【友财网外汇资讯】-在美联储史无前例的量化宽松(QE)期间购买的资产——美国国债——是否也能从美联储债券投资组合的削减中受益？

这是荷兰合作银行(Rabobank)分析师描绘的情景。他们的想法是：量化紧缩(QT)将不利于经济基本面，进而刺激避险需求。该团队得出的关键结论是，量化紧缩对市场的影响并不是量化宽松中债券和股票双双受益时的镜像。他们认为，当风险资产在资产负债表收缩的情况下下滑时，美国国债仍有可能上涨。

尽管多数观察人士可能认为，美联储2008年推出的第一轮量化宽松政策阻止了大规模金融崩溃，但随后的几轮量化宽松政策引发了更大的争议。

以理查德·麦圭尔(Richard McGuire)为首的荷兰合作银行策略师认为，它们促使企业投资于金融投资，而不是提高生产率的工厂和设备。它还通过低廉的借贷成本，让效率低下的运营商(即所谓的僵尸企业)得以生存。

麦圭尔及其同事在1月25日的一份报告中写道：“随着企业以更高的成本偿还越来越多的债务，去僵尸化的风险只会越来越大。”

他们称，“这些公司退出市场”将引发经济低迷。这进而意味着，为了应对美联储不断萎缩的资产负债表，“收益率需要很长时间才能上升”。

荷兰合作银行团队预计，美国10年期国债收益率年底前将降至2.40%，为2017年12月以来的最低水平。目前，该收益率为2.74%，为美联储开始量化紧缩以来的最低水平。

对于麦圭尔和他的团队来说，量化紧缩政策可能导致的后果要追溯到量化宽松政策造成的扭曲，它“加速了企业投资的一个明显的新趋势，金融资产而不是‘实物’资产。公司加大了股票回购力度，并利用宽松的融资条件进行收购——旨在吸收他人产出的投资。”他们写道。

“资本在‘现实’世界以外的不当配置，解释了近年来投资需求明显偏低的原因。”荷兰合作银行策略师写道，“其次，固定资产投资的缺乏，有助于解释后危机时期生产率增长乏力的原因。”

他们的结论是，随着效率低下的企业发现更难进行再融资，这将导致经济放缓，从而刺激对美国国债的需求。