宏观金融衍生品:社融结构分化

股指期货。周一指数震荡走强，创业板指涨超1%。个股超3500家上涨，赚钱效应较好。工程机械、饮料制造、家居用品等板块涨幅居前，海运、银行、农业、煤炭等板块跌幅居前。当前来看修复行情尚未结束，但短期市场缺乏驱动因素，美联储加息预期纠正，经济复苏强度有待数据验证。外资趋缓后内资尚未发力，短期指数或延续震荡走势，建议高抛低吸为主，关注周二美国CPI数据。

黑色系板块:等待新的驱动

螺卷。螺纹盘面弱势，跌破上周低点。当下市场情绪较差，煤炭价格的下跌也也带动工业品走势弱势，螺纹本身的需求也短时间没有明显好转的迹象。短期偏弱的局面或还会维持，等待需求完全启动或逐步企稳，下方看空间也不过于悲观，3900附近仍有支撑，操作上建议短期观望。

铁矿。铁矿跟随黑色系回落，铁水回升到230万吨后，由于当下钢材需求不佳加上钢厂利润低，对接下来铁矿需求担忧开始出现。本周铁矿发运明显回落，后期有望开始去库，操作上建议830以下仍可轻仓做多。

双焦。受动力煤价格下跌影响，焦煤快速下跌，也进而影响到焦炭价格。此外，宏观强预期的热度开始消退，前期走需求恢复预期上涨的部分在热度消退后也将有所回落。同时基本面也处在较弱的状态，无有力上行驱动，双焦价格将继续震荡下行。

能源化工：总体交投平淡

原油。隔夜油价原地震荡，市场静待今晚美国CPI数据。拜登政-府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油，预计在4-6月之间交付，为多年前就批准的本财年出售计划的一部分。此前美国能源部曾寻求停止2015年立法要求的抛储，但显然未获成功。预计这将使得美国SPR库存从3.71亿桶进一步降至3.45亿桶，强化未来收储带来的支撑效果。预计油价总体保持77-90美元震荡，本周关注周二晚上美国CPI数据带来的宏观影响。

沥青。2月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量在节后均大幅回升，出货量回升力度与往年相仿，双库均有增加，符合节后复苏特征。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，现货市场在节后仍持续上涨。沥青总体自有支撑，预计震荡稍强运行，风险方面关注沥青装置开工率。

LPG。盘面短线走弱，主力03合约跌幅较大，现货价格出现高位回调，基准地华南回落至6000元以下， 针对03合约，3月仓单集中交割逐步临近，仓单量再度成为市场关注焦点。近期仓单量已超2021年同期，市场有传言近期仍有仓-单-注-册流入加大盘面可交割品压力，密切关注后续动向。若新增仓单数量超预期，将对PG2303合约大幅利空。总体来看，历史低位的PDH利润对装置开工和丙烷价格负反馈正在持续，故期货端突破前高压力较大，而期现深度贴水结构在节后再度加强又对期价底部予以支撑，预计期货端近期弱势运行。

PTA。周一TA05合约收盘价5474元/吨，较上一个交易上涨14元/吨，夜盘维持盘整，仓单大幅上涨18.5万吨至35.7万吨。PTA昨日盘面依旧延续偏弱整理，成本支撑不足，PX价格下挫至1028美元/吨（-19美元/吨），PXN高位回落至309美元/吨，石脑油较为坚挺，走强制至718美元/吨左右，目前总体利润依旧在扩张，更主要在油品一端，利润向石脑油一端过渡，PTA加工费继续承压。装置动态：新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置1月20日停车，计划检修15日附近重启；亚东石化PTA总产能75万吨/年，周末降负至8成运转，前期负荷至9成。需求端，目前聚酯厂开工率提负至76.4%左右，提负幅度不大，聚酯厂仍然没有办法解决开工与利润之间的矛盾，导致无法大幅度提负，目前来看聚酯厂开工率需要达到85%才能进一步缓解PTA累库的压力。策略建议：短期保持观望。

MEG。周一EG05合约收盘价4168元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，夜盘震荡。装置动态：阳煤寿阳化工年产22万吨的乙二醇装置计划于3月中旬重启，此前该装置于2022年10月底停车；陕煤180万吨乙二醇装置因故障负荷下调至6-7成，之前基本满负荷运行；新杭能源40万吨乙二醇装置上周开始一条线更换催化剂，预计持续15天左右。另外两条线开工基本稳定维持在8成运行；扬子巴斯夫34万吨乙二醇装置计划3月底开始停车检修，持续30天左右。此次检修合并技改，后期EG产能压缩而EO产能有所提升。俄罗斯落地原油产量减产50万桶/天持续强化供应偏紧预期，且OPEC+并无意增产来弥补俄油供应缺口，成本底部有支撑。海外装置变动较多，检修情况集中，或可能造成供应商在现货市场的外需采购增加。策略建议：乙二醇逢高做空，2-3月可关注多TA空EG套利机会，3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。

PVC。周一V05合约收盘价6186元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，跌幅0.96%，夜盘震荡下行。周一化工品整体交投较弱，PVC偏弱窄幅震荡，塑化链区间盘整，空头增仓为主。目前PVC下游需求仍在恢复中，终端订单欠佳，在低成本，高库存，高供给的情况下，对需求的要求更高。房地产方面：100个典型城市在2023年第6周（1.30-2.5）成交了4.7万套，较春节假期 （1.23-1.29）环比上涨2倍有余，恢复至去年11-12月周均成交水平。无论从成交回升还是到访、认购量上升来看，2月第一周数据都带来一丝暖意，但是无法对当前个别项目的热度就对整个房地产抱有极度乐观的态度，热度仍需要更多的数据来验证。策略建议：中短期逢高做空05合约，持续关注59反套的机会。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌2.37%，报收2553元/吨。夜盘下跌1.09%，报收2551元/吨。消息面上，伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置听闻目前已经重启。煤价跌势未止，北港煤最低报价已跌至1000元/吨以下。叠加化工终端需求不佳拖累甲醇等中间产品，短期情绪偏弱。但近端供应边际收缩、进口缩量兑现以及传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，05合约基本面并不悲观。操作上前期多单可适当逢低加仓摊平成本，保守的可待煤价企稳后逢低做多05合约。05合约兑现煤价下行逻辑后偏弱，05-09价差短期偏反套，需防范煤炭价格大幅走弱的超跌风险，同时关注宁波富德和浙江兴兴两套沿海MTO装置的运行状态。

棉花棉纱。2月13日，郑棉和棉纱继续走弱，分别下跌-1.14%和-0.86%。主要因素：1.春节前后主要的运行逻辑是经济进入后疫情时代需求回暖，但节后下游纺织企业的订单数略显不足，强预期的落地仍等待确认；2.受美联储加息政策影响，美元指数走强，国内大宗商品整体下跌，包括棉花的替代品涤纶短纤等；3.棉花供应端压力上升。截止2月9日，新疆棉花累计加工量526.75万吨，同比增加0.98%，且仍有增长空间。中国棉花信息网和USDA在最新的预测报告中都上调22/23年度中国棉花产量，分别上调17和10.9万吨。因此，在现实需求被验证之前，盘面预估保持偏弱震荡走势。                                                                                              

有色金属：市场等待美国1月CPI数据，基本金属震荡整理

铜。铜矿供应趋紧，铜价短线反弹。周一伦铜收涨1.2%，沪铜03合约日盘收跌0.39%，夜盘收涨0.62%。因上周六的强降雨在印尼引发洪水、泥石流和山体滑坡，印尼全球第二大铜矿Grasberg暂停采矿，铜供应再受打击。此前，拉美地区频传干扰铜供应的坏消息，第二大产铜国秘鲁的第三大铜矿今年初暂停运输铜精矿，该国约30%的铜供应面临风险。SMM进口铜精矿指数十连降，降至80美元/吨下方。中国1月新增人民币贷款4.9万亿元，创历史新高，但数据显示经济内生动力仍不足。铜材加工企业后续订单仍显不足。关注今晚公布的美国1月CPI通胀数据，环比涨幅或为三个月最大。

铝。库库存快速攀升，铝价承压下行。周一伦铝收跌0.90%，沪铝03合约日盘收跌0.43%，夜盘收跌0.11%。昨日LME铝库存再次大增9.0万吨，2月8日大增10万吨。目前LME总库存升至57.7万吨，缓解了市场对供应短缺的担忧。周一SMM统计国内电解铝锭社会库存121.8万吨，较上周四库存增加2.8万吨，较去年同期增加22.4万吨。预计后期电解铝累库速度继续放缓，或出现去库情况。美国通胀或较市场之前预期更为顽强，周二美国1月CPI数据出台之前市场谨慎。云南省新一轮减产迟迟没有落地，同时需求或不如市场之前乐观预期，铝价谨慎偏空。

锌。2月13日沪锌主力跌1.31%，报22960元/吨，夜盘涨0.70%，报23175元/吨，LME锌涨3.02%，报3117.5美元/吨。现货市场成交平平，下游多数看空，观望为主。基本面，供应端，国内高利润背景下仍有增产压力，同时欧洲也存在着一定的复产压力。需求端，复产进度缓慢，镀锌板块基建订单较为乐观，但是其他板块，尤其是地产相关，则恢复不及预期。综上，预期向现实回归，若后续无法看到需求端的进一步修复，锌价将持续承压，关注库存变化。

铅。2月13日沪铅主力跌0.59%，报15255元/吨，夜盘涨0.07%，报15250元/吨，LME锌涨1.12%，报2114.5美元/吨。现货方面，铅价下跌，下游逢低补库，市场交投有所改善。短期由于临近交割，铅锭从厂库向社库转移，铅价持续承压，另外再生端利润改善，再生冶炼开工有所修复，供应压力增加，总体反弹空间有限。

工业硅。2月13日主力报收17850元/吨，跌0.19%。现货方面，近期现货价格维持下跌走势，主要因为下游需求疲软库存高企，下游铝合金、有机硅、出口多板块需求较弱，目前1月中下旬硅料价格出现反弹，正月十五过后有机硅全线产品价格上涨，下游需求有向好趋势。期货方面，后续来看，需求恢复力度有待验证，本周持续上涨仍有阻力，逢低布局多单。

农产品:粕强油弱

油脂。昨日白天油脂高开低走，但夜盘再度反弹，整体来说仍然处于区间震荡走势。基本面同样多空交织，一方面上周五公布的MPOB月度报告显示马棕库存回升零价格承压，但另一方面南美大豆的天气炒作以及斋月备货期的到来对价格又有支撑。因此，预计短期内油脂仍难摆脱区间震荡的走势。

豆粕/菜粕。USDA2月供需报告公布后，资金获利离场，豆粕跟随CBOT震荡偏弱。但由于目前油料巴⻄新季大豆收割慢于同期，现阶段降雨延缓收割进度;阿根廷还处于种植的关键期，因此下方存有支撑。短期建议逢低做多

苹果。昨日苹果305合约上涨0.38%，全国库存下降2.52%。近期客商采购趋于谨慎，补货进入尾声。产地果农、冷库惜售情绪较高。产地成交价格由强趋于稳定，销区价格有下降趋势，产销区整体成交速度缓慢，行情基本不变。操作上，短期建议逢高做空为主。

生猪。昨日生猪2305涨超3%。这一波上涨行情从2月6日开始，发改委发布一级预警信息，准备开展收储工作，消息一经放出2305呈现出触底反弹的趋势。养殖端认亏出栏情绪下降，现货价格到达2月以来的高点。日屠宰量近两日有趋弱的态势，部分屠宰场上量不足，出现提价收猪的情况。正式的政策预计会在2月中下旬公布，到时候再看政策情况对供需的影响。预计2305在收储开始后涨势会渐弱并可能下跌。