近期，宏观环境的好转为大宗商品市场的共振反弹提供了机会。7月美联储加息已经落地，美联储下次议息会议要到9月召开，这为有着“国民经济的晴雨表”之称的“铜博士”的反弹赢得了难得的时间窗口。其中，周二伦敦期铜价格涨至近一个月高位，沪铜主力2209合约由前期的53310元/吨上涨至61800元/吨，涨幅近16%。
“近期铜价反弹的主要逻辑在于美联储7月加息落地、利空情绪完全释放后，价格伴随美元指数的回落开始企稳回升。”中原期货有色金属分析师刘培洋介绍，目前市场交易核心仍在于宏观因素：一方面，美联储的激进加息是否会引发美国经济的提前衰退，整体来看，美国经济数据好坏各半，全面衰退的概率暂时不大。另一方面，国内上半年经济数据虽然离年初设定的目标有一定差距，但复苏态势明显，下半年的经济增长将成为市场关注的另一个焦点。
基本面方面，据国海良时期货研究所研究员何燕艳介绍，7月国内精炼铜仍有部分企业检修，最主要的就是广西南国和金川集团，共计影响产量增长3.5万吨。SMM数据显示，7月电解铜产量为84万吨，环比下滑2%，同比上升1.1%。产量不及预期的主要原因为额外技改检修，除广西地区外，其余地区8—9月份逐步恢复，但仍需警惕冷料紧缺引起的潜在减产。产量不及预期下转而消耗现有库存，目前上期所铜库存处于2010年以来最低位。
“在货源紧缺的情况下，现货升水持续走高，最高升至500元/吨左右。但进口盈利持续扩大，后续进口货源增加，再加上产能检修陆续结束，现货升水高位难以维持。国内库存持续大幅下降的情况已经有所改变，最新仅为小幅下降。这些都是短期引起价格反弹的因素。从下游消费看，电投资落地加速，7月中旬中高压订单增加，线缆与铜杆开工率较6月回升且高于预期，也支持价格反弹。”何燕艳表示。
不过，何燕艳提醒说，前期对盘面形成压制的驱动因素在于宏观面，目前市场对美联储9月加息的预期在50—75个基点之间摇摆，倘若加息50个基点，则不及预期，支持铜价反弹，否则按年底加息的幅度预期，长期压制的因素并没有改变。
本周三晚间，美国将公布7月CPI数据。对此，机构预期值为8.7%，前值为9.1%。近期，随着能源等大宗商品价格回落等因素影响，市场普遍预期美国通胀压力将有所回落。
“需要注意的是，即使7月份美国CPI最终出现小幅回落的走势，但仍然不改美国高通胀的压力，现在谈通胀拐点为时尚早。由于美联储7月份议息会议上并未对9月份会议进行明确指引，因此，9月份会议之前的一系列数据都可能会影响到美联储的决策。目前，美联储部分官员表示9月不排除加息50个基点以上的可能性，因此，7月份和8月份的通胀数据很重要，一旦通胀数据居高不下，加息幅度可能再次超过50个基点，将会对有色金属价格形成继续打压。”刘培洋表示。
虽然反弹是近期商品市场的主基调，但有色金属板块内部出现一定的分化走势。受偏弱的基本面影响，镍价开启回调行情，距前期183990元/吨的阶段性高点跌幅已超8%。
据刘培洋介绍，供给端主要是受到印尼的冲击。印尼计划发布镍出口税收规定，该规定未来将会提高一定的印尼镍铁进口成本，而在关税政策执行前，印尼镍铁库存或将集中回国，导致国内市场供给量快速增加。需求端来看，不锈钢现货价格重现跌势，成交仍然清淡，受各地高温的影响，多地地方陆续出台限电政策，不锈钢厂8月产量或不及排产计划。
此外，需要特别注意的是，库存方面，上期所公布的数据显示，截至8月5日当周，沪镍库存大幅回升，周度库存增加108.62%至3632吨，增至逾两个月新高。刘培洋认为，库存大幅增加对镍价形成一定压力。
何燕艳表示，造成上期所沪镍库存回升的主因在于进口增加叠加不锈钢连续减产。
“具体来看，根据SMM数据，2022年7月份全国镍生铁产量为3.11万吨，环比下降8.82%，同比下降25.75%，供应宽松，需求走低，镍铁价格走低，挤压利润。2022年7月全国电解镍产量1.60万吨，环比增长2.89%，同比增长29.71%，增加了450吨，主要是电解镍支持硫酸镍产业链经济性更强，导致增产，和预期一致。2022年7月全国硫酸镍产量3.0万吨金属量，实物量为13.62万实物吨，环比增10.82%，同比增23.68%，原因为7月MHP生产硫酸镍利润修复。因进口时有盈利，预计7月纯镍和镍生铁进口增加。因此，供应是增加的。”何燕艳表示。
需求方面，何燕艳介绍，2022年7月份全国不锈钢产量总计约237.05万吨，较6月份总产量减少约27.38万吨，环比减幅约10.35%，同比减少18.76%。受高温天气影响，多地出现限电，8月产量或不及预期。
“总体来看，受供需两方面因素的影响，镍价可能将维持稳定的通道式下跌，主力2209合约185000元/吨以上是通道上沿。”何燕艳说。
在刘培洋看来，目前国内和LME镍库存都处于相对低位水平，能否持续累库需要继续观察。从镍到不锈钢的产业链整体偏弱，尤其是在下游需求没有明显好转的情况下，预计镍价继续承压走弱。
来源：期货日报
