基本面：劳动力市场“裂缝”，关注非农

6月ADP就业减少3.3万人（预期增9.8万），创2023年3月以来首次负增长，且5月数据下修至仅增2.9万人，显著弱于市场预期9。分行业看，服务业遭遇疫情以来最大降幅，教育和医疗（增5.7万）、建筑业（增2.7万）的局部增长难掩整体疲软，而制造业（减1.1万）、采矿业（减0.6万）持续收缩。这一结构反映企业正加速调整人力配置以应对经济放缓，尤其在关税政策不确定性下，成本控制成为优先选项。

另外特朗普政策构成双重压制。TPS身份取消，约38万人已失去临时保护身份，瑞银预计6月因此减少就业约5,000人，高盛更悲观（减2.5万）；关税暂停期临近，7月9日关税政策是否重启存疑，堪萨斯联储调查显示25%企业因此削减招聘，21%已裁员。企业信心受挫导致招聘冻结，ADP报告直指“雇主加倍削减成本”的谨慎心态，与持续申领失业金人数升至197.4万（2021年11月以来最高）形成印证。

市场预期重构，降息概率跳升。ADP数据公布后，利率期货定价年底降息66基点（此前63基点），10年期美债收益率短暂下探4.27%。

    今晚将公布重磅非农，基准预期为新增就业11.5万~12万人，低于5月13.9万，失业率升至4.3%，时薪增速放缓至0.3%。悲观情景方面，瑞银看10万人，高盛看8.5万人，主因TPS政策及关税扰动；此外领先指标预警，持续申领失业金人数连续6周攀升，6月ISM制造业PMI深陷萎缩区间，均暗示下行风险。

非农影响黄金的三条路径：

若<10>

若为10-15万人 符合或略低于预期，数据确认放缓但未崩溃，宽松预期托底， 金价或先跌后涨

若>15万人 数据意外强劲 降息预期降温，美元反弹压制黄金，金价或有短线急跌。

技术面：日内或震荡

金价周三延续反弹，但升幅有所缩小，日图收出上下影小阳，显示多头继续占优，但力度有所减弱，金价在布林带中轨受到阻力，短期回落，日图级别或维持震荡。小时图看，金价昨日美盘再创短期新高后，尾盘下跌，RSI指标顶背离，KDJ自超买区回落，短期或延续震荡调整。策略上以观望为主，或可逢高在3352附近轻仓空，止损3362，目标3333。