宏观金融衍生品:稳增长持续加码

股指期货。周一指数走势有所分化，创业板指翻绿，沪指表现强势，金融板块、中字头等大盘蓝筹股继续领涨。人民币升破7关口，市场情绪得以提振。受到政策催化，地产、金融等相关板块有望延续修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证50继续占优，操作上建议高抛低吸。

黑色系板块:冲高回落

螺卷。昨日盘面冲高回落，05合约受预期改善影响，近期走的比较强。但螺纹近端的压力就比较大，上周已经开始累库，也会压制盘面上涨空间。目前并没有出现太多利空因素，但利多也逐步交易，盘面上下驱动都比较弱，行情震荡为主。

铁矿。铁矿盘面高位震荡，800上方的压力还是比较大。目前来看需求端的改善能够支撑铁矿价格，但继续往上的压力也加大，操作上建议多单减磅。

双焦。山西煤矿有停减产现象，供需略微偏紧。叠加冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺，部分焦企焦炭二轮提涨落地。盘面预计继续宽幅偏强震荡，建议逢回调做多。

能源化工：能化总体偏弱

原油。隔夜原油盘中一度震荡，不过自美国11月服务业和综合PMI公布后转跌。美国PMI数据好于预期，显示尽管市场预计明年会出现一定衰退，经济仍有一定潜在动力，触动了对美联储可能放缓加息速度和幅度的预期。另外从各国表态看，日本与欧盟同步执行俄油价格上限，韩国将继续磋商，印度称限价不对其构成影响。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方80-85区域支撑，关注OPEC+会议和俄油制裁。

沥青。11月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。

PTA。周一聚酯链整体呈现高开低走局面，TA01合约收盘价5088元/吨，较上一交易日下跌112元/吨，夜盘持续走弱至5048元/吨。01-05价差转正为负，下跌明显，反套行情走出，较前一交易日下跌42元/吨，夜盘中15价差稍有抬头，目前聚酯链15价差均为负，市场对01合约整体情绪极为悲观。原油方面，OPEC+维持原油减产的计划，欧美对俄罗斯出口原油价格制裁不能超过60美元/桶上限，俄罗斯强势回应即使减产也不接受限令。聚酯端仍在减产，PTA自上而下开始累库，12月大累库周期。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有，1-5反套可止盈离场。

MEG。乙二醇周一领涨聚酯产业链，EG01收盘价3964元/吨，较上一交易日上涨8元/吨，夜盘维持横盘。乙二醇本轮反弹主要源自于宏观层面放出的利好消息，例如房地产刺激政策、存款准备金率降低以及防疫政策放松，空头主力减仓意愿明显，拉涨盘面价格，现货价格被动跟涨。基本面来看，目前陕煤3套60万吨乙二醇装置均已投产，盛虹100万吨乙二醇装置本月上旬会出现供应，整体12月份供应压力极大，存在大累库的预期，目前煤制装置开工率3成左右，下滑空间不大。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，4100以上空单可继续持有。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌1.59%，报收2534元/吨。夜盘下跌1.59%，报收2530元/吨。消息面上，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置于12月4日起全线停车检修，恢复时间待定。由于天然气供应尚且充足，西南地区天然气制甲醇装置停车检修时间较往年延后。且近期山东地区前期停车的甲醇装置恢复，宁夏鲲鹏60万吨/年新增产能存出产品预期，将对冲西南地区气头装置停车所带来的一定利好，整体市场供应依旧维持充裕状态。MTO装置利润窄幅修复但仍处于亏损状态，江苏斯尔邦停车预期已兑现，主力需求端对甲醇的消耗量进一步减少，负反馈效应增大。当前部分地区环保巡查趋严，且部分下游正处于消费淡季，疫情影响下短期内传统下游开工难见大幅提升。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，内地排库压力较大，产地跌价去库后让利运费。甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近端需求走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔邦MTO装置停车后01PP-3MA短期将走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，01PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

有色金属：美元上涨，基本金属承压回落

铜。美元上涨，铜价回落。周一伦铜收跌1.32%；沪铜主力01合约日盘收涨0.03%，夜盘收跌0.78%。美国11月服务业活动意外回升，叠加上周五公布的美国11月非农就业和薪资增长数据强于预期，市场预计利率峰值或将进一步推高。“新美联储通讯社”发文称，明年联储会让利率升破5%，高于投资者目前预期。中国部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。在前期不断推出稳增长措施和房地产市场迎来“第三支箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨道。周一SMM社会库存环比上周五减少0.53万吨至10.74万吨，同比去年高1.62万吨。建议暂观望。

铝。宏观预期改善，沪铝重心上移。周一伦铝收跌1.92%；沪铝主力01合约日盘收涨0.32%，夜盘收跌0.41%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码推升沪铝重心上移。发改委：当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”，多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。周一SMM统计国内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四库存量增加0.7万吨。年内预计供应偏紧，明年一季度仍有过剩的担忧。美元走强令伦铝承压回落，全球经济衰退的担忧亦抑制铝价涨幅。建议暂观望。

锌。12月5日沪锌主力涨0.04%，报24520元/吨，夜盘跌0.61%，报24430元/吨，LME锌涨0.26%，报3115.0美元/吨。受美国强劲的就业与薪资数据影响，服务业通胀存较强韧性，或推升明年基准利率上限，隔夜美元上涨，工业品承压，锌价走弱。供应端，受疫情影响，12月锌锭产量有再度不及预期的可能，低库存的问题依旧难以解决，但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大增产预期，最终回到10万吨的安全库存水平可能需要看向一季度。需求端，目前看，现实层面的需求在走弱，冬季的到来以及疫情问题成为限制12月开工的主要因素，尽管有多重利好政策加码，但是短期看对开工的提振有限，更多是在为明年3-4月准备，预期层面的需求走强。整体看，12月基本面预计边际有所缓和，但需要注意宏观层面对市场情绪的扰动，预计短期锌价维持高位震荡。

铅。12月5日沪铅主力涨1.68%，报16005元/吨，夜盘持平，报15935元/吨，LME铅涨0.81%，报2231.0美元/吨。资金再度进场，大幅拉升铅价。供应端，受疫情影响，废电瓶回货不足使得再生铅开工受限，随着废电瓶价格的不断走弱，再生端利润同样受到挤压，后续再生铅产量抬升空间可能有限。需求端，终端开工与需求同样受到疫情的限制，开工或呈现出一种逐步走弱的态势，但需求注意的是出口需求的影响，由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑。总体上，资金离场前预计短期铅价维持高位震荡，目前的高价与基本面有所背离，策略上建议逢高试空。

农产品:呈现粕强油弱格局

油脂。昨日白天油脂市场涨跌不一，但夜盘整体走弱，其中棕榈油领跌。目前市场多空因素交织，一方面南美出现严重干旱天气，尤其对阿根廷大豆生长造成较大影响，对豆类形成利好支撑，但更多的是体现在对粕类的利好，对油脂利好有限；但另一方面因为美国生物燃料掺混义务要求不及预期，对油脂类形成较大利空。因此，豆类市场呈现明显的粕强油弱的格局。此外，本周五凌晨将公布USDA12月供需报告，市场预计本年度美豆期末库存较11月份有所上调，全球大豆方面巴西大豆产量较11月份上调，但阿根廷大豆产量较11月份下调，总体全球大豆产量较11月份小幅上调。因此，目前预计本次USDA报告略偏空。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格直线下跌。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均220万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至昨日，豆粕基准地连云港现货价为4900元/吨，而进入12月后，还是维持大量进口大豆持续到港的局面，下游饲料需求又不及预期，预计盘面短期震荡偏弱。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。至于05合约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。

生猪。消费端，随着全国气温下降，南方腌腊消费陆续启动，另外各地防疫政策出现拐点，或将进一步推动消费增长，供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户出栏积极性也较强，整体呈现供需两旺的格局；中期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又将迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。操作上短线建议逢低做多生猪近月合约，中线可等待反弹逢高做空03、05合约。

苹果。昨日主力合约价格小幅下跌。产地价格普遍下调，去库速度缓慢，冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走势。操作上，近期暂时以看空为主。