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【4月8日申万早评】那边巨响 这里万两
机构 | 申银万国期货 2024-04-08 09:53:29

首席点评:那边巨响 这里万两


央视新闻,根据俄罗斯紧急情况部公布的消息,当地时间4月2日凌晨4时,一架乌克兰无人机袭击了俄罗斯鞑靼斯坦共和国下卡姆斯克市一处炼油厂。该炼油厂距离乌克兰近1300公里(800英里),是俄罗斯第三大炼油厂,隶属于Tatneft石油公司。布伦特6月原油期货收涨0.52美元,涨幅0.57%,报91.17美元/桶,本周累计上涨4.22%。在全球冲突升级的前景提振下,现货黄金本周表现出强劲的走势,历史上首次收盘于每盎司2330美元之上。华夏基金旗下的黄金股ETF,延迟一个小时开盘后,再次出现暴力拉升现象,直至涨停。据了解,该ETF已经连续三天涨停,溢价率高达30%,创下历史纪录。而与华夏黄金股ETF跟踪同一指数的永赢黄金股ETF走势却平缓很多,全天上涨4.2%。


重点品种:黄金、原油、国债


黄金:黄金持续刷新历史新高,白银受黄金和有色同步走高的提振。周五公布的美国就业报告表现强劲,新增非农增长30.3万人,大幅高于预期的21.4万人,为去年5月以来的最大增幅。失业率3.8%,符合预期,较前值3.9%有所下滑。平均时薪环比增速为0.3%,符合预期,2月前值由0.1%上修至0.2%,降息预期进一步延后。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力,同时对全年降息路径低于预期的阻力,但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡。其中可能表示为底层逻辑的一些变化,包括地缘局势变化和美债持续膨胀下,各国对外汇储备多样化的需求;强势美元导致的全球汇率波动加剧下,人们对黄金保值功能的诉求;随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧,对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。对二季度黄金上行趋势保持乐观态度。周波动范围,AG2406合约波动区间6400-7000元/千克,AU2406合约波动区间515-550元/克。


原油:随着中东地区涉及中东某国的冲突担忧加剧,欧美原油期货连续第六天上涨。以色列媒体报道,由于担心伊朗的报复性打击,以色列关闭了世界各地的28个大使馆。该国指责以色列对其驻大马士革领事馆发动导弹袭击,造成一名高级将领死亡。以色列没有声称对此次袭击负责。贝克休斯公布的数据显示,截止4月5日的一周,美国在线钻探油井数量508座,比前周增加2座;比去年同期减少82座。


国债:继续上涨,10年期国债收益率下行0.85bp至2.284%。月初,央行公开市场以净回笼为主,合计净回笼5240亿元,各Shibor品种集体下行,资金面转松。3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数、财新中国制造业PMI环比均有所回升,且位于扩张区间,企业生产经营活动加快,我国经济景气水平回升。央行例会指出要更加注重做好逆周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,保持流动性合理充裕,引导信贷合理增长、均衡投放,在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化。美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3%,结束连续16个月萎缩的势头,美联储梅斯特表示不对会议做出预判,不排除6月降息可能性,预计今年会降息三次,市场预期美联储6月降息可能性回落至不足50%,美债收益率回升。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下,总体上预计国债期货价格将继续维持强势,不过随着经济景气水平回升,央行也提示要关注长期收益率变化,随着超长特别国债供给增加,长端期债价格波动加大,建议继续持有短端国债期货品种,关注做陡曲线跨品种套利机会。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


国务院总理李强会见美国财政部长耶伦。李强表示,希望美方与中方一道,坚持公平竞争、开放合作的市场经济基本准则,不把经贸问题泛政治化、泛安全化。要以市场眼光和全球视野,从经济规律出发,客观、辩证看待产能问题。中国的新能源产业发展,将对全球绿色低碳转型作出重要贡献。中方愿同美方在应对气候变化等问题上加强政策协调,共同应对全球性挑战。


2)国内新闻


国家外汇管理局统计数据显示,截至2024年3月末,我国外汇储备规模为32457亿美元,较2月末上升198亿美元,升幅为0.62%。我国经济回升向好的态势不断巩固增强,长期向好的基本面不会改变,将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。


3)行业新闻


根据上海链家研究院发布的监测数据,3月份,上海全市共成交新建商品房5370套,环比增长299%,同比下降41%;成交金额594亿元,环比增长440%,同比下降3%;套均总价1105万元/套,环比增长35%,同比增长65%;成交均价86050元/平方米,环比增长29%,同比增长41%。


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:清明假期期间海外股市走弱,预计A股节后回调为主,上一交易日A股震荡回落,上证50指数下跌0.23%,沪深300指数下跌0.36%,中证500下跌0.12%,中证1000下跌0.54%,两市成交额0.92万亿元,资金方面北向净流出22.76亿元,04月02日融资余额增加14.55亿元至15052.54亿元。2月经济数据好转,股指做多力量仍存,但当前点位预计上升空间比较有限,操作上短期建议先观望,预计IH00波动2300-2500,IF00波动区间3400-3700,IC00预计波动区间5100-5600,IM00预计波动区间5200-5800。


【国债】


国债:继续上涨,10年期国债收益率下行0.85bp至2.284%。月初,央行公开市场以净回笼为主,合计净回笼5240亿元,各Shibor品种集体下行,资金面转松。3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数、财新中国制造业PMI环比均有所回升,且位于扩张区间,企业生产经营活动加快,我国经济景气水平回升。央行例会指出要更加注重做好逆周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,保持流动性合理充裕,引导信贷合理增长、均衡投放,在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化。美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3%,结束连续16个月萎缩的势头,美联储梅斯特表示不对会议做出预判,不排除6月降息可能性,预计今年会降息三次,市场预期美联储6月降息可能性回落至不足50%,美债收益率回升。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下,总体上预计国债期货价格将继续维持强势,不过随着经济景气水平回升,央行也提示要关注长期收益率变化,随着超长特别国债供给增加,长端期债价格波动加大,建议继续持有短端国债期货品种,关注做陡曲线跨品种套利机会。


2)能化


【原油】


原油:随着中东地区涉及中东某国的冲突担忧加剧,欧美原油期货连续第六天上涨。以色列媒体报道,由于担心伊朗的报复性打击,以色列关闭了世界各地的28个大使馆。该国指责以色列对其驻大马士革领事馆发动导弹袭击,造成一名高级将领死亡。以色列没有声称对此次袭击负责。贝克休斯公布的数据显示,截止4月5日的一周,美国在线钻探油井数量508座,比前周增加2座;比去年同期减少82座。


【甲醇】


甲醇:本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在79.15%,较上周持平。本周期内,受国内CTO/MTO装置稳定运行影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。预计到4月4日,国内甲醇整体装置开工负荷为73.18%,较上周上涨0.86个百分点,较去年同期上涨2.47个百分点。进口船货集中卸货入库,本周沿海库存显著累积。截至4月3日,沿海地区甲醇库存在62.8万吨,相比3月28日上涨6.2万吨,涨幅为10.95%,同比下跌11.05%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估22.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计4月4日至4月21日中国进口船货到港量56.69-57万吨。短期甲醇看涨。


【聚烯烃】


聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化上调50,中石油上调50。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。煤化工7530,成交较好。节前、聚烯烃延续反弹。基本面角度,前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑,盘面连续反弹。小长假期间,原油上涨明显。展望后市关注终端开工进展,以及成本的变化,尤其是短期油价的趋势。策略角度,逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500,预计PP05合约波动区间7300—8000。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:国内纯碱市场以稳为主,厂家出货情况一般。河南金山纯碱装置负荷提升,行业整体开工负荷9成左右,货源供应较为充足。期货盘面价格延续上涨态势,市场观望情绪仍较强,部分企业库存有所增加。下游用户按需采购居多,市场主流价格变动不大。国内浮法玻璃市场价格以稳为主,局部有小幅下调,节前市场交投仍显一般。今日华北沙河部分厂小板价格下调,交投一般,大板价格走稳;华东市场维稳运行,假期前,多数厂调价意向偏低,成交延续灵活操作,月初个别厂产销尚可,其余多数产销仍显一般;华中市场报价暂稳,成交延续灵活,个别厂近日存涨价计划,关注新价落实情况;华南市场价格平稳,中下游刚需采购为主,节前备货不多。节前,玻璃期货弱势运行,上周现货库存回升至6044万重箱,环比增加264万重箱。纯碱期货冲高回落,总体而言,供给充裕,现货表现一般。上周纯碱库存84.6万吨,环比增加5.8万吨。


【PTA】


PTA:上周三PTA2405价格收跌于价格6068元/吨,现货价格5805元/吨,国内PTA加工费323元。PX逐步检修,PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看,近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看,3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修,预计价格波动区间(6000-5500)元/吨。


【乙二醇】

乙二醇:上周三MEG2405合约价格收涨于4488元/吨,华东市场均价在4498元/吨,乙二醇自身供需来看,供应端进口装置有重启预期,且3月码头到货提升,产量保持提升。下游聚酯端来看,终端织造开工逐渐好转,聚酯端压力有舒缓的空间,但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看,供应先于需求启动的影响下,预计近期乙二醇继续震荡下行。


【橡胶】


橡胶:上周橡胶先涨后跌,整体调整。供应端东南亚产胶区处于周期性低产季,产出有限,国内云南产区少量试割,保税区库存止跌回升,国内市场供应压力仍不大。下游轮胎厂积极复工,全钢、半钢开工率较好。国内新胶开割,海外产区临近开割,叠加保税区库存回升,价格承压回调,但阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑,预计继续下跌空间有限,谨慎看多。


3)黑色


【钢材】


钢材:钢材需求季节性回落,库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲,宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期,实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实,基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期行情依旧视为可能开始的新一轮反弹,需要关注基本面能否共振。


【铁矿】


铁矿石:铁矿石清明假期外盘跌幅明显,受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,行情或为新一轮反弹的开始,基本面共振行情可能在清明节后,时点尚需等待,不宜过分悲观。


【煤焦】


煤焦:节前JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤现货价格持续松动,焦炭第七轮提降落地、第八轮提降预期仍存。安监带来的供给侧扰动趋弱,但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高,焦煤产量同比降幅有所扩大;目前焦煤整体库存仍处同期低位,但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。焦企亏损幅度进一步扩大,焦炭产量加速下滑;当前焦炭全口径库存处于同期低位,但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢,铁水产量延续低位,钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存水平持续回落。综合来看,铁水产量增长缓慢,市场供需双弱格局延续,双焦上游仍存去库压力,价格的上方空间不宜高估,关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600,J2405波动区间1750-2150。


【铁合金】


铁合金:节前SM2405期价偏强震荡,SF2405期价盘整运行。锰矿价格小幅松动,焦炭价格走势偏弱,当前锰硅北方成本在5900元/吨左右,多数厂家仍处亏损状态;硅铁平均成本在6180元/吨左右,行业利润处于偏低水平。需求方面,终端用钢需求回升缓慢,钢厂复产节奏不及预期,需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面,行业利润持续低迷,厂家停减产增加,锰硅产量下滑明显,硅铁产量持续回落,但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看,需求端的表现有待恢复,厂家控产力度加大以改善市场供需关系,双硅延续供需双弱格局,在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估,关注市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6300,SF2405波动区间6200-6600。 


4)金属


【贵金属】


贵金属:黄金持续刷新历史新高,白银受黄金和有色同步走高的提振。周五公布的美国就业报告表现强劲,新增非农增长30.3万人,大幅高于预期的21.4万人,为去年5月以来的最大增幅。失业率3.8%,符合预期,较前值3.9%有所下滑。平均时薪环比增速为0.3%,符合预期,2月前值由0.1%上修至0.2%,降息预期进一步延后。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力,同时对全年降息路径低于预期的阻力,但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡。其中可能表示为底层逻辑的一些变化,包括地缘局势变化和美债持续膨胀下,各国对外汇储备多样化的需求;强势美元导致的全球汇率波动加剧下,人们对黄金保值功能的诉求;随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧,对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。对二季度黄金上行趋势保持乐观态度。周波动范围,AG2406合约波动区间6400-7000元/千克,AU2406合约波动区间515-550元/克。


【铜】


铜:假期LME上涨340美元/吨,今日国内预计高开。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落,中国冶炼企业计划减产,以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。短期铜价可能总体延续上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:假期锌价上涨约150美元/吨。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。在有色集体走强的带动下,锌价短期可能强势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。


【铝】


铝:上周沪铝主力合约上涨,市场预期一致乐观。消息面角度,市场反复博弈美联储降息预期,目前等待周五美国重要经济数据。国内方面,山东省生态环境厅印发电解铝、水泥行业建设项目温室气体排放环境影响评价技术指南,对铝价形成利多。基本面角度,随着下游开工率回升,电解铝需求端提振,当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好,当地部分铝厂陆续复产,合计年产能52万吨左右,但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期,因此对盘面影响料将不太显著。展望后市,国内电解铝库存回归去化,当前基本面偏利多,短期内可关注回调做多的机会。


【镍】


镍:上周沪镍主力合约上涨。基本面来看,印尼镍矿审批加速,矿端供应担忧减弱,但印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品价格上升,叠加镍盐供应偏紧,导致镍盐价格上调。短期内,预计镍下游需求继续分化,镍铁-不锈钢仍有下跌空间,中间品-硫酸镍价格或将继续上调。市场多空因素交织,一方面美联储放鸽、硫酸镍涨价、新能源需求景气利好镍价,另一方面国内电镍累库、不锈钢降价、印尼镍矿审批加速利空镍价,硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产,从而影响电积镍供给。短期内,操作上建议观望为主。


【工业硅】


工业硅:节前SI2405期价偏弱震荡。下游企业采购意愿仍显低迷,市场成交寥寥,华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至13450元/吨。供应方面,枯水期西南硅企开工积极性较差,近期北方硅企开工高位松动,但新增产能陆续投放,目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面,多晶硅产量高位延续,铝合金企业开工持稳,有机硅企业开工处于同期高位;但目前下游企业采购原料较为谨慎,整体补库节奏偏缓,需求端对价格的支撑力度有限。综合来看,短期市场库存压力与日俱增、对硅价的表现形成明显压制,但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限,预计硅价仍将以低位震荡运行为主,SI2405波动区间11800-12800。


【碳酸锂】


碳酸锂:供应端,江西地区环保未有明确定论,部分锂盐厂计划复产,近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看,云母提锂开工率环比有所增长,同时智利出口正陆续到港,叠加月底仓****销,现货端预计将偏宽松;需求端,正极材料边际需求好转,但仍以刚需采买为主。库存方面,本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨,下游和冶炼厂有所增加,其他环节有所减少。整体来看,基本面仍然较弱,供需过剩格局尚未修正,价格上行空间有限,短期观望为主,4 月下游需求仍偏乐观,价格偏宽幅震荡整理,关注江西地区进展。


5)农产品


【白糖】


白糖:清明假期原糖价格出现走弱。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6760元/吨,云南南华报价维持在6610元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以在当前价格下逢高做空。


【生猪】


生猪:生猪期货近月震荡,远月出现大涨。根据涌益咨询的数据,4月3日国内生猪均价15.05元/公斤,比上一日下跌0.16元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时节后消费也将进入淡季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH05合约波动区间13000—16000。


【苹果】


苹果:苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计,截至2024年3月27日,全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨,库存量较上周较上周减少27.31万吨。走货较上周略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注苹果04合约价格指引,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。


【油脂】


油脂:上周油脂偏强运行,棕榈油涨幅居前。马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示,产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-25日马来西亚棕榈油产量增加12.31%;出口方面,ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-31日棕榈油出口量环比增加20.53%和29.17%。受3月斋月的影响,马棕出口和国内消费有所提振,在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势,继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产,国内豆油、菜油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间7400-8600,菜油波动区间7500-8500。


【豆菜粕】


豆菜粕:上周连粕偏弱调整,USDA发布种植意向报告,预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩,低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展,根据CONAB数据截至03月24日,巴西大豆收割率为66.3%,上周为61.9%,去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气,或对大豆生长情况产生影响,但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面,短期国内进口大豆到港下滑,不过随着后期南美大豆大量上市,4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨,豆粕主力区间3000-3600,菜粕主力区间2200-3000。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:上周三EC走势分化,近月04和06早盘偏弱,午后有所回升,远月震荡偏强,06收于2047.1点,收涨3.6%。盘后SCFI欧线公布,小幅上涨3$/TEU至1997$/TEU,环比涨幅为0.15%,涨幅略不及预期。假期期间,达飞和赫伯罗特宣涨远东至北欧FAK,达飞大柜和小柜分别宣涨200$、100$,赫伯罗特维持4月1日的宣涨幅度,但其他船公司还未看到宣涨。线上订舱价彰显韧性,占欧线比重较大的2M联盟中,地中海wk17、18的线上订舱价维持与wk16一致的2240/3740,马士基更新wk16的线上订舱价,维持与wk15一致的1800/2750,一定程度上传递了4月中下旬运价的韧性,但赫伯罗特下调了wk15以后的报价,小大柜分别下调200美元和400美金,船公司4月中下旬进一步提涨预期不是很一致。后市来看,短期运价存有韧性,后续运价涨幅的持续性和力度取决于需求的回暖力度,同时地缘局势也对近远月结构形成一定影响,多头且行且珍惜,预计06波动区间为1750-2100点。


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