，油价行进在继续下行的方向中，并且目前看不到走势能逆转的变量出现。

短期市场仍存修复可能?

展望后市，杨安表示，短期来看，目前原油市场整体库存压力有限，需求疲弱是压制油价的主要因素，如果后续仍然恶化，将会继续打击投资者预期，OPEC等供应端在努力让市场情绪回稳。从盘中表现看，油价上周后半段在尝试走技术性修复反弹行情，但信心不足，反弹都是日内冲高，并没有形成持续性，12月4日OPEC会议之前，市场仍存在修复可能，关键需关注市场信心恢复程度。

隋晓影表示，目前欧美对俄油价格上限的制裁仍未有最终结果，短期油价走势面临较大的不确定性，原油波动率水平将维持高位。中长线看，油价重心仍将下移，全球经济下行将对油价走势带来顶部压力，而原油供给收缩将给油价带来底部支撑，而油价下跌的空间取决于原油供给收缩的程度。

国泰君安期货研究员黄柳楠表示，尽管目前盘面看已经出现了技术性破位，但从基本面看，油价尚未完全进入二次趋势下跌的时间窗口。在逼近9月份前低后，仍需注意油价的阶段性反弹风险，趋势策略上建议观望、不宜追空。核心逻辑如下：第一，亚太地区自身原油库存水平偏低，且与欧美原油需求格局分化。除非主营炼厂开启大幅降负，后期采购需求仍有可能再次回升。第二，OPEC+12月4日会议临近，注意防范其护盘动作对油价带来的上行风险。第三，市场风险偏好较三季度改善，在大类资产未出现趋势大跌前油价重心或至少维持在高位，需求的收缩暂时不具备持续性。因此，在当前海内外原油一次加工需求尚未趋势性收缩、市场风险偏好改善的时间窗口里，油价仍有反弹的可能。

来源：期货日报