【友财网外汇资讯】-“三军未动，粮草先行”，在中国存托凭证（CDR）试点启动之际，规模有望高达3,000亿元人民币的战略配售基金本周开始募集，有望解决CDR发行所带来的资金面后顾之忧。

无论从本次的宣传推广力度，还是近几年新股稳赚的规律，首批六只战略配售基金预计会受到国内相当多个人投资者的热捧，再加上社保和养老金的“递补”，募集成功将是大概率事件。业内人士并认为，首批战略配售基金，可以视作国家以市场化机制来平衡股市供求关系的一种尝试。

“战略配售基金从申报到获批，速度很快，充分反映政策导向。而且发行安排上向散户倾斜，散户可与社保基金享受同等待遇，这种基金怎么可能会不好。”银河证券分析师任承德指出。

他表示，虽然战略配售基金需要封闭运营三年，但投资者不能以短线炒股的思路来衡量。从过往经验来看，长期持有应是一种不错的抵御风险对策。

本次华夏、汇添富、嘉实、易方达、南方、招商六家公募基金公司分别推出各自的三年战略配售基金，主要投向未来战略配售的新股。六只战略配售基金的规模上限均为500亿元，周一至周五一齐向个人投资者发售；若个人认购规模未达上限，再向全国社会保障基金、基本养老险基金、企业年金基金和职业年金基金等特定机构投资者发售。

上周三证监会正式发布《存托凭证发行和交易管理办法（试行）》、《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》等配套规章、规范性文件，试点工作已于近日正式启动。上周四小米向中国证监会递交发行CDR申请并获受理，周末并在证监会网站刊登预披露材料，有望成首家试点企业。

据中金公司此前报告预计，符合条件发行CDR的中概股有五家，即百度、阿里巴巴、腾讯、京东和网易；而尚未上市的独角兽中，符合试点条件的企业大致有35家，除小米外，还有蚂蚁金服、滴滴、美团点评、今日头条等。

新版证券发行管理办法要求CDR发行需要引入战略配售机制，战略投资者将可优先获得一定比例的新股，而不必参与网下比例售配或网上摇号。以近期启动战略配售的工业富联为例，20家战略投资者获得发行总量的30%，平均配售比例为1.5%，而网下户均获配比例为0.015%。

申万宏源最新研报预计，考虑“独角兽”的估值等因素，保守静态预期下（预期三年规模较大的12家CDR发行），战略配售基金年化收益率为7.33-8%；如果在偏乐观预期下（三年内有36家新经济企业满足发行要求），则年化收益率为9.05-10%。

*全面营销*

“仅仅一个周末，无论是我开户的银行和券商，还是曾买过基金的一些基金公司，都给我发短信，为战略配售基金做推广，甚至电视上还有广告，真是铺天盖地的感觉。”上海一白领投资者感叹。

本次战略配售基金的销售渠道均选择了银行、券商及基金直销等三类渠道，微信和支付宝、天天基金网等第三方基金销售渠道亦加入销售阵营；一些基金公司和银行还利用微信等社交媒体扩大营销力度。

第三方资产管理咨询机构泽奔咨询高级经理施宏申说，“我觉得会卖得不错，好久没有看到那么大力度的基金销售推广了。”

中信证券策略团队研报则指出，CDR战略基金的收益性质更偏向于固定收益性质，预计买CDR战略配售基金的资金和买股票型基金的资金/直接买股票的个人投资者资金的性质存在较大的差异。买战略配售基金的都是偏保守配置型资金，所以不能拿二级市场投资者的偏好来判断战略配售基金的投资价值，也不必担心他们会大规模抛售股票来认购。

不过，因近期大盘新股上市及战略配售基金募集的影响，A股市场的短期资金面预期偏紧，沪深两市周一均出现缩量下跌，沪综指已三连跌，今日收挫0.47%，盘中并创下本轮调整低点3,037.91点。

不少业内人士指出，战略配售基金可能会吸引不少银行理财资金的参与，毕竟“打新稳赚”近几年已深入人心。一家大型券商华东区域公司人士透露，光浙江一省，目前在他们那里预约的战略配售基金认购额已达三千多万元，而以往代销一只公募基金，他们全国的总销量也就三四千万元。

不过估值可能过高+三年锁定，成为一些投资者的主要担忧点。基金投资者赵先生表示，目前科技股在国内非常热，未来这些CDR的发行价很可能会比较高。虽然上市初期估值还可硬撑，但三年内其估值肯定会经历一段漫长的调整，甚至跌破发行价。

东北证券策略分析师沈正阳认为，经历十年牛市后，目前美股估值偏高，不少人担忧美股即将进入调整期，现在认购阿里和百度等增发的新股，或会高位接盘。但是还有一些未上市的优质科技股也将发行CDR，预计会获不菲收益，将会弱外海外市场的牵累；而且从过往国内股市经验来看，在为期三年的跨度内新股破发的概率还是比较小的。

“这个基金能不能赚钱，赚多少，现在不能打保票，但目前股票位置这么低，三年内万一出现一波大行情呢？”他说。

*市场化探索*

CDR计划今年初刚一宣布，不少投资者就开始担忧A股市场未来存在巨大扩容压力。按国内一些大型券商测算，光阿里巴巴等五家海外已上市科技巨头回归A股，合计融资规模约2,000亿元。

而其他未上市但有望入选CDR试点的科技企业，若在3-5年内陆续登陆A股市场，每年新增融资需求达2,000-3,000亿元。

证监会副主席李超上周六表示，这次CDR创新试点将重点支持两类企业，一是特别少量的、已经发展比较成熟的、已在境外上市的创新型企业；二是不一定非常成熟，还处于成长期，但具有核心技术、成长潜力较大、前景相对比较明确的创新企业。

任承德指出，一年新增两三千亿元的IPO融资，对市场压力确实相当大。但这次监管层的应对策略有亮点：透过公募基金汇聚散户和长线机构的资金，通过市场化手段解决A股市场资金供应的难题。

“现在A股加入MSCI指数了，国内会尽量少用行政性手段。”他说。

中信证券策略团队指出，长期来看，无论是引入CDR还是引入CDR战略配售基金，都是具有战略意义的。一来可以彻底改变A股市场行业结构，真正反映中国经济未来增长动因，增强长期可投资价值，并创造更适合大规模机构投资者的市场结构；同时引导更多居民配置具有长期增长潜力的权益类资产。