宏观金融衍生品:稳增长持续加码

股指期货。周三三大指数窄幅震荡，市场继续呈现轮动格局，新能源车、供销社、汽车零部件等板块领涨，房地产走势分化。个股近2900家下跌，赚钱效应较差。鲍威尔表示12月可能放缓加息步伐，受鸽派言论影响，市场情绪得以提振，美债利率和美元指数回落。近期国内稳增长政策持续加码，市场风险偏好回升，短期内价值风格反弹幅度较大。板块之间轮动较快，指数或维持震荡，操作上建议高抛低吸。

黑色系板块:弱显示，强预期

螺卷。美联储主席鲍威尔表示，最快12月就会放缓加息步伐。11月制造业PMI分别降至48.0%，新订单、新出口订单下滑，价格回落，经济延续放缓。现实总体疲弱，政策需要持续加码，弱现实强预期下1-5价差收窄。

铁矿。力拓预计2023年皮尔巴拉铁矿石出货量为3.2亿-3.35亿吨，与2022年持平。主流矿山2023年产销同比增量或不明显。铁矿目前支撑走强的还是预期改善的预期，预计盘面震荡偏强运行，操作上建议多单持续。

双焦。冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺，部分焦企对钢厂提出二轮涨价，但尚未落地。目前宏观转暖，对房地产行业频发政策，导致双焦盘面价格重心上移。但淡季需求尚未看到明显淡季不淡的特征，且盘面价格已突破前期高点，继续向上较难，不建议追高。

能源化工：情绪持续向好

原油。隔夜原油进一步上涨。美联储鲍威尔确认12月会放缓加息步伐，加上昨天国内部分地区大幅放松封控，再度点燃市场情绪。昨晚EIA周度报告显示当周美国原油库存大降1300万桶进一步支撑市场，单周跌幅创19年以来最大数值，不过馏分油需求进一步下降抑制了涨幅。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方80-85区域支撑，关注OPEC+会议和俄油制裁。

沥青。11月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续震荡稍强走势。

LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给可控下国内市场下行趋势仍不明朗。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月轻仓试多。

PTA。周三TA01合约收盘价5182元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，夜盘维持横盘，基差持稳。PXN利润压缩的确定性较高，PX价格走低，PTA加工费有所反弹。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有

MEG。周三EG01合约收盘价3898元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，夜盘振幅较大报收3918元/吨。港口库存与聚酯原料备货天数双双累库，利空乙二醇。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，因移仓扰动可关注1-5正套。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.31%，报收2593元/吨。夜盘上涨0.12%，报收2608元/吨。甲醇内地企业总库存较上周减少0.04万吨，在55.14万吨，环比下降0.08%，同比偏高。内地订单量在27.59万吨，较上周上升0.77万吨，涨幅达2.86%，同比偏低。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局，受宏观和原油影响，价格近期单边波动较大。内蒙至山东运费维持高位运行，疫情影响下物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间，且因大雾封航导致短期内到港延后，港口库存和可流通货源依旧偏紧，库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤价格持续阴跌，但后期随着气温转冷、日耗回升，煤价有望企稳且维持历年高位位置，成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格阴跌，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。

有色金属：受美元走软提振，基本金属上涨

铜。美元走软，铜价上涨。周三伦铜收涨3.0%；沪铜主力01合约日盘收跌0.61%，夜盘收涨1.33%。欧美通胀压力缓和，央行加息强度或减弱。鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预期。美元大跌，外盘基本金属大涨。美国11月ADP就业人数增长12.7万，为近两年来最低。欧元区11月调和CPI初值环比下滑0.1%，一年半来首次放缓。国内部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。11月官方制造业PMI为48，降至年内次低，企业生产经营压力大，抑制沪铜涨幅。关注11月中国财新、美国ISM制造业PMI。如有空单逢低减仓。

铝。美联储或放缓加息，铝价大涨。周三伦铝收涨4.6%；沪铝主力01合约日盘收跌1.23%，夜盘收涨1.89%。鲍威尔暗示12月放缓加息，美元大跌，LME市场基本金属大涨。美国按揭贷款利率连续第三周下降；10月JOLTS职位空缺下降，自主离职率创2021年5月来最低。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码亦支撑铝价。新华社再发文，让防控措施及时跟上疫情形势变化，北京、广州等地重大调整。近期围绕房地产市场的政策不断发力，央行降准；房地产企业融资环境不断改善。但全球经济衰退担忧上升，国内下游畏高抑制铝价反弹空间。暂观望。

锌。11月30日沪锌主力跌0.36%，报23845元/吨，夜盘涨1.97%，报24275元/吨，LME锌涨3.51%，报3034.5美元/吨。国内疫情管控政策有所松动，叠加鲍威尔夜间讲话偏鸽，宏观利好释放，美元走弱，致使锌价偏强震荡，基本面短期低库存的矛盾依然存在，但在矿供应充足和冶炼高利润的刺激下，供应端增量仍存较强预期，限制上方空间，不建议追高。

铅。11月30日沪铅主力涨0.67%，报15740元/吨，夜盘涨0.19%，报15770元/吨，LME铅涨2.06%，报2179.0美元/吨。国内外宏观利好释放，致使铅价偏强震荡，基本面看现货仍处于大贴水的状态，持货商交仓意愿明显，同时疫情导致运输不畅，阶段性散单偏紧，社库维持去库状态，给予价格支撑，短期沪铅或维持高位震荡，策略上建议反弹抛空。

农产品:整体偏强

油脂。昨日油脂市场维持强势走势。一方面宏观面人民币升值带动市场整体回暖；另一方面市场将焦点再度转向南美干旱天气。受干旱天气影响，近期巴西大豆播种进度明显放缓，落后于往年同期水平，而阿根廷大豆播种进度更是只有去年同期的一半水平。预计近期油脂市场维持偏强走势。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。01合约离进入交割月只剩一个月，而基准低现货价为5020元/吨。预计盘面短期区间震荡为主，下有强支撑，而向上突破动力略显不足。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降， 叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格大概率将继续维持强势，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递 增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及 高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当 前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追 涨。

生猪。短期看，集团场为完成年度出栏目标，加快出栏节奏，散户出栏积极性也有所增强，短期生猪供应增加，但需求受疫情影响， 表现疲弱，虽然随着全国气温下降以及节假日临近，需求端有好转预期，但当前各地管控升级，市场对本年度旺季需求存疑，后期需持续关 注屠宰量以及出栏体重的变化情况；中长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季， 预计猪价重心将逐步下移。从期货层面看，01合约目前基本是平水状态，临近交割月，波动更多跟随现货。05合约目前基差在4000元/吨左 右，仍处高位，且价格接近生猪养殖完全成本，从2022年下半年母猪存栏恢复的数据看，月度环比增幅在0.5%-1%，幅度并不大，我们认为2023年上半年，生猪养殖仍应该为有利润的状态，05合约下方空间或许有限。操作上建议1-5反套。

苹果。昨日主力合约价格下跌1.67%,洛川苹果市场成交价环比下降3.75%。冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商收货谨慎。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走势。操作上，暂时以观望为主。