ATFX汇评：根据美国财政部最新的TIC报告，截止2026年6月份，持有美债最多的国家是日本，达到1.1476万亿美元。截至2026年8月18日，美国联邦****未偿还公共债务总额已达‌40.05万亿美元‌，日本持有的美债占美国全部债务的比重为2.86%。如果按照外国人持有的美国国债总额约为‌9.299万亿美元‌计算，日本持有美债占比达到12.34%，处于较高水平。

日本持有的美国国债体量巨大，背后的驱动因素是日本央行长期维持负利率政策，日本国内的资金天然的偏好收益率更高的美债。但是，自从日本摆脱通货紧缩，日本央行开始加息，基准利率升高至1%后，日本国内的资金可能会考虑减少美债的持有增加日本国债的持有量。

图1，日本央行利率曲线和日本十年期国债收益率曲线叠加-ATFX

2024年3月份日本央行开始加息，截至目前已经加息5次，累计幅度110基点。同期的日本十年期国债收益率也从1%以下升高至当前的百分之2.92%，按照目前的上涨趋势看将会在年内触及3%的整数关口。同期的十年期美债收益率为4.68%，虽然仍高于日本的十年期国债收益率，但两者的差距正在收窄。为了获得高出1.68个百分点的收益而承担日元汇率波动的风险，显然得不偿失。

近期，美国的财政部宣布增加长期美债的持有限额，主要原因就是长端美债的购买力不足。这背后的原因是复杂的，其中包括美伊冲突导致美国的国际地位受损，还有美国债务总额突破四十万亿导致财政持续性受到质疑。从最直接的美国以外购买国债的国家来看，日本作为持有美债量最大的国家，其利率不断升高，国债收益率接近3%，日本的资金放弃持有美债转而持有日本国债，可能也是不可忽视的重要影响因素。

图2，CME FED WATCH利率工具-ATFX

美国财政部想要维持美债的购买力，除了增加单次购买额从20亿美元至40亿美元之外，还需要美联储的配合。如果美联储迟迟不加息，而同期的日本央行不断让基准利率回归常态化，最终将导致美国和日本的国债收益率持续收窄。对于日元的升值来说这是一个持续性的利多消息，但对于长期美债和美元指数来说，失去了日本这个债券和美元购买大户，两者可能都将出现长周期的贬值走势。

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