【0901申万早评】流动性转化为需求的奇点时刻-机构-友财网-为互联网投资者而生-yocajr.com

流动性转化为需求的奇点时刻

首席点评：国务院提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准，进一步减轻家庭生育养育和赡养老人支出负担。央行、金融监管总局对现行差别化住房信贷政策进行了调整优化，支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求，有效降低居民首套存量房贷利率，缓解提前还贷的现象，稳定居民中长期贷款。继广州、深圳后，厦门、武汉等地也相继发布“认房不认贷”政策，稳地产政策继续出台，提振市场信心，制造业PMI连续三个月回升。海外美国7月核心PCE物价指数同比上涨4.2%符合预期，上周初请失业金人数低于预期。隔夜多数大宗商品价格上涨。

重点品种：橡胶、焦煤、国债

橡胶：夜盘BR强势涨停，RU,NR涨超4%。央行、金融监管总局发布9月25日起可申请降低存量首套住房贷款利率，新发放贷款的利率水平自主协商确定，提振国内市场情绪。近期顺丁价格跟随期货试探上调，31日价格至12000元/吨，丁二烯价格也持续上移，9月底，杨子顺丁有望重启，锦州、四川石化计划检修，预计开工率小幅回升。需求端轮胎开工保持稳定，整体行情仍受强预期影响，基本面改善相对有限。期货价格大幅拉升后，建议关注现货跟涨幅度及期现套利机会。

煤焦：地产利好政策刺激下、隔夜焦煤、焦炭01合约拉涨上行后高位震荡。焦煤价格高位松动，焦炭首轮提降全面落地。焦煤方面，产区事故对供应的扰动有限，近期焦煤产量处于同期高位，上游去库进程放缓，进口煤补充持续，焦煤行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭方面，利润回正焦炭产量水平抬升，焦企去库进程明显放缓。铁水产量仍处高位，但终端需求修复缓慢、成材利润扩张难度较大、钢厂提产积极性受限，平控政策约束下钢厂减产压力渐增，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，铁水产量难有超预期的增长，在焦煤让价空间仍存的背景下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的反弹高度不宜高估。预计JM2401波动区间1200-1600，J2401波动区间1850-2350。

国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行0.9至2.585%。央行公开市场操作净投放1480亿元，Shibor短端品种涨跌不一，临近跨月资金有所收敛。8月官方制造业PMI为49.7%，环比有所回升，不过仍处于临界点下方，市场需求依然不足，国务院提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准，进一步减轻家庭生育养育和赡养老人支出负担。央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率，广深等多地相继落地“认房不认贷”政策，多家全国性商业银行将于9月1日起再度下调存款挂牌利率。海外美国二季度实际GDP年化季环比修正值增长2.1%，增幅低于预期，7月核心PCE物价指数同比上涨4.2%符合预期，上周初请失业金人数低于预期，美债收益率回落。在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场将面临调整压力，关注落地政策的效果。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合预期，前值4.1%；环比升0.2%，与预期及前值一致；7月PCE物价指数同比升3.3%，预期3.3%，前值3.0%，环比升0.2%，预期及前值均为0.2%。7月个人支出环比上升0.8%，为1月以来最大升幅，预期0.7%，前值0.5%修正为0.6%。

2）国内新闻

中国制造业PMI连续三个月回升。国家统计局公布数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。

3）行业新闻

国内11家大模型陆续通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，首批自8月31日起将陆续向全社会公众开放服务。据悉，广东地区获批公司分别为华为、腾讯，科大讯飞系其他地区获批产品。

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指(IH和IF)：美股涨跌不一，上一交易日A股下跌，上证50指数跌0.48%，沪深300指数跌0.61%，两市成交额0.83万亿元，资金方面北向资金流出42.96亿元，8月29日融资余额增肌8.39亿元至14795.31亿元。8月27日多项利好政策出台，我国印花税15年后再次下调，同时证监会提高股东减持要求且阶段性收紧IPO，投资者融资****金也进一步下调，预计短期将提振A股市场。整体上当前经济和股指都处于探底过程中，对于中长线资金来说，建议左侧建仓做多为主，预计IH00波动2500-2700，IF00波动区间3800-4100。

2）能化

原油：市场预期欧佩克及其减产同盟国的减产将持续到2023年底，供应紧张的迹象支撑石油市场气氛，国际油价继续上涨。人们普遍预计沙特阿拉伯将在10月份继续削减每日100万桶原油产量。俄罗斯表示已同意与欧佩克及其减产同盟国合作伙伴进一步限制其石油出口，协议的全部细节将于下周公布。据路透社周四的一项调查显示，尽管沙特和欧佩克及其减产同盟国其他成员国持续减产以支撑市场，但欧佩克8月份的原油日产量仍有所上升，原因是伊朗的供应量升至2018年以来最高水平。欧佩克13个成员国8月份日产量为2756万桶，比7月份日均增加了22万桶，为今年2月以来首次增长。SC2310区间610-670，建议择机介入多单。

甲醇：甲醇夜盘上涨1.87%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.84%，较上周上涨0.9个百分点。本周江苏MTO装置提负，导致国内CTO/MTO装置整体开工出现回升。截至8月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.35%，较去年同期上涨5.96个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在110.7万吨，环比上涨3.65万吨，涨幅为3.41%，同比上涨15.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估49万吨附近。预计9月1日至9月17日中国进口船货到港量在69.76-70万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。

纸浆：纸浆夜盘偏强震荡。供应端扰动告一段落，浆价回归基本面。7月欧洲港口库存环比下降，外盘报价提涨，短期提振国内现货价格。7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格均呈现止跌反弹的迹象。整体来看，纸浆下游有所好转，不过供应压力仍存，浆价预计延续震荡，关注5700-5800附近压力。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调150，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7570，成交较好。基本面角度，夏季检修进入后半程，供需矛盾暂不突出。宏观面上，原油高位横盘，化工回归自身供需。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，目前区间震荡格局下，前期多头可逢高适度滚动操作。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7200—7800。

PTA:主力2401合约周四夜盘收跌于6138元/吨，华东现货参考6058元。PX中国台湾在1076美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考217元/吨。PTA周内东营威联重启后5成负荷，百宏降负至5成，恒力，中泰计划内重启，英力士235万吨装置降负运行，嘉兴石化150万吨装置停车，PTA负荷上涨至78.9%附近。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。周三终端集中采购。对旺季的预期使得当前下游开机率变化不大，涤丝价格也震荡运行，涤丝产销阶段性以脉冲式放量为主。截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。预计价格偏弱运行，价格波动在5900-6100元/吨。

乙二醇：主力2401合约周四夜盘收涨于价格4180元/吨，华东现货在3979元。近期煤化工工厂多以例行计划内检修为主，虽检修的同时也有部分停车装置重启，但整体负荷下调依旧明显。目前煤化工开工负荷从8月初的53.3%下滑至目前的47.28%，下滑6.02个百分点。一体化装置方面近期大炼化转产开始体现，但同时也有江苏某100万吨装置有重启计划。因此整体一体化装置开工方面波动有限。因此，在存量装置重启大于转产，且后期仍有新增释放预期的影响下，整体供应端保持相对高速增长，后期期现价格维持偏弱震荡，乙二醇波动区间（4100-3900）。

玻璃纯碱：国内纯碱市场延续向好态势，厂家出货较为顺畅。近期纯碱厂家整体开工负荷有所提升，但仍维持8成左右的中低水平，厂家整体库存进一步下降，市场货源供应仍紧张。国内浮法玻璃零星调整，市场交投氛围一般。华北市场今成交良好，沙河区域大小板市场价格普遍走高，厂家产销放量，部分货源偏紧；华中市场明弘价格上调3元/重量箱，市场交投氛围稍有改善；华东市场价格主流走稳，成交存区域差异，山东交投氛围较前期稍有好转，江浙皖地区出货偏一般；华南市场价格维持平稳，总体产销一般，个别厂计划明日小幅提价1元/重量箱，关注落实；东北市场佳星上调1元/重量箱，双辽部分涨1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货走强，随着广州、深圳对于购房贷款相关政策的调整，盘面率先反应，后市角度而言，市场或延续向上修复态势。纯碱盘面1月盘面反弹，上周库存继续下降至低位，后续关注远兴装置几条线的进展，以及前期检修装置的复产情况。

3）黑色

钢材：房地产继续迎来利好政策进展，认房不认贷逐步落地刺激情绪，首付比例的调整以及存量房贷利率的下调都为地产市场的企稳注入强心针，支持改善型住房需求，对于钢材需求消费存在支撑预期。工信部等六部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》，明确今年工业增加值增长3.5%左右的目标。租钢压减政策已有多家钢厂发布文件，但数据来看落地效果并不显著，对钢价向上驱动力度有限。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好，降低50%印花税等政策正式落地。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，现实端依然起不到太多的拉动作用，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然有限。

铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，铁水产量略有抬升，仍处于近年及年内高位，同时疏港量持续高位态势。当前钢厂盈利率数据继续下降，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。港口库存环比小幅去库，钢厂库存环比延续增势，但仍常态维持低库存结构，关注中期供需格局强弱切换机会。盘面此前体现出市场并没有相信平控政策，核心还是观察钢厂的利润情况。部分地区平控消息再起，已有文件陆续出台落地，关注限产政策对钢厂生产的实际落地执行情况。上周国家工信部等部门表示开展铁矿石“红黄蓝”供需预警，强化期现货市场监管，矿价上方受限产及监管预期压制。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期01合约矿价或将偏弱运行。

铁合金：昨日锰硅、硅铁10合约高开高走。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6325元/吨、厂家利润情况较好。硅铁平均成本在6650元/吨左右，行业利润水平偏低。厂家利润尚可、锰硅控产驱动不足，产量水平升至高位，市场库存仍待消化；硅铁厂家陆续复产，产量持续回升，市场供需关系趋向宽松。需求方面，终端需求修复缓慢，钢厂利润扩张难度较大、钢厂提产积极性有限，加之平控政策约束钢材产量增幅，双硅需求难有进一步的增量。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方承压依旧。预计SM2310波动区间6500-7000，SF2310波动区间6650-7150。

4）金属

贵金属：随着就业数据温和降温，近期贵金属背靠支撑出现反弹，本周公布的美国7月份核心个人消费支出指数（PCE）环比增长0.2%，同比增长4.2%，符合预期。美国8月ADP就业人数新增17.7万人，不及预期的19.5万人。美国JOLTs职位空缺882.7万人，远低于预期的946.5万人，体现劳动力市场供需正在进一步弥合。上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔发言暗示9月或再次“跳过”加息，但未来可能进一步加息，同时维持2%的通胀目标。市场逻辑呈现“期待美国经济软着陆+维持高利率更长时间+再通胀担忧+等待更多就业市场降温信号”，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，近期金银背靠支撑呈现反弹，进一步走高需要看到更多就业市场降温证据。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。

铜：夜盘铜价小幅收低。国内PMI连续三个月低于荣枯线，但市场忽略国内加强地产扶持政策力度的利好。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。

锌：夜盘锌价收低。市场关注澳大利亚雪佛龙澳大利亚液化天然气工厂的工会威胁。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2310合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。

工业硅：昨日SI2310期价震荡运行。现货方面，华东553通氧硅价维持在14050元/吨的高位。供应方面，四川厂家开工回升，丰水期云南开工高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本上涨带动铝合金价格上调，但下游需求仍显清淡，企业原料库存充足，对工业硅按需补库；有机硅企业库存压力有所减轻，但终端整体需求仍显疲态，成本上移叠加价格松动、有机硅利润倒挂程度加深，行业开工波动不大。综合来看，下游实质需求的回暖程度有限，丰水期市场整体库存消化缓慢，硅价上方压力仍存。预计SI2310波动区间12300-14300。

碳酸锂：原料锂矿价格小幅下降，需求终端有小幅复苏迹象，头部车企小规模补库，但正极排产未明显恢复。供给端，碳酸锂处于供应旺季，产量较高，江西部分小型锂盐厂因利润被大幅挤压已有停工现象。碳酸锂期货延续跌势，正极材料旺季不旺加剧市场对远期锂盐供应过剩的担忧，目前外购原矿生产碳酸锂企业多成本倒挂，影响实际出货量。展望后市，“金九银十”终端新能源汽车季节性回暖或将带来需求回升、锂价回调，叠加外购矿生产锂盐的高成本支撑，短期内锂价下方空间或相对有限，但仍需重点关注下游实际排产及补库节奏，若出现超预期现象，碳酸锂价格有望反弹，目前盐湖端碳酸锂库存水平并没有想象中高。现货价格上周企稳反弹下游有补库需求的按理是应该采购的但是现货价不涨反跌补库预期未兑现。电芯需求较弱，向上传导至材料端订单减量，储能市场需求稳定提升，整体好于动力电池需求，数码市场和小动力市场需求不及预期。

5）农产品

棉花：外盘昨夜冲高回落。因美国德州旱情加重，USDA供需报告大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨。短期供应增加，需求改善不及预期，棉价震荡运行。中期国内棉花减产已成共识，棉价仍有上行动力，关注旺季订单情况。建议回调做多01合约，CF401区间16500-19000。

白糖：昨夜郑糖维持震荡。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。

生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，8月30日国内生猪均价17.06元/公斤，比上一交易日上涨0.03元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。

苹果：苹果期货午后出现下跌。根据我的农产品网统计，截至8月30日，本周全国主产区库存剩余量为15.16万吨，单周出库量6.64万吨，栖霞产区冷库进入清库期，剩余库存在新产季之前陆续清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间逢回调买入为主。

油脂：夜盘油脂偏弱运行，棕榈油偏强运行。ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口环比减少2.98%，而目前马棕产量仍在增长，SPPOMA数据显示2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增加9.12%，出油率增加0.35%，产量增加11%。马棕产量增加而出口不及预期，马棕库存预计进一步增加将限制棕榈油涨幅。美豆目前仍处于灌浆期，且由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，美豆供需偏紧将支撑豆油盘面。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，但未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。加拿大统计局公布2023年加拿大油菜籽产量预估1756.14万吨，低于市场预估的1818万吨。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。

豆菜粕：夜盘豆粕偏弱调整，菜粕小幅收涨。根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。