【观点及建议】

昨夜，油价维持偏强震荡。近期原油市场影响因素骤增，俄、美对峙下地缘政治因素的裹挟原本就让欧洲能源供应隐忧重重，低库存格局下亚洲地区的补库以及海外依旧火热的经济复苏下需求表现好于预期。面对美股的破位下跌风险以及疫情的反复，美联储也一度转鸽，并促成了美元指数回调、助推了油价的向上突破。这种情况下，我们暂时维持油价1月逐步见顶的判断，核心逻辑如下：第一、随着北半球炼厂开工率的季节性淡季逐步到来，以及冷冬气候下取暖燃料需求扩张的逐步放缓，现货市场贸易在本轮补库阶段性结束后未来或趋势放缓；第二，至少就2022年上半年而言，OPEC+目前的闲置产能完全足以支撑其40万桶/日的每月增产幅度，供应端偏紧对油价的支撑力度大概率在未来数月持续减弱；第三，中国等原油消费国不排除再次释放战略储备原油；第四，美联储暂时不太可能放任恶性通胀风险的爆发。当然，随着疫情的反复以及海外经济的持续修复，当前的上行风险也逐渐明晰。如果我们上述判断出错，最大的上行风险并非是市场已经广泛讨论的产油国供应紧缺，而是海外经济体尤其是美国的高通胀问题或无法被有效遏制。如果通胀长期居高不下，或是下滑的非常缓慢，那过低的实际利率格局下原油乃至大宗商品在高位震荡的时间将比预期的要久。这种格局下，油价的下行拐点大概率延后。此外，在2021年11月南非奥秘克戎变异病毒扩散、海外经济复苏停滞后，部分需求或延后至2022年上半年释放，这也是一个尚未消化的潜在利好，只是这一利好兑现的节奏依旧取决于疫情控制下社交隔离的解除进度。整体来看，在上述上行风险没有出现前，当前依旧不适合追多油价，1月可能出现本轮反弹高点。建议耐心等待本轮修复反弹结束，关注逢高做空机会。