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【3月21日申万早评】黄金油脂齐争高,满眼生机处处新
机构 | 申银万国期货 2024-03-21 16:24:47

首席点评:黄金油脂齐争高,满眼生机处处新


美联储如期继续按兵不动,今年三次降息预期不变,黄金拉升30美元逼近历史最高。拜登****推出严格的尾气排放限制,以控制美国的汽车和轻型卡车带来的污染。此举将推动汽车制造商们的电动车和插电混合动力车的销售,利空油价。习近平主持召开新时代推动中部地区崛起座谈会强调,在更高起点上扎实推动中部地区崛起。3月LPR报价出炉,1年期、5年期LPR均维持不变。


重点品种:黄金、油脂、原油


贵金属:昨夜金银继续冲高,黄金站上2200美元/盎司。美联储如预期维持利率不变,而点阵图对今年的政策利率预期与去年12月相同,表示官员们仍预期今年将降息三次,提振市场降息预期,继续推升金银价格。上周在美国2月CPI、PPI数据双双高于预期,叠加表现良好的就业数据,一度引发市场对降息和力度降温的担忧。短期金银或维持强势,对未来两个季度黄金上行趋势保持乐观态度。AG2406合约波动区间6100-6500元/千克,AU2406合约波动区间490-520元/克。


油脂:夜盘油脂延续强势。马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示,产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%;出口方面,ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响,马棕出口和国内消费有所提振,在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势,继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产,国内豆油、菜油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间7000-8400,菜油波动区间7500-8500。


原油:原油夜盘小幅回落。乌克兰无人机继续袭击俄罗斯炼油厂,尽管炼油活动减少可能导致其原油出口增加,但由于该国面临储存限制,这也可能导致原油减产。此外即使袭击不会导致俄原油供应的直接损失,成品油利润率飙升仍会对油价产生溢出效应。美国石油学会数据显示,上周美国原油库存继续减少,同期汽油库存减少而馏分油增加。截止到2024年3月15日当周,美国商业原油库存减少151.9万桶;汽油库存减少157.4万桶;馏分油库存增加51.2万桶。库欣地区原油库存增加32.5万桶。周二,美国能源部报告称,上周战略石油储备原油库存3.623亿桶,为2023年5月份以来最高水平,比前周增加70万桶。


一、当日主要新闻关注


1)国际新闻


美联储如期继续按兵不动,今年三次降息预期不变,警告此后利率高于预期;鲍威尔:今年某个时点降息适宜,缩减QT马上会发生,大多官员仍认为或将对通胀有信心。


2)国内新闻


中国央行主管的中国金融时报头版文章称,随着2月份5年期以上LPR报价实现下调,银行净息差延续承压。报道引述中国民生银行首席经济学家温彬称,后续来看,伴随贷款利率继续下行,息差下行趋势预计延续,低利率、低息差将成为常态。报道引述业内专家称,周三公布两个品种LPR均与上月水平持平主要和中期借贷便利(MLF)利率维持不变、银行净息差延续承压、实体融资规模平稳增长、内需稳健修复等因素有关,LPR报价暂时没有相应下调的动力和空间。


3)行业新闻


美国能源信息署(EIA):上周,美国EIA原油库存减少195万桶,彭博用户预计下降443万桶、分析师预期减少44.4万桶,之前一周下降153.6万桶。


三、主要品种早盘评论


1)金融


【股指】


股指:美股上涨,上一交易日A股上涨,上证50指数上涨0.40%,沪深300指数上涨0.22%,中证500上涨0.28%,中证1000上涨0.92%,两市成交额1.01万亿元,资金方面北向交易流入55.68亿元,03月19日融资余额增加36.78亿元至14938.19亿元。2月社融数据中居民贷款同比减少,1-2月房地产开发投资同比仍然下滑,经济数据表明复苏步伐仍然较为缓慢。从当前走势上看,预计短期继续上涨空间比较有限,操作上建议先观望,预计IH00波动2300-2500,IF00波动区间3400-3700,IC00预计波动区间5100-5600,IM00预计波动区间5200-5800。


【国债】


国债:普遍下跌,10年期国债活跃券收益率上行1.7bp至2.33%。央行公开市场完全对冲到期资金,Shibor短端品种多数上行 ,资金面保持稳定,LPR报价维持不变。1-2月份工业增加值同比继续回升,但房地产投资和销售继续回落,各城市二手住宅销售价格环比继续下降,房地产市场仍处于调整中,受****债券和企业债券同比少增,居民短期和长期信贷减少影响,社融存量增速降至9%。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,加强总量和结构双重调节,促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%,PPI同比升1.6%,均高于市场预期,通胀继续顽固,美联储如期按兵不动,并重申将等到对通胀更有信心再降息,美债收益率有所回落。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下,总体上预计国债期货价格将继续维持强势,不过利率降至历史低位后,市场波动加大,注意控制风险,随着超长特别国债供给加大,关注做陡曲线跨品种套利机会。


2)能化


【原油】


原油::原油夜盘小幅回落。乌克兰无人机继续袭击俄罗斯炼油厂,尽管炼油活动减少可能导致其原油出口增加,但由于该国面临储存限制,这也可能导致原油减产。此外即使袭击不会导致俄原油供应的直接损失,成品油利润率飙升仍会对油价产生溢出效应。美国石油学会数据显示,上周美国原油库存继续减少,同期汽油库存减少而馏分油增加。截止到2024年3月15日当周,美国商业原油库存减少151.9万桶;汽油库存减少157.4万桶;馏分油库存增加51.2万桶。库欣地区原油库存增加32.5万桶。周二,美国能源部报告称,上周战略石油储备原油库存3.623亿桶,为2023年5月份以来最高水平,比前周增加70万桶。


【甲醇】


甲醇:甲醇夜盘小幅回落。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响,本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日,沿海地区甲醇库存在71.5万吨,环比上周下跌0.6万吨,跌幅为0.83%,同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%,较上周上涨0.89个百分点。本周期内,受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日,国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%,较上周上涨0.02个百分点,较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。


【聚烯烃】


聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化部分上调50,中石油部分上调50。拉丝PP,中石化部分上调50,中石油部分上调50。煤化工7550,成交较好。周三、聚烯烃日盘收阳,夜盘下跌。基本面角度,聚烯烃受到成本以及消费的支撑,盘面连续反弹。隔夜美联储的表态没有超预期的信息。策略角度,终端开工消费预期下,原料价格或逐步升温,后市关注终端开工进展。策略角度,逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500,操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。


【玻璃纯碱】


玻璃纯碱:国内纯碱市场变动不大,厂家出货平稳。3月下旬南方碱业、中盐昆山存减量、检修计划。目前纯碱厂家多执行待发订单,部分厂家库存水平不高,稳价意向较强。盘面价格区间震荡运行,市场观望情绪浓厚,下游用户坚持按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格延续偏弱走势,部分地区价格下调。华北价格基本走稳,交投仍显一般,沙河浮法厂出货受限;华东市场近日部分企业报价下调4-5元/重量箱,成交重心继续承压,多数厂成交灵活度增加;华中市场价格基本维稳,部分原片厂成交延续灵活,中下游按需采购为主;华南福建部分厂报价下调2元/重量箱,整体市场成交保持灵活,存在商谈让利空间;西南市场成交重心近期继续下移。周三,玻璃期货延续弱势,上周现货库存回升至5657万重箱,环比增加299万重箱。纯碱期货反弹受阻,总体而言,供给充裕,现货表现一般。上周纯碱库存76.7万吨,环比下降9.1万吨。


【天胶】


天胶:沪胶周三止跌企稳,RU05收于15390,下跌5,NR05收于12705,上涨110,BR05收于13935,下跌25,供应端东南亚产胶区进入减产季,产出有限,原料胶价格强势带动胶价上涨。日胶下跌,泰国原料胶价格回落。国内新胶开割尚未启动,保税区库存持续去化,叠加近期进口减少,国内市场供应压力释放。春节假期过后,下游轮胎厂积极复工,全钢、半钢开工率同环比均呈现上升趋势。阶段性供弱需强状态支撑胶价持续上行,短期走势调整后预计仍偏强。


【PTA】


PTA:周三夜盘PTA2405价格收跌于价格5836元/吨,现货价格5905元/吨,国内PTA加工费305元。PX逐步检修,PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看,近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看,3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修,预计价格波动区间(6000-5500)元/吨。


【乙二醇】


乙二醇:周三夜盘MEG2405合约价格收跌于4522元/吨,华东市场均价在4498元/吨,乙二醇自身供需来看,供应端进口装置有重启预期,且3月码头到货提升,产量保持提升。下游聚酯端来看,终端织造开工逐渐好转,聚酯端压力有舒缓的空间,但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看,供应先于需求启动的影响下,预计近期乙二醇继续震荡下行。


3)黑色


【钢材】


钢材:钢材需求季节性回落,库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲,宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期,实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实,基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈,临近换月,空头减仓可能带来阶段性反弹行情。


【铁矿】


铁矿石:铁矿石前期跌幅明显,受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,尚未看到超预期表现。但成材近期去库明显,现货成交回暖,钢厂复产逻辑再提,铁矿石短期较强。


【煤焦】


煤焦:隔夜JM2405、J2405期价弱势下行后低位震荡。焦煤现货价格持续下滑,焦炭第六轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产,后市焦煤产能释放仍存提升空间,但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束;目前焦煤整体库存处于同期低位,但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大,焦炭产量持续下滑;当前焦炭全口径库存处于同期低位,但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期,近期铁水增产速度偏缓,钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看,当前双焦市场延续供需双弱格局,价格暂时缺乏上涨驱动,关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700,J2405波动区间2000-2300。


【铁合金】


铁合金:昨日SM2405、SF2405期价冲高回落。锰矿价格松动,焦炭走势偏弱,锰硅北方成本降至6000元/吨左右,多数厂家仍处亏损状态;兰炭价格下滑,硅铁平均成本降至6340元/吨左右,行业利润处于偏低水平。需求方面,终端用钢需求表现疲弱,钢厂复产节奏不及预期,需求端拖累双硅的价格表现。供应方面,行业利润不佳,锰硅产量低位波动,硅铁产量持续下滑,需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看,当前产业链负反馈传导较为流畅,需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大;但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限,关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300,SF2405波动区间6300-6600。 


4)金属


【贵金属】


贵金属:昨夜金银继续冲高,黄金站上2200美元/盎司。美联储如预期维持利率不变,而点阵图对今年的政策利率预期与去年12月相同,表示官员们仍预期今年将降息三次,提振市场降息预期,继续推升金银价格。上周在美国2月CPI、PPI数据双双高于预期,叠加表现良好的就业数据,一度引发市场对降息和力度降温的担忧。短期金银或维持强势,对未来两个季度黄金上行趋势保持乐观态度。AG2406合约波动区间6100-6500元/千克,AU2406合约波动区间490-520元/克。


【铜】


铜:美盘铜价在国内受市后上涨,国内早盘可能高开。美联储议息会议明确今年降息,提振市场乐观情绪。中国冶炼企业计划减产,以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季,铜价可能持续上涨,注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。


【锌】


锌:夜盘锌价小幅收平。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季,在进一步稳固后,锌价可能再拾升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。


【铝】


铝:夜盘沪铝主力合约收涨0.39%,整体处于震荡格局中。消息面角度,生态环境部发布通知,面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》,国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场,对铝价形成利多。但近期市场对美联储降息预期有所反复,日本央行退出YCC,铝价变化存在不确定性。基本面角度,随着下游逐步复工复产,电解铝需求端有所提振,当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好,当地部分铝厂即将复产,合计年产能52万吨左右,但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期,因此对盘面影响并不太显著。展望后市,国内电解铝库存或重归去化,但盘面已对利多信息进行部分消化,短期内或表现为震荡,操作上建议以观望为主。


【镍】


镍:夜盘沪镍主力合约收跌0.15%,主要交易印尼镍矿审批速度加快及中间品供需紧张预期转弱。消息面角度,印尼大选结果公布之后,市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强,且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢,对镍矿开采及供应有所限制;此外菲律宾正值雨季,镍矿发运减少,我国镍矿港口库存明显下降,镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升,叠加镍盐供应偏紧,导致镍盐价格上调。短期内,前期供应扰动逐渐减弱,电镍基本面仍然处于累积状态,镍价或继续下跌。


【工业硅】


工业硅:昨日SI2405期价偏强震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪,北方头部硅企大幅下调报价,华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14200元/吨。供应方面,枯水期西南硅企开工积极性较差,但北方硅企开工升至高位,随着新增产能的投放,市场整体供应压力逐渐增加。需求方面,多晶硅产量高位延续,铝合金企业开工回升,有机硅企业开工积极性较高;但目前下游企业采购原料较为谨慎,整体补库节奏偏缓,需求端对价格的支撑力度有限。综合来看,短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制,但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。


【碳酸锂】


碳酸锂:锂价中期底部基本确定,当前依然处在上涨趋势,只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后,碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认,在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下,短期价格仍有一定上涨空间,但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出,锂电需求可能恢复外,碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产(特别是皮矿),更重要的是,两会能带给新能源行业多大的预期。


5)农产品


【白糖】


白糖:昨夜糖价重新反弹。现货方面,广西南华木棉花报价下调40元在6650元/吨,云南南华报价下调30元在6530元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平,长期看白糖处于增产周期中,投资者可以在当前价格下逢高做空。


【生猪】


生猪:生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据,3月20日国内生猪均价15.09元/公斤,比上一日上涨0.19元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时节后消费也将进入淡季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH05合约波动区间13000—16000。


【苹果】


苹果:苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计,截至2024年3月13日,全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨,库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注苹果04合约价格指引,预计AP05合约波动区间7500—9500,操作上建议区间逢回调买入为主。


【油脂】


油脂:夜盘油脂延续强势。马棕受雨季影响产量持续下滑,马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示,产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%;出口方面,ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响,马棕出口和国内消费有所提振,在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势,继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产,国内豆油、菜油供应充足,全球油脂走向宽松的格局难改,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间7000-8400,菜油波动区间7500-8500。


【豆菜粕】


豆菜粕:夜盘连粕再创新高。市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调,conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨,较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%,也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示,美豆压榨需求较为强劲,NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳,市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑,不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面,近期市场消息面扰动不断,海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港,叠加3月进口大豆到港下滑,短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市,4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨,豆粕主力区间2800-3500,菜粕主力区间2200-3000。


6)航运指数


【集运欧线】


集运欧线:周三EC早盘偏弱,04合约多头移仓至06合约,使得06盘中反弹明显强于04,尾盘均翻红,04收于1910.9点,上涨0.72%。04合约成交量降至1.01万手,持仓量降至1.63万手,06合约持仓量增至9180手。周一以来,EC运行偏强主要是以下几个原因,一是最新的SCFIS欧线2437.19点,彰显韧性;二是3月中旬起数据显示港口集装箱出货量明显回升,市场对于二季度需求回暖预期增强,同时ocean联盟调增wk14线上订舱价,加强市场对于现货运价的韧性,4月交割结算价的预期中枢抬升;三是巴以在斋月期间暂时性停火的可能性不断下降,绕航延续常态化趋势。我们认为这种强势较难延续,需求阶段性回暖难以改变运价中期下行趋势,短期拉涨反而创造高位做空机会,操作上建议前期空单继续持有,预计04波动区间为1700-1950点。


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