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【4月2日申万早评】中美PMI双升,短线多黑
机构 | 申银万国期货 2024-04-02 10:25:28

首席点评:中美PMI双升,短线多黑


美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3%,结束连续16个月萎缩的势头,超出市场预期,强化了市场对联储不急于降息的预期,市场预计的美联储6月降息可能性回落至不足50%。美国国债价格盘中跳水、收益率拉升,美元指数、原油价格上涨,美股涨跌不一。3月份财新中国制造业PMI为51.1%,已连续五个月位于扩张区间,创2023年3月来新高,此前中采PMI也大幅好于预期,均显示制造业生产经营活动加速向好。3月份央行对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元,三大政策性银行净归还抵押补充贷款322亿元。夜盘黑色系品种探底回升,能化有色继续走强。


重点品种:铁矿石、碳酸锂、甲醇


铁矿石:铁矿石前期跌幅明显,受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,行情或为新一轮反弹的开始,基本面共振行情可能在清明节后。


碳酸锂:供应端,江西地区环保未有明确定论,部分锂盐厂计划复产,近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看,云母提锂开工率环比有所增长,同时智利出口正陆续到港,叠加月底仓****销,现货端预计将偏宽松;需求端,正极材料边际需求好转,但仍以刚需采买为主。库存方面,本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨,下游和冶炼厂有所增加,其他环节有所减少。整体来看,基本面仍然较弱,供需过剩格局尚未修正,价格上行空间有限,短期观望为主,4 月下游需求仍偏乐观,价格偏宽幅震荡整理,关注江西地区进展。


甲醇:甲醇夜盘上涨1.16%。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在79.15%,较上周下降3.95个百分点。本周期内,受江苏、天津MTO装置降负、浙江MTO装置停车影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。内地货源流入缓慢且进口船货迟迟推迟卸货时间,因此本周沿海延续去库,沿海实际累库时间仍旧晚于预期。截至3月28日,沿海地区甲醇库存在56.6万吨,环比上周下跌9.78万吨,跌幅为14.73%,同比下跌23.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月29日至4月14日中国进口船货到港量62.45-63万吨。截至3月28日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.32%,较上周下降0.48个百分点,较去年同期上涨2.61个百分点。短期甲醇看涨。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


美国3月份制造业活动意外扩张,为自2022年9月以来首次,因生产大幅反弹,需求走强,同时投入成本攀升。数据显示,美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。该指数止住了连续16个月萎缩的势头,超出市场预期。美国的采购和供应管理高管最近表达了乐观情绪。


2)国内新闻


3月财新中国制造业PMI为51.1,环比上升0.2个百分点,已连续五个月位于扩张区间,创2023年3月来新高,显示制造业生产经营活动加速向好。


3)行业新闻


贝壳研究院监测显示, 3月百城首套主流房贷利率平均为3.59%,二套主流房贷利率平均为4.16%,环比均持平,同比分别回落43BP和75BP。3月银行平均放款周期为22天,维持较快放款速度。


二、外盘每日收益情况


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:美股涨跌不一,上一交易日A股上涨,上证50指数上涨1.10%,沪深300指数上涨1.64%,中证500上涨2.18%,中证1000上涨2.16%,两市成交额1.00万亿元,资金方面北向交易今日暂停,03月29日融资余额减少56.88亿元至14964.31亿元。2月经济数据好转,股指做多力量仍存,但当前点位预计上升空间比较有限,操作上短期建议轻仓试多,预计IH00波动2300-2500,IF00波动区间3400-3700,IC00预计波动区间5100-5600,IM00预计波动区间5200-5800。


【国债】


国债:普遍下跌,10年期国债收益率上行1.4bp至2.3075%。月初央行公开市场单日净回笼480亿元,Shibor短端品种多数下行,资金面转松。3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数、财新中国制造业PMI环比均有所回升,且位于扩张区间,企业生产经营活动加快,我国经济景气水平回升。央行行长表示有能力实现全年5%左右的预期增长目标,未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。财政政策适度加力不仅体现在赤字政策,还包括专项债、超长期特别国债、税费优惠等多种政策工具。美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3%,结束连续16个月萎缩的势头,美联储6月降息可能性回落至不足50%,美债收益率显著回升。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下,总体上预计国债期货价格将继续维持强势,不过随着经济景气水平回升,超长特别国债供给增加,长端期债价格波动加大,关注做陡曲线跨品种套利机会。


2)能化


【原油】


原油:中东地区地缘政治紧张局势升级,中美制造业指数改善,国际油价受到支撑。中东军事冲突紧张局势持续了半年,红海船运绕道增加了运输成本。然而与产油区相关的中东局势升级引发市场对石油供应的担忧。当地时间4月1日,以色列针对中东某国驻叙利亚领事馆大楼的空袭,已造成至少7人死亡,其中包括该国伊斯兰卫队一名指挥官。叙利亚和伊朗都是中东地区重要的产油国,这两国原油产量占全球原油产量的6%以上。一旦动荡升级殃及中东产油地区,国际油价将暴涨。诺瓦克表示,该国的石油公司将在第二季度重点减少产量而非出口,以便与欧佩克及其减产同盟国产油国平均分摊减产。来自乌克兰的无人机袭击导致该国数家炼油厂瘫痪,将减少该国的燃料出口,每日近100万桶的原油加工能力已经停产。


【甲醇】


甲醇:甲醇夜盘上涨1.16%。本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在79.15%,较上周下降3.95个百分点。本周期内,受江苏、天津MTO装置降负、浙江MTO装置停车影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。内地货源流入缓慢且进口船货迟迟推迟卸货时间,因此本周沿海延续去库,沿海实际累库时间仍旧晚于预期。截至3月28日,沿海地区甲醇库存在56.6万吨,环比上周下跌9.78万吨,跌幅为14.73%,同比下跌23.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月29日至4月14日中国进口船货到港量62.45-63万吨。截至3月28日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.32%,较上周下降0.48个百分点,较去年同期上涨2.61个百分点。短期甲醇看涨。


【聚烯烃】


聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化部分下调50,中石油平稳。煤化工7420,成交较好。周一、聚烯烃止跌反弹。基本面角度,前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑,盘面连续反弹。不过,伴随着上周原油的拐头向下拖累化工,烯烃盘面也以回落反映。展望后市关注终端开工进展,以及成本的变化,尤其是短期油价的趋势。策略角度,逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500,预计PP05合约波动区间7300—8000。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:国内纯碱市场行情低迷,市场交投气氛淡稳。河南骏化纯碱装置减量检修,河南金山装置负荷提升。纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平,货源供应较为充足。期货盘面价格震荡运行,下游用户按需采购为主,近期纯碱厂家新单跟进较为一般,本周部分厂家轻碱新单报价下滑50元/吨左右。国内浮法玻璃市场行情维持弱势走势,多数区域成交偏灵活。华北今价格大稳小动,沙河大板市场低价货源减少,期货盘面带动部分期货货源略有上涨,整体交投氛围偏于一般;华东市场主流暂稳,多数厂调价趋谨慎,下游需求有限下,短期多观望为主;周末华中价格承压下行,今日湖南个别原片厂报价下调,场内观望情绪浓;近日华南多厂报价下调2-3元/重量箱,市场交投一般,海南信义600T/D四线今日放水停产,后期计划搬迁;西南市场零星下调,多数稳价观望。周一,玻璃期货止跌,上周现货库存回升至6044万重箱,环比增加264万重箱。纯碱期货整理运行,总体而言,供给充裕,现货表现一般。上周纯碱库存84.6万吨,环比增加5.8万吨。


【橡胶】


橡胶:周一橡胶上涨,夜盘小幅调整,供应端东南亚产胶区处于周期性低产季,产出有限,国内云南产区少量试割,保税区库存止跌回升,国内市场供应压力仍不大。下游轮胎厂积极复工,全钢、半钢开工率较好。阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑,但国内新胶开割,海外产区临近开割,叠加保税区库存回升,短期上行压力加大,沪胶谨慎看多。


3)黑色


【钢材】


钢材:钢材需求季节性回落,库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲,宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期,实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实,基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。资金面05合约面临空头减仓行为,短期行情依旧视为可能开始的新一轮反弹,需要关注基本面能否共振。


【铁矿】


铁矿石:铁矿石前期跌幅明显,受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,行情或为新一轮反弹的开始,基本面共振行情可能在清明节后。


【煤焦】


煤焦:隔夜JM2405、J2405期价探底回升。焦煤现货价格持续松动,焦炭第七轮提降落地、第八轮提降预期仍存。安监带来的供给侧扰动趋弱,但近期焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高,焦煤产量同比降幅有所扩大;目前焦煤整体库存仍处同期低位,但下游采购积极性不高、上游库存压力持续增加。焦企亏损幅度进一步扩大,焦炭产量加速下滑;当前焦炭全口径库存处于同期低位,但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢,铁水产量延续低位,钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存水平持续回落。综合来看,铁水产量增长缓慢,市场供需双弱格局延续,双焦上游仍存去库压力,价格的上方空间不宜高估,关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1300-1600,J2405波动区间1700-2100。


【铁合金】


铁合金:昨日SM2405期价探底回升,SF2405期价小幅下探后反弹走强。锰矿价格小幅松动,焦炭价格走势偏弱,当前锰硅北方成本在5925元/吨左右,多数厂家仍处亏损状态;兰炭价格下调明显,硅铁平均成本降至6180元/吨左右,行业利润处于偏低水平。需求方面,终端用钢需求回升缓慢,钢厂复产节奏不及预期,需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面,行业利润持续低迷,厂家停减产增加,锰硅产量下滑明显,硅铁产量持续回落,但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看,需求端的表现有待恢复,厂家控产力度加大以改善市场供需关系,双硅延续供需双弱格局,在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估,关注市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6300,SF2405波动区间6150-6550。


4)金属


【贵金属】


贵金属:黄金持续刷新历史新高。中东紧张局势升级推升避险需求,伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑当天遭以色列导弹袭击,造成至少5人死亡。上周2月核心PCE通胀环比升0.3%,符合预期的0.3%并低于前值的0.4%,作为美联储更为青睐的通胀指标,释放较为积极的通胀受控信号。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力,同时对全年降息路径低于预期的阻力,但是当前强劲势头似乎无法阻挡。其中既包含对美国6月为首次降息时点临近的进一步确认、西方各国或更快转向降息的趋势,我们同样看到更多核心驱动力的增强,包括地缘局势变化和美债持续膨胀下,各国对外汇储备多样化的需求;强势美元导致的全球汇率波动加剧下,人们对黄金保值功能的诉求;随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧,对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。对二季度黄金上行趋势保持乐观态度。周波动范围,AG2406合约波动区间6200-6500元/千克,AU2406合约波动区间518-540元/克。


【铜】


铜:夜盘铜价震荡整理。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落,中国冶炼企业计划减产,以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。短期铜价可能尚需技术性巩固,总体延续保持上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:夜盘锌价震荡整理。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。


【铝】


铝:夜盘沪铝主力合约收涨0.03%,国内电解铝库存回落,市场预期去库仍将持续。消息面角度,市场反复博弈美联储降息预期,国内制造业PMI数据整体偏利多。国内方面,山东省生态环境厅印发电解铝、水泥行业建设项目温室气体排放环境影响评价技术指南,对铝价形成利多。基本面角度,随着下游开工率回升,电解铝需求端提振,当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好,当地部分铝厂陆续复产,合计年产能52万吨左右,但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期,因此对盘面影响料将不太显著。展望后市,国内电解铝库存回归去化,当前基本面偏利多,短期内可关注回调做多的机会。


【镍】


镍:夜盘沪镍主力合约收涨2.10%。基本面来看,印尼镍矿审批加速,矿端供应担忧减弱,但印尼内贸红土镍矿小幅上涨;菲律宾正值雨季,镍矿发运减少,我国镍矿港口库存明显下降,镍矿价格向上。矿价上涨带动中间品价格上升,叠加镍盐供应偏紧,导致镍盐价格上调。短期内,预计镍下游需求继续分化,镍铁-不锈钢仍有下跌空间,中间品-硫酸镍价格或将继续上调。市场多空因素交织,一方面美联储放鸽、硫酸镍涨价、新能源需求景气利好镍价,另一方面国内电镍累库、不锈钢降价、印尼镍矿审批加速利空镍价,总的来讲基本面偏空。操作上建议逢高沽空。


【工业硅】


工业硅:昨日SI2405期价探底回升。下游企业采购意愿仍显低迷,部分硅企让利出货,华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至13600元/吨。供应方面,枯水期西南硅企开工积极性较差,硅价持续下跌北方硅企开工高位松动,但新增产能陆续投放,目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面,多晶硅产量高位延续,铝合金企业开工持稳,有机硅企业开工处于同期高位;但目前下游企业采购原料较为谨慎,整体补库节奏偏缓,需求端对价格的支撑力度有限。综合来看,短期市场库存压力与日俱增、对硅价的表现形成明显压制,但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限,预计硅价仍将以低位震荡运行为主,SI2405波动区间11800-12800。


【碳酸锂】


碳酸锂:供应端,江西地区环保未有明确定论,部分锂盐厂计划复产,近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看,云母提锂开工率环比有所增长,同时智利出口正陆续到港,叠加月底仓****销,现货端预计将偏宽松;需求端,正极材料边际需求好转,但仍以刚需采买为主。库存方面,本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨,下游和冶炼厂有所增加,其他环节有所减少。整体来看,基本面仍然较弱,供需过剩格局尚未修正,价格上行空间有限,短期观望为主,4 月下游需求仍偏乐观,价格偏宽幅震荡整理,关注江西地区进展。


5)农产品


【白糖】


白糖:昨夜郑糖高开低走。现货方面,广西南华木棉花报价上调100元在6770元/吨,云南南华报价上调90元在6610元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以在当前价格下逢高做空。


【生猪】


生猪:生猪期货高开后上下震荡。根据涌益咨询的数据,4月1日国内生猪均价15.35元/公斤,比上一日上涨0.08元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时节后消费也将进入淡季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH05合约波动区间13000—16000。


【苹果】


苹果:苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计,截至2024年3月27日,全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨,库存量较上周较上周减少27.31万吨。走货较上周略有加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注苹果04合约价格指引,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。


【油脂】


油脂:夜盘油脂偏强运行,马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示,产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-25日马来西亚棕榈油产量增加12.31%;出口方面,ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-31日棕榈油出口量环比增加20.53%和29.17%。受3月斋月的影响,马棕出口和国内消费有所提振,在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势,继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产,国内豆油、菜油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间7400-8600,菜油波动区间7500-8500。


【豆菜粕】


豆菜粕:夜盘连粕偏强震荡。USDA发布种植意向报告,预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩,低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展,根据CONAB数据截至03月24日,巴西大豆收割率为66.3%,上周为61.9%,去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气,或对大豆生长情况产生影响,但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面,短期国内进口大豆到港下滑,不过随着后期南美大豆大量上市,4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨,豆粕主力区间3000-3600,菜粕主力区间2200-3000。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:周一EC高开震荡,06收于1875.3点,收涨2.67%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2174.19点,较上期小幅上涨1%,应该是3月下旬的结算运价已部分提前包含4月提涨,涨幅低于上周五公布的SCFI欧线,略不及预期。04合约基差最新为54.39点,在4月中上旬提涨的情况下,预计04合约交割结算价可至2200-2300点。以媒称巴以和谈将在3月31日重启,但以色列并未停止进攻,以色列总理称以军正在为进攻拉法做准备,欧线集装箱船延续绕航常态化,最新绕航比例为75.63%。本周由于清明假期影响,只有3个交易日,预计资金交投情绪将趋于平淡,市场的核心博弈点还是在于以下两个方面:一是船司提涨的全面性和持续性,4月1日马士基上调wk14至鹿特丹的订舱价,小柜大柜分别提涨100$/200$,而长荣则下调wk15至鹿特丹的订舱价,小大柜分别降价150$/300$,线上订舱价表现分化;二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度。EC短期建议暂时保持观望,等待更好的入场时机,预计06波动区间为1750-1950点。


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