宏观金融衍生品:短期修复行情有望延续

股指期货。周四三大指数下探回拉，创业板指一度跌超2%。个股涨多跌少，煤炭、工业金属、贵金属等板块领跌。北向资金继续小幅净流入。近期海内外利好落地，带动市场预期改善、风险偏好回升，短期修复行情有望延续，操作上建议逢回调做多。

黑色系板块:铁矿保持上涨

螺卷。钢联的数据，螺纹供需双降，去库速度放缓。热卷产量下降，需求回升，也保持去库。总体库存处中性偏低水平，由于宏观政策不断释放利好，螺卷价格总体偏强运行，后期上涨需要更多政策刺激，行情震荡为主。

铁矿。铁矿价格继续强势，日均铁水产量下降到224万吨，但港口累库只有几十万吨，后期随着铁水回升和钢厂补库，港口累库的压力会进一步缓解，有利于价格上涨，价格反弹到前期高位，多单可继续持续，不建议继续追多。

双焦。焦炭第三轮提降落地，焦企目前仍处于亏损之中，开工积极性不高。同时，铁水产量处在回落态势，焦炭供需均有减少，仍处在弱现实种，前期高点也将是本轮反弹高点，难以继续上行。若钢材需求表现不佳继续回落，钢价下跌，那么双焦也将继续承压下行。整体看，短期将高位宽幅震荡，波段操作为主，中期逢高布局空单。

能源化工：更激进加息忧虑重燃

原油。隔夜原油震荡回落，因中国新冠疫情新增感染人数激增的同时美联储官员再度暗示加息周期道阻且长。其称，即使在鸽派环境假设下，最终利率也会超过5%，更严格的假设下可以到达7%。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-105美元之间。

沥青。11月第三周沥青产业数据显示开工率小幅增加，出货量增加，但与社库增加量相近，终端需求基本结束。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，隔夜原油走弱，预计沥青短期震荡偏空。

LPG。现货维持南强北弱但价差小幅度收窄，深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期局部降温天气及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。

PTA。 周四聚酯链跟随化工板块大幅跳水，取得周度单日最大跌幅，PTA盘初领跌，跌幅超2%，TA01合约报收5282元/吨，较前一交易日下跌104元/吨，夜盘小幅度震荡上涨至5292元/吨，TA01基差反弹至428。成本端，虽然原油库存下降但是成品油库存累库加重了市场投资者对需求的担忧，原油价格跳水，连续4天下跌，目前布伦特原油价格跌至92.38美元/桶，成本支撑减弱。PTA供需走弱预期主导，市场整体心态不佳，成本端供应瓶颈和宏观经济衰退相互博弈，01合约无明显向上驱动。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG。昨日乙二醇再次领跌聚酯板块，EG01合约收盘价3896元/吨，跌幅2.23%，较前一交易下跌103元/吨，夜盘持续下跌至3850元/吨。乙二醇12月份部分装置存检修预期，预计缓解供给压力。本周乙二醇港口库存仍然在累库，目前港口库存86.9万吨，环比上升4.53万吨。成本端未发生太大变动。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌2.31%，报收2541元/吨。夜盘下跌1.60%，报收2516元/吨。消息面上，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于昨日重启，开工60%附近。甲醇装置全国开工率回升，原料端煤制开工率回升，气制开工率下降，整体上甲醇国内供应端增加6.01万吨。MTO装置开工率和传统下游加权开工率回升，新兴和传统需求甲醇消费量增加5.61万吨，本周甲醇供需双增。进口船货虽然本周期集中到港卸货，但卸货速度极为缓慢，本周主港库存仍旧缓慢上涨，同比处于绝对低位。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大，甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费小幅反弹后高位运行，物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。煤炭价格维持高位，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，供需驱动逐渐向下，期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行。受煤炭价格回落、部分MTO企业外卖甲醇原料以及港口累库，甲醇价格走弱，而PP因减产驱动价格走强的影响，01PP-3MA短期内走扩，中长期仍可逢高做缩。

有色金属：美元走强，基本金属继续承压

铜。需求忧虑上升，铜价继续回落。周四伦铜收跌1.74%；沪铜主力12合约日盘收跌0.27%，夜盘收跌1.13%。受需求前景改善及美国将放缓加息步伐的希望提振，铜价上周大涨。不过随着美联储快速转鸽希望下降，内外库存大增本周铜价持续回落。美联储大鹰派圣路易斯联储主席称，目前加息对通胀的影响有限，还需进一步加息。高盛上调利率峰值预期。国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发亦令市场风险偏好下降。LME注册仓单持续回升，0-3贴水扩大至35美元/吨附近。关注中国社会库存数据。建议已有空单继续持有，移动止损。

铝。社库低位下滑，沪铝震荡偏强。周四伦铝收跌0.42%；沪铝主力12合约日盘收涨0.64%，夜盘收涨0.26%。国内社会库存低位下滑推升铝价重心上移。截止11月17日，SMM统计的国内电解铝社会库存为54.7万吨，较周一下降0.6万吨，较上周四下降2.9万吨。与此同时，铝棒库存则出现小幅累库。全球经济形势严峻，国内房地产市场依旧疲弱限制沪铝涨幅。1-10月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%,当月下降16.0%；房屋施工面积同比下降5.7%；房屋新开工面积下降37.8%，当月下降35.1%。广西发布电解铝复产鼓励措施，省内电解铝复产有望提速。建议观望。

锌。11月17日沪锌主力涨0.25%，报24420元/吨，夜盘涨0.27%，报24310元/吨，LME锌跌1.57%，报3008.0美元/吨。市场整体情绪有所消退，价格重回基本面逻辑。受疫情、环保等多方面因素的影响，国内11月锌锭预期产量大幅下调，升水在前期回落后逐步企稳，短期低库存的现状预计难以改善，沪锌或将维持高位震荡。

铅。11月17日沪铅主力跌1.76%，报15635元/吨，夜盘跌0.13%，报15670元/吨，LME铅跌0.88%，报2141.0美元/吨。尽管市场情绪有所消退，铅价有所回落，但仍与基本面存在一定的距离，目前铅市场供需并无明显矛盾，依然偏高的铅价使得下游成交不佳，炼厂报价贴水较大，原再价差处于高位，策略上建议逢高试空。

农产品:各品种走势分化明显

油脂。昨日国内油脂价格呈现分化走势，棕榈油领跌，但豆油和菜籽油则逆势走强。目前油脂市场仍然面临供应增加的压力，尤其是棕榈油国内库存达到82.8万吨，处于两年半以来最高水平，不过豆油和菜籽油库存仍然偏低，因此走势呈现分化的态势。操作上，暂时不建议单边交易，可进行买菜籽油空棕榈油，或者买豆油空棕榈油，买菜籽油空豆油的相关套利。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。建议顺势做空

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货价格大概率将继续维持强势，但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春 节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，高基差以及高成本均对盘面价格形成支撑，虽然1月合约反映的是春节 后的蛋价，但我们认为现货在1月份最终跌幅大概率将不及盘面跌幅，01合约短期仍在反映1月蛋价下跌的预期，但估值上向下已基 本没有空间，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，至于远月05合约，仍需要看接下来两三个月的补栏情况以及成本变 化情况。

生猪。短期看，政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，散户惜售情绪松动，短期生猪供应量增加，需求端受疫情等因素影响，依然表现疲弱。中期看，随着气温下降以及春节等节假日临近，需求端或将边际好转，另外如果当前散户手中的大体重猪能够进一步出清，或将减轻年底的供给压力，操作上建议暂时以区间震荡的思路对待。

苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心，但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此，预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上，暂时以观望为主。