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【6月24日申万早评】金银落,红枣起
机构 | 申银万国期货 2024-06-24 09:42:54

首席点评: 金银落,红枣起


券商合并概念成为弱市避险资金“安全屋”,西部证券宣布收购国融证券点燃券商行情,而湖北省市国资旗下长江证券、华源证券等3家券商合并前景亦受到投资者看好。海外欧元区6月制造业PMI初值45.6,为6个月以来新低,预期47.9,5月终值47.3;服务业PMI初值52.6,为3个月以来新低,预期53.5,5月终值53.2;综合PMI初值50.8,为3个月以来新低,预期52.5,5月终值52.2。上周五国内商品期货夜盘收盘多数下跌,能源化工品普遍下跌,黑色系全线下跌,农产品涨跌不一,基本金属多数收跌。


重点品种:金银,焦煤,集运欧线


贵金属:金银在支撑位震荡数日后出现反弹,不过在美元走强的背景下再度回落。近期美国经济数据继续呈现边际降温迹象,美国5月份零售销售额环比增长0.1%,低于市场预期的0.3%,前值则由0%下修至-0.2%。近期美联储官员们的表态向年内只降息一次偏移,我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态,9月利率会议前仍有多个数据提供观察。地缘风险继续提供支撑。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下,因而金银并未进一步下破,触及支撑后整体维持震荡,在经济数据走软预期下一度出现技术性反弹。但是当前主要货币国家开始纷纷转向降息,而美国降息遥遥无期,叠加法国极右/左翼上台可能性上升下市场避险情绪升温,美元重新走强,令金银再度承压。


煤焦:隔夜JM2409期价震荡走弱,J2409期价冲高回落。各品种焦煤价格涨跌互现,焦炭首轮提涨启动、目前主流钢厂暂未回应。焦煤产量水平高位下滑,上游累库进程放缓,但政策面约束趋于放松、后市焦煤产量仍存抬升空间。焦炭产量延续高位水平,但焦化厂焦炭库存仍处低位、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位,但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续,目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看,终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑,双焦价格的上方空间或较为有限,关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1350-1650,J2409波动区间2000-2300。


集运欧线:上周五EC全天偏震荡,10和12合约相对偏强,08合约收于5289.8点,收涨2.75%。黎以冲突或升级,地缘进一步趋于复杂化使得复航可能性几乎为零,由于美国大选的逐渐临近,25年的远月还是受地缘预期的影响相对偏弱,近月主要在交易的是7月货量对运价提涨的落地情况。7月开始地中海、达飞的远东-西北欧新航线将陆续开航,整体对于目前的运力供给影响有限,7月运力供给仍旧偏紧,旺季货量支撑及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等,产业供需有望延续偏紧格局。目前船司线上报价公布基本到了7月第一周,根据各船司的7月初报价均值来看,对应的估值点位大概在5400-5500点之间,运价延续上行趋势,重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。船司运价缓慢推涨的情况下,关注回调做多机会。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


美推新规限制对华高科技行业投资,针对半导体、量子计算和AI领域。美国财政部21日上周五发布名为“拟议规则制定通知”(NPRM)的草案,旨在限制美国实体在半导体和微电子、量子信息技术、人工智能(AI)三个高科技领域对华投资。据财政部规定,受限制的投资包括股权投资、可转股的债务融资、绿地投资,以及作为有限合伙人的出资等。违反规定的人可能受到刑事和民事处罚。


2)国内新闻


避免贸易摩擦扩大升级,中欧启动汽车关税磋商。商务部22日晚宣布,商务部部长王文涛当天应约与欧盟委员会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行视频会谈。双方商定,就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商。欧方同日也发表声明称,东布罗夫斯基斯与王文涛“就欧盟对中国生产的电动汽车进行反补贴调查进行了坦诚和建设性的谈话”,“同意基于事实并充分尊重世贸组织规则进行接触”。


3)行业新闻


南方电网公司6月22日表示,2024年该公司固定资产投资安排达1730亿元,同比增长235%;规划推进194项能源重点工程建设。今年固定资产新增投资主要用于布局战略性新兴产业和新领域新赛道拓展,聚焦****蓄能、综合能源、电动汽车充换电等业务。预计2024年,首批战略新兴产业投资超过380亿元。


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:美股下跌,上一交易日A股继续回落,建筑材料领涨,食品饮料领跌,两市成交额0.62万亿元。资金方面,06月20日北向资金净流出32.70亿元,融资余额减少28.51亿元至14760.18亿元。5月社融和其他经济数据低于预期,不利股指走势。新退市新规等政策下微盘股行情承压,短期仍有破位下行的迹象。我们预计股指短期仍偏弱,操作上建议先观望,预计IH06波动2300-2550,IF06波动区间3400-3750,IC06预计波动区间5100-5700,IM06预计波动区间4900-5700。


【国债】


国债:长端下跌。上周央行加大公开市场操作力度,净投放3350亿元,不过MLF操作利率和LPR保持不变,货币政策保持稳健。5月消费同比增速有所加快,制造业和基建投资继续维持高位,但规模以上工业增加值同比增速有所回落,房地产投资、销售和二手价格降幅继续扩大,仍处于调整中。4月底以来地产政策持续优化,央行和多地优化调整住房限购政策,19个集中供地城市土地拍卖取消限价政策,住建部将开展收购已建成存量商品房用作保障性住房工作扩展至市县,上海二手房成交量回升,关注地产成交回升情况。美国5月CPI同比增长3.3%,PPI同比上涨2.2%,均低于预期和前值,美联储利率政策按兵不动,瑞士央行年内第二次降息,美债收益率有所回落。当前地产市场仍未企稳,在基本面偏弱和货币政策宽松预期下,预计债券市场将继续走强。不过随着30年期国债收益率再度跌破2.5%,此前央行在该点位多次提示长期国债收益率风险,央行行长也指出当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险,长端期债波动或加大,关注做陡曲线套利。


2)能化


【原油】


原油:欧美原油期货收盘略跌。美国汽车协会预测,美国独立日假期期间,出行人数将达到创纪录的7100万也为原油期货市场带来利好。美国能源信息署周四公布的数据显示,美国成品油日均总供应量在上周达到2110万桶,比前周增加190万桶。同时数据显示,截止到6月14日当周,美国原油库存减少250万桶。同期美国汽油库存减少230万桶。贝克休斯公布的数据显示,截止到6月21日的一周,美国在线钻探油井数量485座,为2021年1月份以来最低,比前周减少3座;比去年同期减少61座。


【甲醇】


甲醇:甲醇夜盘下跌0.6%。截至6月20日,国内甲醇整体装置开工负荷为70.83%,较上周下降0.96个百分点。进口船货陆续到港卸货入库,整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月20日,沿海地区甲醇库存在67.6万吨,环比上涨3.6万吨,涨幅为5.63%,同比下跌26.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近。,预计6月21日至7月7日中国进口船货到港量70.6万吨-71万吨。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在66.34%,环比下降7.17个百分点。本周期内,受内蒙古一体化装置停车影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。


【橡胶】


橡胶:周五天然橡胶期货走势震荡,国内外产区开割推进,供应仍将持续释放,原料端价格仍面临压力,下游方面,夏季汽车产销存在周期性下滑可能,终端提振偏弱,持续回调后,利空释放,预计短期走势延续调整。


【聚烯烃】


聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化部分下调100,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油部分上调50。煤化工7770,成交回升。周五聚烯烃延续回落。目前,聚烯烃自身下游开始进入淡季,不过,国际原油价格止跌反弹。聚烯烃内盘价格重回区间,后市或延续震荡整理为主。后市角度,继续关注成本的变化,以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500,预计PP09合约波动区间7300—7800。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:周五玻璃冲高回落。部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出,市场情绪回暖,对于房地产链消费信心回升,同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存5305万重箱,环比累库97万重箱。纯碱周五冲高回落。目前纯碱开工率下降供给收缩,库存方面有一定好转,连续回调之后,市场观望情绪上升。后市角度关注供需调节的过程,尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化,以及下游玻璃的供需实情。同时,仍需看到目前上游库存仍处于高位,消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存88.59,万吨,环比增加6.34万吨。


【PTA】


PTA:PTA价格收跌于5918元,市场开工在88.5%,港口货源紧张趋势逐步得到缓和,考虑存量及检修装置计划重启,流通宽松预期下的买盘情绪多维持刚需,聚酯工厂排货至月底,近月基差较上周09升水80-110成交,大幅回撤至09升水10-40成交,检修装置目前仅有惠州一套250万吨的装置,下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下,PTA供需预期欠佳,叠加聚酯工厂前期多已备货,PTA高基差无法兑现,因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场震荡上行为主。


【乙二醇】


乙二醇:乙二醇价格收涨于4516元,主流市场华东市场日内均价4466元/吨,华南市场、亚洲市场跟随上涨,均有一定的上涨幅度,市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加,库存再度出现降库趋势, 造成库存下降的原因是,4月份隐性库存被大量消耗后,5月供需平衡仍为去库的情况下,显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨,整体来看,近期成本供应及需求端利好支撑不足下,乙二醇走势偏弱为主。


3)黑色


【煤焦】


煤焦:隔夜JM2409期价震荡走弱,J2409期价冲高回落。各品种焦煤价格涨跌互现,焦炭首轮提涨启动、目前主流钢厂暂未回应。焦煤产量水平高位下滑,上游累库进程放缓,但政策面约束趋于放松、后市焦煤产量仍存抬升空间。焦炭产量延续高位水平,但焦化厂焦炭库存仍处低位、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位,但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续,目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看,终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑,双焦价格的上方空间或较为有限,关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1350-1650,J2409波动区间2000-2300。


【铁合金】


铁合金:上周五SM2409、SF2409期价弱势下行后低位震荡。目前澳矿发运受限问题暂未解决,但市场情绪有所降温,港口矿价高位松动,当前锰硅北方成本在7750元/吨左右,产区利润较前期有所收缩;硅铁平均成本在6350元/吨左右,行业利润情况较好。需求方面,终端用钢需求进入淡季,钢厂利润水平偏低,成材产量进一步增长的空间有限,需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面,近期锰硅、硅铁产量水平持续回升,市场供需缺口逐渐收窄,目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看,双硅产量回升明显,在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松,需谨慎看待价格的上方空间,并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7400-8400,SF2409波动区间6700-7300。


【铁矿石】

铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,发运旺季逐渐到来,铁矿基本面压力仍较大。


【钢材】


钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移,多****意及时高位止盈,产能调控政策逐步落地,短期还有下跌空间,等待需求后置带来的做多机会。


4)金属


【贵金属】


贵金属:金银在支撑位震荡数日后出现反弹,不过在美元走强的背景下再度回落。近期美国经济数据继续呈现边际降温迹象,美国5月份零售销售额环比增长0.1%,低于市场预期的0.3%,前值则由0%下修至-0.2%。近期美联储官员们的表态向年内只降息一次偏移,我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态,9月利率会议前仍有多个数据提供观察。地缘风险继续提供支撑。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下,因而金银并未进一步下破,触及支撑后整体维持震荡,在经济数据走软预期下一度出现技术性反弹。但是当前主要货币国家开始纷纷转向降息,而美国降息遥遥无期,叠加法国极右/左翼上台可能性上升下市场避险情绪升温,美元重新走强,令金银再度承压。


【铜】


铜:周末夜盘铜价小幅回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落,中国冶炼企业计划减产,以应对低廉的精矿加工费,但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调排产环比回落,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。在前期持续上涨后,铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:周末夜盘锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。


【铝】


铝:夜盘沪铝主力合约收跌0.58%。美联储会议指向偏鹰,今年降息预期调整为至多一次,且国内电解铝需求逐渐步入淡季,市场近期上涨动能趋弱。广西、山东部分氧化铝企业检修,预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库,反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端,云南电解铝企业陆续复产,国内电解铝日度产量小幅提升。需求端,下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑,尤其6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱。上周国内铝锭库存转为去化,主要由于下游厂商逢低补货,去库持续性有待观察。短期铝价或基于消费淡季而小幅回调,中长期铝价整体驱动向上,因此可关注回调做多的机会。


【镍】


镍:夜盘沪镍主力合约收跌0.86%,基本面表现依然乏力。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产,镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧,镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下,不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑,镍盐供需紧张状况得以缓解,硫酸镍价格支撑走弱。展望后市,下游消费进入淡季,国内电镍累库趋势难改,镍价承压。但考虑到镍矿供给仍偏紧且盘面利润位置较低,预计沪镍下方空间较为有限,短期内或以震荡运行为主。


【工业硅】


工业硅:上周五SI2409期价震荡走弱。现货市场成交清淡状态延续,华东553通氧硅价维持在13050元/吨,421硅价13600元/吨。供应方面,丰水期西南硅企开工持续回升,北方硅企开工延续高位,新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面,目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力,来自多晶硅板块的工业硅需求逐渐走弱;市场淡季氛围浓厚,铝合金企业接单情况未有明显好转,开工水平逐渐下滑;供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转,企业对工业硅的采购需求难有超预期的表现。综合来看,需求端对硅价的支撑力度不足,丰水期上游供应压力逐渐增加,市场库存的消化难度加剧,硅价的上方空间较为有限,预计SI2409波动区间11500-12500。


【碳酸锂】


碳酸锂:美国对中国电动车增加高额关税,宏观情绪利空新能源产业链需求端,现实端实际影响有限。供应端,6月预计碳酸锂产量仍有增量,源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分,同时进口方面仍有增量预期。成本端,关于尾渣处理文件发布,提锂成本预期有所增加。需求端,前期价格相对低位,下游有所补库,6月正极材料排产环比增速快速放缓,部分正极厂家采购意愿也有减弱,终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看,碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位,显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显,后续下游补库结束后,锂价可能会趋弱。


5)农产品


【白糖】


白糖:周末糖价震荡为主。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6500元/吨,云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言,巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注拉尼娜发展,原油价格和国内消费的变化;另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中,投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。


【苹果】


苹果:苹果期货开盘冲高后出现回落。根据我的农产品网统计,截至2024年6月19日,全国主产区苹果冷库库存量为169.27万吨,库存量较上周减少23.23万吨。走货较上周环比减速。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。


【棉花】


棉花:周末棉花小幅波动。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价15779元/吨,较上一日-7元/吨。消息方面,据外电6月20日消息,印度****将2024-25市场年度的棉花收购价格上调逾7%。印度总理纳伦德拉·莫迪主持的联盟内阁批准提高本季度所有强制性秋收作物的最低支持价格(MSP)。来自印度纺织行业的内部人士预计,这将提高价值链中的生产成本。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口利润叠加需求不振,后市有望呈现外强内弱格局。


【生猪】


生猪:生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据,6月21日国内生猪均价18.25元/公斤,比上一日下跌0.05元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入淡季。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易,或者可耐心等待回调后择机买入,预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。


【油脂】


油脂:夜盘油脂小幅回升,马棕5月产量增加幅度超市场预估,而出口则略低于前置预期。但是由于国内强劲消费的支撑,使得5月马棕库存累积幅度有限,相比前一个月只环比增加一万吨。马棕高频数据方面,SPPOMA数据显示2024年6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2.54%;ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%,而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下,印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务,印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面,国内买船增加,但实际到港有所延迟,国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好,美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落,豆系支撑减弱。菜油方面,近期新季加菜籽种植进度加快,种植工作进展正常,菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足,国内菜油库存处于高位,菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限,而近期原油强势的提振下,油脂短期表现将继续强于粕,豆油主力波动区间7600-8400,棕榈油波动区间7400-8000,菜油波动区间8000-8600。


【豆菜粕】


豆菜粕:夜盘豆粕震荡收跌,菜粕偏强运行。目前巴西已完成大豆收割工作,阿根廷大豆收获也已接近尾声,收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可,土壤墒情良好,美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进,截止到6月16日美豆播种率为93%,前一周为87%,去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平,截止到6月16日美豆优良率为70%,较前一周下滑两个百分点,仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告,基于今年美豆进入种植季以来表现,市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下,美豆近期以回落为主,CBOT大豆期价创两个月新低,短期豆粕或继续跟随震荡偏弱,豆粕主力区间3300-3600,菜粕主力区间2500-2700。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:上周五EC全天偏震荡,10和12合约相对偏强,08合约收于5289.8点,收涨2.75%。黎以冲突或升级,地缘进一步趋于复杂化使得复航可能性几乎为零,由于美国大选的逐渐临近,25年的远月还是受地缘预期的影响相对偏弱,近月主要在交易的是7月货量对运价提涨的落地情况。7月开始地中海、达飞的远东-西北欧新航线将陆续开航,整体对于目前的运力供给影响有限,7月运力供给仍旧偏紧,旺季货量支撑及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等,产业供需有望延续偏紧格局。目前船司线上报价公布基本到了7月第一周,根据各船司的7月初报价均值来看,对应的估值点位大概在5400-5500点之间,运价延续上行趋势,重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。船司运价缓慢推涨的情况下,关注回调做多机会。


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