宏观金融衍生品：市场情绪好转

股指期货。周二市场震荡整理，三大指数集体下跌，个股超3000家下跌，前期热门题材调整幅度较大。10月PMI出现超预期回落，一方面是季节性因素影响，另一方面也反映出经济复苏基础仍不稳固，仍需政策加力。近期万亿国债增发、汇金买入ETF、中美关系边际改善等多重积极因素共同发力，中央带动市场风险偏好回升，指数预计延续企稳反弹走势。

黑色系板块：高位震荡

螺卷。10月制造业走弱，虽然符合季节性规律，但幅度上超预期，需求比较弱。盘面先抑后扬，四季度政策密集区，现实端的压力也加大了政策刺激的预期，短期需求也有一定韧性，预计盘面震荡偏强运行。

铁矿。铁矿价格延续强势，焦炭第一轮提降落地，钢厂盈利好转，减产压力减弱，铁矿需求保持比较好的水平。目前看即使铁矿短期有累库压力，但总库存依然低位，预计价格短期有望延续强势。

双焦。焦炭现货第一轮提降落地，夜盘低开高走，四季度政策和会议密集期，市场对未来预期仍比较乐观。短期钢价偏强，钢厂减产压力不大，预计焦炭震荡为主。焦煤方面，炼焦煤现货价格近期也有所回落，盘面跟随钢材波动，预计震荡为主。

玻璃。玻璃面临的主要问题是短期和长期需求回落的压力，进入四季度，玻璃传统需求淡季，新开工的弱势，明年的需求预期也不佳。盘面保持高基差，会减缓下行速度，但不改总体弱势，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱方面，远兴3线的投产或推迟，但总的供应压力还是明显的，预计盘面震荡偏弱，等待由于减产造成盘面大幅波动时再空。

能源化工：隔夜油价走低

原油。隔夜原油回落，一方面战争溢价进一步从盘面中被剔除，另一方面市场本身最近利空消息频传。包括中国PMI数据放缓，OPEC10月总产量增加，以及美联储可能在更长时间维持高利率都对油价产生不利影响。我们维持之前观点，即原油基本面有所弱化，但风险在于地缘溢价仍可能死灰复燃。

沥青。受到项目资金等不利因素拖累，下游需求释放不利，导致社会库存在传统排库周期下行速度放缓，总体格局依然偏弱。不过短期北方下游进入赶工阶段，叠加近期改性沥青需求集中释放，以及成本端原油偏强运行，低估值背景下的沥青容易受到炒作。隔夜油价下跌，预计将拖累沥青短期走势。

LPG。11月沙特出口官价上涨，国内进口量和炼厂气外放量近期环比持续增长，供应宽松使得燃气旺季对市场提振程度较为有限。地缘风险发酵下原油带来的利多虽仍值得关注，但当前加剧的弱现实格局带来顶部压力，盘面维持区间运行，顶部压力仍在。

PX。昨日PX震荡上行，昨日又有华东PX一大厂装置故障降负，导致市场新增利多消息刺激盘面，目前PX价格短期可能会受到供应以及重石脑油溢价影响抬升整体估值，但是短期不建议追多。策略建议:短期反弹谨慎操作。

PTA。PTA价格受PX价格提振，盘面震荡走强，尽管后市对PTA供需面的预期偏累库，但是中长期PX仍然是产业链中利润最多的品种，那么对PTA的成本支撑仍然起引导作用，短期价格反弹为主，但不建议追多。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

MEG。短期成本支撑偏弱，且近期新装置预计投产，顺利情况下11月中下旬左右出料，目前从加工费亏损情况以及供需面恶化下偏空看待。策略建议：前期底部布局的多单可全部止盈，第一阶段的触底反弹基本已经完成，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。基本面变动不大，产业链库存去化放缓，内需变化不大，旺季表现基本落空，出口成交整体一般，需进一步观察，目前盘面上行的去动力不足，但中长期政策利好预期偏强。策略建议：前期底部左右布局的多单可适当止盈离场，氯碱盈亏成本抬升至6100左右布局01空单。

甲醇。消息面上，浙江某MTO装置PP粉料停车一条线，预计将降2成负荷运行。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。但昨日出具的10月国内经济数据不及预期，宏观氛围有所转弱，甲醇也是跟随商品整体回调。目前整数关口压制颇为明显，建议待企稳后再布局01合约多单，密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修传闻和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。受到利润持续压缩的影响，计划外的检修再度增多，PDH方面尤其明显。PDH利润持续低位压缩以及丙烯下游整体利润表现不佳，目前已经对PDH装置产生了较大压力。与此同时，主营炼厂的一体化利润也受到成品油利润的拖累持续压缩，从预期层面而言对化工品的产量缩减都将有一定影响。近期两油石化库存去化幅度开始加快，从国庆后高于往年同期水平回到中性位置，上游库存压力在环比减小。不过从聚烯烃的绝对价格和基差来看还是偏弱，说明市场降价让利去库的过程还没有完全结束。虽然近期向下的驱动转弱，但若库存不能持续有效的去化，则价格向上的弹性也会受到抑制。总体来看，当前聚烯烃的估值偏低且利空驱动弱化，前期PP空单建议离场观望。中长期来看，成本偏强、低利润下供应增量有限以及需求依然有回补预期等利多因素仍在，PE静态基本面要好于PP，稳健者建议右侧入场做多PE，PP则需要关注减产等驱动再布局。

棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

有色金属：美元反弹，有色承压

铜。美元反弹，铜价承压。宏观面，美国第三季度就业成本增长速度超预期，市场对通胀担负的担忧抬升，美元反弹，铜价承压。基本面，精废价差走阔，废铜紧张的问题略有缓解，消费渐入淡季，但进口流入不畅，现货依然偏紧，下方仍有支撑，预计短期铜价震荡运行。

铝/氧化铝。消费疲弱，铝价震荡运行。云南预计减产产能115万吨左右，将从近日开始执行，但消费依然疲弱，抵消了部分涨幅，且下游去库不及预期，预计铝价震荡运行。氧化铝方面，云南减产，氧化铝需求下滑，维持逢高沽空思路对待。

镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近1年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空；不锈钢已跌到成本位，叠加钢厂有减产计划，库存开始去库，中长期关注逢低做多机会。

农产品:基本面逐渐转空

油脂。目前油脂市场短期走势受外围宏观因素扰动，尤其是原油的走势对其影响较大。不过自身基本面总体偏空，一方面10月份马棕仍有望产量和库存双增，另一方面南美大豆主产区天气好转，播种进度有望加快。如天气不出现极端不利情况，今年南美大豆有望大幅增产。不过近期国内油厂遭遇缺豆开机率下降，豆油库存略有下降，不过这是短期利好。操作上如今天白天有反弹，可适当逢高做空。

豆粕/菜粕。usda公布的美国出口检验量189.02万吨，前值为245.9万吨，利空美豆。现阶段，市场焦点逐渐从美豆进出口转向南美新季大豆种植天气。尽管截止上周四，巴西大豆种植率已达到40%，但还是低于去年同期46%。天气模型预计巴西中部及西北部大豆产区有降雨，在天气炒作发酵之前，市场维持对南美丰产的预期。后续需继续关注南美天气情况。预计今日豆粕震荡偏弱。

白糖。印度可能恢复食糖出口，而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖价上方承压，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

生猪。生猪波动走弱，01收盘16275点，现货价格持续走弱至7元/斤附近，屠宰量依旧没有明显回调，国家统计局上周发布数据：三季度末，生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。前三季度，生猪出栏53723万头，增长3.3%，且目前处在年内标猪供给最大的时间段。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能，淘汰母猪价格一度跌至3元/斤左右，部分二育商、养殖户趁机抢购低价母猪，市场上屠宰量依旧处在旺季不旺的阶段，整体市场对后市预测低迷，情绪较为低落。短期内如果猪价加速下跌，市场恐出现恐慌情绪抛售，不太看好期货盘面大幅走强。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不****该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！