【友财网外汇资讯】- 平稳跨季后月初资金宽松，加之定向降准措施实施，中国央行公开市场本周除周三开展100亿元人民币的逆回购操作外，其余时间均按兵不动，全周净回笼规模5,000亿元，至此累计未到期余额仅剩千余亿元。在“合理充裕”的最新政策表态下，短期流动性乐观预期难改。

分析人士称，在面临贸易战、经济下行压力不减以及金融去杠杆等内忧外患的局面下，货币政策边际放松有其现实背景，“紧信用、宽货币”利于稳定预期减缓冲击；不过整体流动性仍会围绕“稳健中性”基调展开，年内降准概率仍在，但资金“放水”、“泛滥”不可期。

“这周月初资金需求大减，降准实施，所以说回笼很正常，也符合预期.短期大家的预期还是乐观的，毕竟央行都说了‘合理充裕’，这是一个很大的变化。”华中一银行资金交易负责人称。

中国央行周五公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作。据此计算，今日单日净回笼1,100亿元，本周净回笼5,000亿元。

据路透统计，本周共有5,100亿元逆回购到期。而央行仅在本周三有100亿元的逆回购操作。自6月24日宣布定向降准以来，央行在公开市场已净回笼资金8,700亿元，超过定向降准可释放的约7,000亿元。

南京证券固定收益分析师杨浩表示，降准释放的资金在经过货币乘数作用后，真实规模肯定远大于近期公开市场的回笼规模。

“央行开会定的调子合理充裕就是充裕，反映在公开市场或者说反映在资金市场上，（非银端）平均资金成本可能下降50个bp以上，之前在4%左右，后面应该会下到3.5%。”他说。

兴业研究首席经济学家鲁政委最新报告指出，6月20日的国务院常务会议与6月27日召开的第二季度货币政策委员会例会均以流动性“合理充裕”替代“合理稳定”，至此，货币政策的边际变化趋于明朗，这一变化也与经济周期的变动暗合。

“而历年的8、9月份又是货币市场利率波动相对较小的时期。因此流动性稳中偏松的局面可能在第三季度延续。”他表示。

不过他同时表示，在喘息之余亦还需保留一份清醒。一方面，流动性缓和的程度还取决于信用和贸易战等风险事件的进一步演化。另一方面，第三季度外汇占款增长可能出现放缓，市场将更为依赖央行主动操作对流动性的补给。

中国央行上周四公布的2018年第二季度货币政策例会新闻稿称，要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调。稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

而在此之前，中国总理李克强6月20日主持召开国务院常务会议时亦称，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。

年内降准仍可期

在周五接受路透采访的八位业内人士中，有七位均认为年内至少还会有一次下调存款准备金率的操作。不过受访者一致认为，如果降准的话，仍会通过置换中期借贷便利（MLF）或者其他类似定向降准的方式开展，无条件的普惠性降准概率仍低。

受访者并称，当前国内外环境形势严峻，贸易战阴云短期难消散，且在房地产市场疲弱的背景下国内投资增速持续下行；而金融去杠杆亦要求有偏松的货币环境配合以防止系统性风险发生，所以在“中性”总基调下，结构性宽松已在路上。

“还是有必要降，因为去杠杆的推进，必须要配合宽货币，紧信用和宽货币同时并进...现在又是个市场剧烈摩擦的时候了，货币形势越来越宽，同时信用（风险）不断暴露。”杨浩表示。

不过他亦指出，普惠性的降准概率仍很低，央行在口风上不会有所放松，所以再次降准或仍以置换MLF等定向方式进行。

广发证券资深宏观分析师周君芝在其报告中认为，为了稳定推进去杠杆，2018年下半年或有更多需求对冲政策，为了平抑流动性的结构差异，货币政策整体不至于太紧；同时为了打开银行表内信用派生能力，未来或继续有置换式降准及有银行监管指标调整。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮亦称，下半年还会有降准，且会更偏向结构性降准，要把降准跟商业银行的行为结合起来，把资金更多引导到实体经济。

不过刘东亮同时指出，不能把降准理解成放水，中国准备金率这么高有其历史原因，需要找这个窗口降下来，后面即使有所收紧，也不会特别紧，整体流动性会比去年明显下一个台阶，如果去年是中性偏紧的话，现在是中性偏松的。

他并表示，下半年对资金面不用特别担心，一个是本身监管也在调整监管力度，货币方面是一个宽货币的基调；还有贸易战的冲击，股市表现也不太好，这种情况下央行不太可能会去大幅度的回收流动性，这种风险是看不到的，接下来就是宽松会维持在一个什么水平上的问题了。

中国央行金融研究所所长孙国峰近期表示，今年以来中国央行坚持的稳健中性的货币政策，是一种“不紧不松”的中性态势；今年以来的货币政策操作并非放水，也非全面放松，货币政策的稳健中性取向并未改变，不宜根据表面现象就简单地认为降准就是放水。

央行6月24日宣布年内第三次定向降准措施，决定自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点；鼓励五家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。央行预计，此次降准可释放资金约7,000亿元。

自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。