1.宏观金融衍生品

股指期货：

周五指数高开高走，沪指涨近1%，创业板指涨超2%。近期海外衰退预期升温，大宗商品价格出现明显回落。随着成本端压力缓解，中下游制造和消费板块或有所受益。国内疫情明显好转，稳增长政策持续发力，经济逐步回升，中长期预计继续震荡修复，建议股指期货以逢回调做多为主。

国债期货：

5月国内经济数据均有好转，但地产相关及社会零售复苏较慢，显示内需仍疲软。

新冠疫情在全国仍零星扩散人，但防控措施较前期明显缓和；当前经济增长面临较大下行压力；当前资金面偏宽松，整体上信贷需要偏弱；在经济面临较下下行压力的背景下，后期货币政策仍有宽松空间，但政策上以推动宽信用为主。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美10年期国债利差倒挂，会牵制中国10年期国债利率的波动。策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

2.黑色系板块

螺卷：

中央货币政策委员会委员表示要加大积极的财政政策，可考虑发行特别国债，进一步扩大内需，周五夜盘钢价反弹，周末现货企稳回升，钢坯涨60至3960元/吨，产业面上，钢材负反馈下跌暂告一个段落，从基本面角度看，需求环比逐步有所改善，持续性有待观察，钢铁行业基本上都面临亏损，高库存的压力仍在，近期预计从快速下跌转向震荡修复阶段。

铁矿：

当下主要矛盾还在于钢材，近期大跌铁矿和双焦跌幅超过成材，因此即时成本来测算，钢材依然还有利润，这将很大程度上限制钢材产量，对矿价会有一定支撑。但如果钢材需求还比较弱势的话，铁矿就很难有明显反弹空间。上周钢材需求略超预期，或跟大跌后市场抄底有一定关系，还需要关注持续性，预计今日铁矿震荡小幅反弹。

双焦：

负反馈在转弱，但反弹难有明显空间。钢厂停产检修增多，焦炭需求承压，上周生铁产量环比开始回落，不过原料跌幅大于成材，导致钢厂利润恢复后限产力度一般，使得焦炭价格下跌后过有一定韧性。同时钢材表需有所回升，但当下依然处在传统钢材需求淡季，江苏进入梅雨季，钢材需求好转的持续性成疑。在钢材需求没有明显好转之前，焦炭下跌驱动依然大于上涨，等待反弹做空。焦煤方面，本周焦煤库存出现明显下降，但其走势主要受下游需求影响，操作上也建议等待逢反弹做空。

双硅：

双硅上周供需双减，供应减量均大于需求减量。但从整体来看，可以发现，双硅虽然都是供应减量更多，但是从绝对量来看，仍是供大于求的状态，且从同比数据来看，硅铁供应同比有增，需求同比有减；硅锰供需同比都是减，但需求减量更多。双硅基本面仍旧处于供需宽松之中，当前库存仍在同比高位，而库存是否能有所缓解要看后续产量是否能有进一步减少。因此，双硅短期仍以弱势震荡为主，日内可逢反弹做空。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油总体低位震荡，美联储主席鲍威尔第二天在国会作证的讲话称遏制通胀是无条件的，且劳动力市场的强势不可持续，该讲话引起了市场对更多加息以及经济放缓的忧虑。EIA暂缓公布上周数据，OPEC会议延期至6月29日举行，7月美联储会议大概率仍然会大幅加息，原油本身也有OPEC+退出减产预期，短期走势偏弱，不过EIA估计全球剩余产能约330万桶/日，其中包括一些短期难以回归的产能如伊朗，中长期依然面临供应增长弹性有限的问题。

沥青：

6月第4周沥青产业数据显示沥青装置开工率环比小幅走高，不过依然在30%以下低位；厂库、社库维持下降，但降幅进一步放缓。高频数据显示表观需求增加，边际持续向好力度钝化。隔夜油价低位震荡，建议沥青日内短线交易为主。

LPG：

：原油短线反弹带动进口成本估值回升，而化工需求触底反弹后，醚后需求好转使得炼厂增供带来的压力减小，国内市场弱平衡趋稳，现货价格在进口成本持续走弱下仍维持高位震荡。由于需求未来提振空间有限，使得弱预期主导当前盘面定价逻辑，短期内处于上有压力下有支撑区间，操作维持逢高做空淡季合约判断。

甲醇：

上周五日盘，甲醇主力合约破位下跌3.93%，报收2544元/吨。夜盘继续下挫2.03%至2561元/吨。目前，除了部分传统下游外，甲醇的上下游基本都没有利润可言，成本曲线烃倒推甲醇盈亏平衡线再次出现了劈叉，复制了2021年煤价畸高时的情况。目前终端需求愈显偏弱且政策面压制下，煤价下行通道打开，预计短期内煤炭价格将延续下跌调整为主，相应的甲醇成本端的支撑将进一步减弱。与此同时，宏观氛围偏弱，大宗商品价格整体下行，甲醇自身基本面的上行驱动同样也不足，预计仍将维持弱势格局，持续关注成本和需求端的变化。单边操作建议观望为主，激进者可逢反弹做空，或者同时卖出虚值看涨期权赚取权利金收益做对冲，注意仓位控制。套利方面，09-01反套继续持有，09PP-3MA价差逢高止盈。

PVC：

下游样本企业开工负荷下降，订单天数小幅走弱，原料和成品库存同比处于高位。出口继续走弱。整体来看，PVC整体基本面偏弱。供应端仍处在季节性检修过程，目前开工负荷中性，并无明显超季节性减产。经过前期利空集中反馈后，PVC整体估值已回归正常区间。交易逻辑来看，PVC具有一定的反弹动力，但基本面好转尤其是需求回暖仍需时日，以底部震荡思路对待。

天然橡胶：

国内外主产区原料产出陆续放量，胶水价格承压下行。终端需求仍然未见明显起色，轮胎库存在贸易环节传导不顺畅，轮胎厂高位库存消化缓慢，进而导致厂家产能释不足，后期开工新提升空间或有限。近日随着利空因素逐渐消化，橡胶盘面继续深跌空间不大，RU2209在12500附近存在较强支撑。但是偏弱的基本面亦难以支持价格持续反弹，叠加外围宏观隐患仍存，商品市场氛围偏空，预计短期胶价延续低位震荡态势。

4.有色金属

沪铜：

美联储加息预期退烧，伦铜跌势放缓。上周五伦铜收跌0.18%；沪铜主力08合约日盘收跌4.43%，夜盘收涨0.02%。上周铜价大跌，美联储加快加息进程，多国跟进，全球经济陷入衰退的风险越来越大。鲍威尔称，哪怕经济大幅放缓，只要通胀未迅速降低，美联储政策就不会转向。欧美6月制造业PMI初值超预期下跌。上周五公布的美国消费者通胀预期自14年高点回落，令市场对长期通胀预期松动的担忧暂时缓解，这也可能会降低美联储更激进加息的紧迫性，铜价盘间跟随美股反弹。国内铜价大跌后下游消费好转，但可持续性存疑。上周社会库存小幅下降。操作建议：空单滚动操作。

沪铝：

因经济衰退忧虑升温，6月24日铝价回落，沪铝主力08合约日盘收跌3.16%，夜盘收涨1.01%；LME收跌0.73%。因质押事件仍在发酵，部分地区存在转移库存的现象，且近期铝价深跌刺激下游补库。去库给予铝价一定支撑，但传统需求淡季即将到来，基本面缺乏反弹驱动，叠加市场对经济衰退的忧虑加剧，铝价难以反弹，预计短期内铝价将维持震荡下跌走势，可逢高做空。中长期来看，国内供应端压力仍存，随着季节性淡季到来，或出现累库现象，铝价难成反弹走势。继续关注下游消费复苏情况。继续关注国际油价变动及俄乌局势变动。

沪锌：

6月24日沪锌主力2207合约收于23955元/吨，跌幅5.07%，夜盘换月至2208合约跌4.87%，报23330元/吨，LME锌跌4.21%，报3346.0美元/吨。宏观面，鲍威尔再发鹰派言论，加剧了市场对经济衰退的担忧，有色金属普遍承压，锌价受此影响大幅下跌。近期价格走势主要受宏观面影响较大，短期若市场情绪有所好转，锌价或企稳震荡，若海外流动性收紧再度超预期，锌价仍有下跌空间。另外，海外供应问题仍在发酵，截至上周五，海外注销仓单在占比攀升至81%，欧美库存合计8400吨，处于绝对低位，海外供应紧张情绪持续发酵，LME0-3升水一度飙升至200美元/吨以上。目前内外比价水平在6.87，出口窗口仍难以打开，比价仍有进一步走低的可能。

沪铅：

6月24日沪铅主力2208合约收于14915元/吨，跌幅1.39%，夜盘跌0.17%，报14940元/吨，LME铅跌0.13%，报1939.5美元/吨。需求方面，终端依旧延续淡季行情，更换需求表现平平，而整车配套市场开始出现好转迹象。短期，铅价受宏观面影响较大，但成本端仍有支撑，铅在有色板块中金融属性较弱，相对更为抗跌，预计铅价维持区间震荡。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

上周油脂下跌主要仍然受美联储加息导致的宏观面利空影响。6月16日美联储加息75个基点，为1994年以来最大幅度。由于目前美国通胀面临40年来最高水平，因此市场预期今年下半年美联储还将加息累计175个基点。因此对整个金融市场造成巨大利空影响，而油脂在商品中属于金融属性较大的品种，因此受到的影响也较大。油脂基本面同样不乐观，相较于此前我们一直强调的强现实弱预期，近期弱预期已经逐渐转变位弱现实。一方面印尼解除了此前为期三周的棕榈油出口禁令，并实施加快出口的政策；另一方面马来西亚棕榈油的产量以及库存有望从6月份开始明显增加。而国内此前油脂供应相对紧张的格局，也将随着棕榈油进口利润的大增，供应有望转为宽松。不过美国大豆的生长可能面临不利天气的威胁，是后市为数不多的利多预期。

因此，笔者认为油脂市场的下跌趋势已经形成，但短期内跌幅过大，存在技术性反弹的可能，因此操作上如果此前空单尚未入场，暂时不建议继续追空，而是等待反弹逢高做空的机会。此外多豆油空棕榈油的套利仍然可以持有。

豆粕/菜粕：

受美国加息影响，叠加美国CTA大幅回撤引起的赎回潮，市场情绪不佳，大宗商品全面下跌。操作上建议顺势做空，待止跌企稳后可逢低做多。可进行空油粕比的套利。等待6月30日晚上和7月12日的季度库存报告以及USDA7月供需报告指引。

玉米：

玉米目前基本已经出售完毕，市场供应压力较大，下游玉米淀粉库存较高，使得下游开机率保持低位，导致玉米有所累库。需求端，生猪价格止跌反弹，后续随着养殖利润的从负转正，对玉米的需求或将增加。整体全球谷物缺乏，中长期基本面较好。但受美国加息影响，叠加美国CTA大幅回撤引起的赎回潮，市场情绪不佳，大宗商品全面下跌。操作上建议等待止跌企稳。

白糖：

国际方面：巴西新榨季压榨逐步进入高峰，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，前期乙醇相对于糖的溢价已经出现大幅缩水，巴西糖厂更倾向于制醇的意愿或将被压制，后期需持续关注国际原油以及巴西雷亚尔兑美元的汇率情况；另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西下调制糖比的利多影响，我们认为原糖短期缺乏进一步上行的动能，或将继续维持高位区间震荡的走势。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，但随着去库期来临叠加疫情影响逐步消退，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。主要观点：目前郑糖主力合约仍大幅低于配额外进口成本，从价格上看并不高估，但因近期宏观层面风险加剧，国际大宗商品价格动荡，建议暂时观望为主。

鸡蛋：

供应端，5月份全国蛋鸡存栏环比继续回升，但仍低于往年同期，预计6-7月蛋鸡的产能水平将 继续呈现小幅上升的趋势；需求端，南方迎来梅雨季节，多雨高温天气不利于鸡蛋的保存及运 输，下游需求或将阶段性走弱，预计鸡蛋现货价格在6中上旬至7月中上旬将继续维持震荡偏弱的走势。随着近期蛋价走弱，蛋鸡养殖利润转差，叠加饲料成本仍处高位，养殖端补栏偏谨慎， 这或将导致后期新开产能再度下降，叠加8-9月将迎来中秋国庆节前备货旺季，我们对远期蛋价并不悲观，建议逢回调布局JD2208、JD2209合约多单。

生猪：

随着天气转热，后期大猪出栏意愿或将增强，叠加出栏体重上升，6月份中下旬猪价或有调整需求；但从中长期看，能繁母猪持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺季逐渐到来，猪价整体仍处于震荡上行的趋势中。策略方面，我们认为操作上仍以逢回调做多的思路为主，但短期不宜过分追涨，做多建仓区域参考17500-18500，产业客户建议利用期货高升水逢高 锁定养殖利润。

苹果：

新果减产为客观事实，我们认为盘面短期在8500附近存在较强支撑，而旧果弱势，近期缺乏有效天气题材，向上驱动力也不足。因此短期预计仍然维持宽幅震荡走势。产区套袋即将完成，果农基于减产预期有多留果行为，套袋数据可能较前期有所修复，关注套袋数据对盘面和情绪的影响。短期谨慎参与。

红枣

短期产区高温可能不利新枣生长，关注产区高温的兑现以及对新枣坐果的影响，如果出现影响可轻仓逢低做多01合约。

花生

目前前期导致花生偏强预期的支撑因素整体减弱，向上缺乏有效利多，而受到成本支撑及减种预期支撑向下空间小，短期震荡为主。目前整体库存偏高，关注库存消化以及天气。