【1016申万早评】国内稳步复苏海外避险延续-机构-友财网-为互联网投资者而生-yocajr.com

国内稳步复苏海外避险延续

首席点评：中国9月金融数据显示，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。9月份我国消费市场持续恢复，CPI同比持平，环比上涨0.2%，物价运行总体平稳。与此同时，巴以问题并未出现降温迹象，当前双方统计的死亡人数已逾4000人，周末以色列国防军发表声明称，已经完成了数十万军人的后备动员，正在准备对加沙实施更为广泛的地面军事行动计划，短期内海外避险模式可能进一步延续。

重点品种：股指、原油、黄金

股指IH&IF：美股涨跌不一，上一交易日A股下跌，上证50指数跌1.00%，沪深300指数跌1.05%，两市成交额0.81万亿元，资金方面北向资金净流出64.39亿元，10月12日融资余额增加41.26亿元至15371.77亿元。我们的消费正逐步恢复，经济转好支撑股指，市场对海外地缘政治风险敏感度下降。我们认为目前已有的风险已经被较为充分计价，当前估值水平对于中长线资金来说性价比较高，建议左侧做多为主，预计IH00波动2500-2700，IF00波动区间3700-4000。

原油：以色列-哈马斯冲突加剧了人们对地缘动荡可能影响地区能源生产的担忧，欧美原油期货上涨近6%。尽管以色列和巴基斯坦都不是产油区，但是哈马斯对以色列发动的袭击重新点燃了中东地区的紧张局势，如果冲突蔓延到伊朗或其他产油国，中东地区石油供应中断的风险。贝克休斯公布的数据显示，截止10月13日的一周，美国在线钻探油井数量501座，比前周增加4座；比去年同期减少109座。国际能源署在10月份《石油市场月度报告》中将石油市场状况描述为“充满不确定性。”国际能源署认为，“中东地区的地缘政治风险急剧升级，令市场紧张不安。该地区占全球海运石油贸易的三分之一以上。SC2311波动区间630-690，观望为主。

贵金属：节日期间贵金属因美债利率快速上行连续下挫，近日随着美债利率和美元回落，巴以冲突升级，贵金属出现反弹。周末以方表示将进一步扩大进攻规模。上周公布的美国9月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.7%，再度超市场预期，核心通胀环比0.3%，同比4.1%。当前贵金属整体仍处于等待实际利率拐点状态，长期驱动依然明确下有一定支撑。市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币维持韧性”，考虑美国经济数据短期偏强、美联储维持鹰派姿态、美债利率和美元的强势，国际金银或以区间震荡为主，短期或因风险事件延续反弹，人民币韧性下内外盘价差或有进一步收敛空间。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-470。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为63，预期67.2，前值68.1；一年期通胀率预期为3.8%，预期3.2%，前值3.2%。

2）国内新闻

国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳，加强政策预研储备。更加注重转方式、调结构、增动能，坚定不移深化改革、扩大开放，加快培育高质量发展的新动能新优势。

3）行业新闻

中国9月末广义货币（M2）余额289.67万亿元，同比增长10.3%，市场预期为10.6%。中国9月社融规模增量为4.12万亿元，预期3.73万亿元，前值3.12万亿元；前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。中国9月新增人民币贷款2.31万亿元，预期2.54万亿元，前值1.36万亿元。前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指(IC和IM)：美股承压，道指收涨0.12%，纳指收跌1.23%。A股低开震荡，IC2310收跌0.44%，IM2310收跌0.09%。全A成交额缩量至8091.5亿元，美国9月CPI增速超预期为3.7%，人民币汇率走贬，沪股通净流出64.39亿元。汇金增持四大行股票，价值板块再现利好，但利好持续度有待验证，成长表现仍相对偏强。9月制造业PMI重回扩张区间，出口降幅收窄，一揽子化债方案加速落地，宏观积极信号逐渐积累。近期市场量能等情绪指标有回暖但较为有限，市场底部仍在夯实之中，IC2310预计波动区间5600-6100，IM2310预计波动区间5900-6000。

国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.35bp至2.6875%。节后央行公开市场操作以净回笼为主，合计净回笼17810亿元，Shibor普遍回落，市场资金面保持平稳。近期特殊再融资债券发行再次启动，多地共发行3000多亿元，国家一揽子化解地方****债务风险方案正加速落地。9月份CPI环比继续上涨，消费市场继续恢复，工业品价格连续3个月改善，官方制造业PMI重返扩张区间，经济景气水平有所回升，主要指标边际改善，房地产优化政策持续出台。受巴以冲突影响，海外市场避险情绪升温，美国10月密歇根大学消费者信心指数低于预期，美债收益率回落。在经济指标边际改善和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率趋于上行，建议偏空操作，关注落地政策的效果。

2）能化

甲醇：甲醇夜盘上涨0.33%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在90.26%，较上周上涨3.21个百分点。本周期内，天津MTO装置开车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体上行。截至10月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.36%，较上周下跌1.43个百分点，较去年同期上涨0.53个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在101.8万吨，相比上周日下降6.7万吨，跌幅为6.18%，同比上涨59.84%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估48.9万吨附近。预计10月13日至10月29日中国进口船货到港量96.6-97万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。

天胶：上周橡胶走势上涨，国内外产胶区逐步进入旺产季，但近期雨水导致新胶产出释放持续受限，泰国产区原料收购价持续上行，青岛库存缓慢去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎节后恢复开工，供需相对平衡。短期利多仍集中于阶段性气候影响产出，后期旺季产出仍有可能补充，RU走势短期预计持续强势，建议空头暂时回避。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工7510，成交不佳。周五盘面，聚烯烃市场暂时止跌。夜盘原油收到消息影响大幅反弹。短期而言，化工品市场受到多因素影响，短期以观望为主，尤其是事件频发的当下。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000

PTA:主力2401合约周五夜盘收跌于5778元/吨，华东现货参考5880元。PX中国台湾在1042美元。PX加工费在400美金，PTvA加工区间参考156元/吨。本周有两家合计240万吨装置逐步重启，但完全恢复尚需要一段时间；瓶片装置减产检修比较集中，对应负荷已经降至80%以下。综合来看，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.5%。成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5700-5900元/吨。

乙二醇：主力2401合约周五夜盘收跌于价格4094元/吨，华东现货在3991元，台湾一套25万吨/年的MEG装置于10月初停车执行为期半个月的检修计划，目前已基本完成，计划下周一前后重启。近期的降负难以持续，短期港口卸货效率偏低，后续预计到港偏多，所以整体供应压力仍强。华东主港地区MEG港口库存总量107.15万吨，较上一统计周期减少0.95万吨。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。

玻璃纯碱：国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。淮南德邦尚未开车运行，纯碱行业整体开工负荷率维持在高位。终端用户拿货积极性不高。纯碱厂家新单接单一般，出货压力增加，市场成交重心持续下移。国内浮法玻璃市场价格局部调整，区域出货存一定差异。华北市场偏弱整理，沙河部分小板价格略低，大板贸易商部分出货价略松动，交投一般；华东市场临沂蓝星、威海中玻报价上调1元/重量箱，其他厂报价暂稳，局部地区受外来货源影响，中下游提货节奏较前期稍有回落；华中市场价格主流走稳，出货较之前有所放缓，外发支撑一定产销，厂家产销差异较大，产销一般的厂家存让利心理；华南市场今日价格稳定，厂家产销尚可，中下游按需补货；西北市场多数厂报价上调1元/重量箱，中下游刚需提货为主；东北市场稳价出货，交投尚可。今日，玻璃期货和纯碱期货均试探性止跌。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度，纯碱则仍处于供给增加的压力之下，1月合约耐心等待止跌。

3）黑色

钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。

铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。

煤焦：隔夜JM2401、J2401期价偏弱震荡。焦煤价格仍处高位，焦炭第三轮提涨范围有所扩大，主流钢厂暂未回应。前期在产区安监对供应的扰动之下、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，煤矿产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。近期焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。铁水产量仍处高位、对煤焦价格存在支撑，但终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，关注终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水高产的持续性存疑，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。

铁合金：上周五SM2312、SF2312期价震荡下行后低位盘整。河钢10月硅铁采购价7700元/吨，锰硅7000元/吨。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6465元/吨、厂家利润尚可。兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本增至7000元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量水平高位延续；硅铁产量波动不大，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，近期钢材产量小幅下滑，后市双硅需求端的支撑趋于弱化，关注产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6400-7000，SF2312波动区间6750-7350。

4）金属

铜：周末夜盘铜价回落，强势美元带来压力。美国9月CPI同比增长3.7%，持平8月增速，高于预期的3.6%，使得谨慎预期再次抬头。铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。美元走强和过剩预期使得铜价承压，铜价总体可能区间偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

锌：周末夜盘锌价下跌，受美元走强影响。国际铅锌研究小组预计今明两年锌铅可能过剩。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

铝：夜盘沪铝小幅走弱，主因库存有累积趋势。宏观方面，美联储加息预期有所降温，市场信心有所恢复。基本面角度，由于集中到货及库存转移，节后国内铝锭库存明显累积。据SMM数据，10月7日国内电解铝社会库存58.2万吨，较9月28日增加8.6万吨，库存增幅较为明显。下游铝棒库存亦表现为累积，原因则在于集中到货以及旺季需求不及预期。往后看，国内外铝库存仍然维持低位，给到铝价一定底部支撑。且下游反映订单有转好趋势，短期内铝锭库存或重回去化，届时铝价或将有所提振。

镍: 夜盘沪镍小幅下跌，基本面偏弱带动镍价震荡偏弱运行。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。消息层面，新能源车利好消息释放，对镍需求形成利好。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，镍价短期仍承压。

工业硅：上周五SI2401期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价维持在15400元/吨，市场成交缓慢恢复。供应方面，北方硅企陆续复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金价格高位下滑，企业旺季接单不及预期、采购工业硅维持刚需；有机硅开工高位松动，终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在进一步下滑的可能。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，01合约建议逢低多配为主。预计SI2401波动区间14000-16000。

碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况，等待反弹后做空机会。

5）农产品

白糖：原油大涨推动周末原糖出现上涨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。

生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，10月13日国内生猪均价15.36元/公斤，比上一日上涨0.17元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。

苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。

油脂：夜盘油脂偏强运行，MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%，马棕累库趋势继续，本月报告调整较预期偏差较小。今日受印尼维持出口灵活性消息提振马盘上涨，印尼称不会强制通过新成立的毛棕榈油交易所出口，带动油脂板块反弹。但国内棕榈油买船较多供应偏宽松，棕榈油压力仍较大。美豆单产下调美豆有所反弹。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看虽近期巴以冲突使得原油价格走高，但由于油脂基本面压力较大，短期油脂仍缺乏向上驱动，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。

豆菜粕：夜盘高开回落，美国农业部公布10月月报，美国2023/2024年度大豆产量预期为41.04亿蒲式耳，低于市场预期。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，市场预期为2.33亿蒲式耳，9月月报预期为2.2亿蒲式耳。美国2023/2024年度大豆单产预期为49.6蒲式耳/英亩，市场预期为49.9蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.1蒲式耳/英亩。美豆优良率回升，截止10月8日当周，美豆生长优良率为51%，市场预期为52%，此前一周为52%。美豆出口需求方面有所好转，截止10月5日当周美豆出口检验量为103.6万吨，创下2月中旬以来最高周度水平。南美大豆播种顺利，南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快，截止到10月7日巴西大豆播种率为10.1%，较前一周的4.1%提高了6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨，较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调，且现阶段新作收获，叠加南美大豆丰产，美豆大幅下跌，国内进口成本支撑减弱。整体看短期受报告利多影响短期或延续反弹；美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。