半导体市场最近的走势颇为吊诡——超大规模数据中心的财报亮丽、AI建设热潮方兴未艾，照理说应该是半导体股的大好春天，结果股价却反向下杀，让人不禁怀疑市场是不是喝了什么奇怪的饮料。标普500半导体指数从6月高点已跌掉16.7%，设备类指数更是从高点崩落35.7%，跌幅之深，像极了一个从云端跌回现实的梦。
不过话说回来，这两个指数在过去几年的涨幅依然惊人。半导体指数今年迄今仍涨了22.6%，自2024年初以来更是翻了三倍多，自ChatGPT问世以来涨幅更高达506.7%。换句话说，就算跌了，它依然是个让人羡慕的资优生，只是最近段考考差了一次。
市场的担忧主要来自两个方向。第一是中国竞争的威胁。美国禁止芯片出口，反而逼出了中国的本土替代方案——中国内存芯片厂CXMT本周在中国上市，瞬间登顶中国市值最高公司宝座，成立不过十年，这速度堪称「被制裁催熟」的典范案例。更让美国厂商头痛的是，苹果居然在游说****，希望能采购中国芯片来压低成本；美光则跳脚反对，直言此举无异于让中国低价芯片把美国芯片业打成下一个美国钢铁业。美光股价虽然从2022年以来仍大涨187.5%，但从6月高点也已回落三分之一，心情大概跟坐云霄飞车差不多。
第二个担忧是数据中心的融资泡沫疑虑。AI热潮带动的数据中心建设需要天量资金，但现在市场开始怀疑这些计划能否真的落地。Meta为德州数据中心发行的债券殖利率高达7.50%，比投资等级平均水平高出整整两个百分点，显示市场对这类长期建设计划的风险溢酬已明显上升。更有趣的是英伟达的「自产自销」模式——据《华尔街日报》报导，英伟达正考虑提供2,500亿美元资金给OpenAI租赁数据中心，而这些数据中心又会回头买英伟达的芯片。这个商业模式的死循环，让人想起某种「左手卖右手」的精妙操作，只是规模大到令人咋舌。
从基本面来看，故事其实还没坏掉。预期每股收益、营收与利润率均创历史新高，分析师的修正方向仍偏向正面，今年预估营收成长66.8%、获利成长107%，2027年依然有46.9%与59.3%的强劲成长预期。唯一的变化是，过去一个月左右，这些预期开始横盘，不再上修——这在历史上也曾出现过，之后往往又重新走高。
最耐人寻味的是估值的变化。半导体产业的预期本益比已从去年底的30倍以上压缩至16.6倍，市场显然不再愿意为成长故事支付高溢价。上一次出现类似的本益比大幅收缩是在2022年，当时基本面确实恶化，但随后在2023至2026年间大幅反弹。
目前半导体产业的处境是「基本面仍强、但市场信心动摇」的微妙阶段。中国竞争加剧与数据中心融资疑虑是两把悬在头上的剑，但产业的成长动能并未实质崩坏。本益比从30倍压缩至16.6倍，已大幅消化了部分泡沫风险，若后续财报持续验证成长轨迹，不排除估值修复的机会。短期内市场情绪偏谨慎，反弹力道取决于美联储利率走向、中美科技博弈的最新进展，以及数据中心建设计划能否如期推进。这场修正究竟是「短暂感冒」还是「结构性退烧」，接下来几季的财报将是最关键的试金石。
0730_伦敦金操作计划
4170操作区间：4000~4115支撑: 3960
当前价格位于4000~4115区间，采取区间突破操作方式：
破4115可尝试多单，目标看向更高点位（如4170或更高）。
破4000可尝试空单，目标看向更低点位（如3960或更低）。
区间震荡操作4000~4115区间内，可采取区间震荡操作方式：
价格触及 4115并回调可尝试空单，目标看向区间下沿（4000）。
价格触及 4000并反弹可尝试多单，目标看向区间上沿（4115）。
止损设置：建议设置在 6~8 美元范围内。
止盈设置：建议设置在 6~100 美元范围内，根据市场波动灵活调整。
风险控制：无论采取哪种操作方式，务必在入场前设置好止损止盈。
分批减仓：采用突破操作时，建议在第一目标价达到时减仓 30%，剩余仓位继续持有以最大化利润。
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0730_伦敦银操作计划
63.30可操作区间56.92~61.00支撑: 53.80
当前价格位于56.92~61.00区间，建议采取区间突破操作方式：
突破61.00：可尝试多单，目标看向更高压力位63.30
跌破56.92：可尝试空单，目标看向更低支撑位53.80
若价格仍维持在56.92~61.00间内，可采取区间震荡操作方式：
价格触及61.00并回调：可尝试空单，目标看向区间下沿56.92
价格触及56.92并反弹: 可尝试多单，目标看向区间上沿61.00
止损设定：建议设置在0.2~0.3美元范围内。止盈设定：建议设置在0.3~3美元范围内，根据市场波动灵活调整。
风险控制：无论采取哪种操作方式，务必在入场前设置好止损止盈。
分批减仓：采用突破操作时，建议在第一目标价达到时减仓30%，剩余仓位继续持有以最大化利润。
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