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东吴期货 投资策略早参 20221121
机构 | 东吴期货 2022-11-21 10:28:54

宏观金融衍生品:指数或重新转为震荡


股指期货。综合来看,在疫情、地产以及美联储加息等因素均出现边际好转的刺激下,市场对经济的悲观预期修复,带动市场反弹。但目前经济仍处于“强预期”和“弱现实”的博弈阶段,10月经济数据显示经济仍然疲软。随着利好因素兑现,基于预期改善进行的反弹行情,可能面临一定反复,指数或重新转为震荡。此外,债券市场的大幅波动,对权益市场整体影响不大。


黑色系板块:印度下调铁矿出口关税


螺卷。上周热螺纹,卷盘面延续反弹,但走势明显弱于原料。基本面来看,依然是供需双弱的格局。这一波反弹各种因素刺激,美国12月仍有加息75bp预期加上印度下调铁矿出口税率,短期钢价有下行压力。


铁矿。11月19号开始印度下调出口关税,2021年中国进口印度铁矿3341万吨,约占全部进口3%左右。本次印度下调铁矿出口关税,有利于中国铁矿进口,预计每月增加约100-200万吨,对矿价有一些利空,考虑到实际影响更大会在远月,操作上建议1-5正套。


双焦。双焦基本面无明显方向性驱动,目前价格走势紧跟钢价走势。而印度铁矿出口关税下调,对铁矿形成一定利空,或进而影响到钢价,双焦也将因此承压下行。建议仍以逢高空思路对待。


能源化工:周末前油价大跌


原油。隔夜原油加速下跌,随后略微收复失地。市场关注中国新冠疫情新增感染人数激增以及美联储加息预期升温,对俄罗斯石油价格上限将于周三公布。我们注意到原油月间价差跟随本轮单边价格下跌而下跌,显示基本面出现部分弱化,主要因欧洲国家在俄油制裁降至之前,已经储备了足够原油,使得短期需求下降。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行,预计区间总体处在80-105美元之间。


沥青。11月第三周沥青产业数据显示开工率小幅增加,出货量增加,但与社库增加量相近,终端需求基本结束。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势,隔夜原油走弱,预计沥青短期震荡偏空。


LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移,现货维持南强北弱但价差小幅度收窄,深加工需求阶段性触顶,前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺,但价格向进口成本回落的压力增大,海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议待低位短多机会。


PTA。周五TA01合约收盘价5388元/吨,较前一交易日上涨106元/吨,夜盘大幅下跌报收5290元/吨,TA整体走势振幅较大,TA01基差依旧坚挺。01-05价差走阔至70元/吨。上周PX利润向PTA加工费过渡,PTA加工费修复情况良好,上周PX中国小幅提负,预计本周PTA会受到PX的带动开工率上提。目前威联化学250万吨预计下周投料,11月底出料;嘉通能源250万吨目前正在试车中,12月仍然是大累库预期不改。聚酯上周持续降负,库存情况依旧不佳,因此本周提负意愿不强。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空01合约,关注01-05反套。


MEG。周五EG01合约收盘价3877元/吨,较前一交易日下跌19元/吨,夜盘震荡下跌报收3834元/吨。上周EG整体开工率上提,综合利润小幅度修复,港口库存依旧是累库,需求边际走弱。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空01合约。


甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约上涨1.60%,报收2598元/吨。夜盘上涨1.88%,报收2608元/吨。消息面上,受美制裁伊朗石化经纪商影响,后期伊朗甲醇进口或有波动,关注伊朗货源的实际到港情况。近期受宏观面影响,甲醇单边波动较大,甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费小幅反弹后高位运行,物流运输依旧不畅,内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间演绎,港口可流通货源依旧偏紧,即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。煤炭价格维持高位,库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌,供需驱动逐渐向下,期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌,01-05偏反套运行。受煤炭价格回落、部分MTO企业外卖甲醇原料以及港口累库,甲醇价格走弱,而PP因减产驱动价格走强的影响,01PP-3MA短期内走扩,中长期仍可逢高做缩。


有色金属:需求担忧上升,基本金属承压


铜。需求前景担忧上升,铜价继续回落。上周五伦铜收跌1.01%;沪铜主力12合约日盘收跌1.16%,夜盘收跌0.85%。受需求前景担忧上升及多位美联储官员发表鹰派讲话,铜价上周转跌。全球供应改善,LME铜现货大幅贴水。上周SHFE库存上升1.0万吨至8.6万吨,年同比高5.1万吨。LME铜库存上升1.2万吨至9.0万吨,年同比低0.01万吨。三大交易所总库存增加2.3万吨,比去年同期高3.2万吨。国内房地产市场依旧疲弱,疫情多地散发亦令市场风险偏好下降。关注今早公布的中国11月LPR。建议已有空单继续持有,移动止损。


铝。库存低位下滑,铝价重心上移。上周五伦铝收涨0.84%;沪铝主力12合约日盘收涨0.97%,夜盘收跌0.63%。国内社会库存低位下滑推升铝价重心上移。截止11月17日,SMM统计的国内电解铝社会库存为54.7万吨,较上周四下降2.9万吨。上周LME库存周度下降2. 5万吨至52.4万吨,比去年同期低42.4万吨。全球经济形势严峻,国内房地产市场依旧疲弱限制沪铝涨幅。1-10月份,全国房地产开发投资同比下降8.8%,当月下降16.0%;房屋施工面积同比下降5.7%;房屋新开工面积下降37.8%,当月下降35.1%。关注周末社库到货情况。建议观望。


锌。11月18日沪锌主力涨0.62%,报24395元/吨,夜盘涨0.86%,报24515元/吨,LME锌涨0.48%,报3022.5美元/吨。锌市场逐步回归基本面逻辑,11月的超预期减产使得基本面再度偏紧,社会库存转向去化,下方支撑保持强劲,而消费端渐入淡季,尽管政策底预期依然存在,但是尤其是北方寒冷天气的到来使得终端开工难有明显抬升,预计沪锌或将维持高位震荡。


铅。11月18日沪铅主力跌0.13%,报15670元/吨,夜盘涨0.35%,报15720元/吨,LME铅涨0.82%,报2158.5美元/吨。在宏观情绪有所缓和后,铅市场逐步回归基本面逻辑,目前铅市场基本面暂无明显矛盾,或维持高位震荡,但后市供应端仍有增量,而下游铅蓄消费将逐步进入淡季,策略上建议逢高试空。


农产品:豆类油脂类呈现趋弱走势


油脂。上周油脂市场整体走弱。一方面因为此前关于棕榈油减产的预期尚未兑现,另一方面随着运输好转,进口大豆和菜籽开始大量到港,国内供应开始好转。不过近期市场转换节奏较快,操作上不建议追空,而是择机逢高做空。


豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港,现货价格承压,后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上,因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。预期震荡偏弱,关注短期的支撑点位。


鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降,11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启,现货价格大概率将继续维持强势,但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春 节后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,高基差以及高成本均对盘面价格形成支撑,虽然1月合约反映的是春节 后的蛋价,但我们认为现货在1月份最终跌幅大概率将不及盘面跌幅,01合约短期仍在反映1月蛋价下跌的预期,但估值上向下已基 本没有空间,最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归,至于远月05合约,仍需要看接下来两三个月的补栏情况以及成本变化情况。


生猪。短期看,政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,散户惜售情绪松动,短期生猪供应量增加,需求端受疫情等因素影响,依然表现疲弱。中期看,随着气温下降以及春节等节假日临近,需求端或将边际好转,另外如果当前散户手中的大体重猪能够进一步出清,或将减轻年底的供给压力,操作上建议暂时以区间震荡的思路对待。


苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心,但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此,预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上,暂时以观望为主。


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