高盛前大宗商品研究主管、资深商品专家示警，随着美国债务利息支出攀升、金融压制加剧，全球资金正逐步转向黄金、能源与农产品等实物资产，当前这波由「硬资产」主导的超级周期仍处于早期阶段。Currie曾长期掌舵高盛大宗商品研究团队，离开高盛创立Real Macro后，持续从全球宏观经济、主权债务与地缘政治角度分析市场。他在9月7日接受知名投资Podcast专访时指出，全球正进入一个可能持续数十年的硬资产与大宗商品超级周期，而目前顶多只是走到「第二或第三局」。Currie认为，西方国家的主权债务失衡正逐渐改变传统资产定价逻辑。从美国货币政策，到资金在科技股与能源股之间的配置变化，背后都与货币价值下滑及实物资产重新定价有关。谈到美国****近期透过债券回购等方式介入长天期公债市场，Currie直指，无论政策如何包装，其核心目的都是压低收益率。他认为，当政策制定者不愿接受市场所提供的价格时，本质上就是一种「金融压制」。Currie指出，美国目前利息支出已达1.1兆美元，预估未来可能升至约1.5兆美元，且利息支出在****预算中的重要性已大幅提高，目前甚至已超越国防支出，仅次于社会保障与医疗补助。他表示，美国****过去对战略石油储备（SPR）、日圆市场以及提供互换额度等方面的干预，同样可视为压低利率的一环。

能源、农业供给受限，投资不足成长期利多

除了黄金，Currie同样看好能源与农业等硬资产。他认为，能源产业自2014年以来长期投资不足，加上ESG浪潮对能源产业形成限制，已使供给面累积结构性问题。Currie比较指出，目前前七大能源企业的自由现金流收益率合计约15.5%，相较之下，市场高度追捧的「科技七巨头」约只有2%，大型资料中心运营商甚至接近零。尽管能源企业的现金流表现相对突出，市场资金仍大量追逐科技七巨头与人工智能企业，反而避开石油公司。Currie也特别关注成品油供应。他指出，目前炼油裂解价差已达每桶105美元，约为正常水准的4至5倍，显示能源市场的供应紧张程度。对于市场认为中国需求疲软将拖累能源价格的看法，Currie并不认同。他表示，中国本身就是推动能源价格上涨的力量之一，并透过掌控加工环节、大量购入原料，再从加工过程中取得利润。谈到全球经济前景，Currie提出「富足错觉」一词，认为西方社会目前对能源与农业供给状况有错误认知。他认为，西方政治人物为避免重演前美国总统卡特时代引发民众恐慌的情况，倾向淡化能源与农业领域的供应短缺，结果反而让市场低估全球经济陷入衰退的风险。Currie表示，即使经济衰退真的发生，大宗商品市场原本存在的供需缺口仍不会因此消失。他认为，当金融市场遭遇冲击时，大宗商品反而可能成为表现突出的资产。全球化走向终结　企业信用可能超越主权债券，展望更长期的全球经济结构，Currie将视野拉回数百年的宏观历史，认为全球化正在逆转，世界正逐渐走向去全球化与碎片化。他指出，随着美国不再以过去透过海军力量维护全球自由贸易的方式运作，全球经济秩序正在改变，世界可能会重新走向由主权国家支持跨国企业的格局。

GOLD黄金技术分析

上方压力：4350美元/盎司

下方支撑：4325美元/盎司

操作建议

市场开始有卖压，空方结构不错可以往4325~4300那边看齐。

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Silver白银技术分析

上方压力：66.5美元/盎司

下方支撑：65.5美元/盎司

操作建议

白银上涨并在65~65.5间震荡，继续等待这周CPI。

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