【友财网讯】-大宗商品价格对冲是一种流行的交易策略，经常被石油和天然气生产商以及航空公司等能源大宗商品的重度消费者用来保护自己免受市场波动的影响。

在原油价格下跌期间，如果石油生产商认为未来油价可能会进一步下跌，他们通常会利用短期对冲来锁定油价，而航空公司等重度消费者则恰恰相反：对冲油价上涨，因为油价上涨可能会迅速侵蚀他们的利润。几乎所有航空公司的成本都是可以预测的，除了一项：短期燃料成本。燃料通常是航空公司支出中最大的一项，占总运营成本的近三分之一。

两年前，许多大型航空公司在遭受持续低油价的巨大损失后，放弃了石油对冲。但随着油价不断创下多年来的新高，他们现在被迫逆转路线，积极进行对冲，经纪商报告称，消费者对冲正处于多年来最繁忙的时期。

而且，越来越多的证据表明，燃料对冲正在发挥应有的作用。

*对冲正在获得回报*

美国西南航空公司(Southwest Airlines)和阿拉斯加航空公司(Alaska Airlines)是美国主要航空公司中仅有的两家一直在对冲航空燃料成本的公司。西南航空是美国唯一一家同时也是低成本航空公司的大型航空公司，燃油占其运营成本的三分之一。在第一次海湾战争期间原油价格飙升后，该航空公司在20世纪90年代初开始对冲其燃料成本，并在任何情况下都虔诚地对冲。

西南航空的目标是每年对冲至少50%的西南航空燃料成本，并专门使用看涨期权和看涨价差。该公司的财务主管克里斯·门罗(Chris Monroe)和他的团队交易原油衍生品，作为航空燃料的替代品。他们与华尔街一些最精明的商品交易柜台打交道，包括高盛、摩根大通和另外七家交易商。

西南航空在2015年至2017年期间在对冲上亏损，但今年石油对冲为这家总部位于德克萨斯州的航空公司带来了巨大回报。

据《金融时报》报道，西南航空公司(Southwest Airlines)一个由四名燃油交易员组成的精英团队，通过巧妙的对冲，今年成功为该公司节省了12亿美元。该公司在最近的交易更新中披露，在公司财务主管克里斯·门罗(Chris Monroe)及其团队的精心策划下，西南对冲基金本季度将燃料成本削减了70美分，至每加仑3.30美元至3.40美元。西南航空将今年燃料衍生品合约的公平市场价值定为12亿美元。

今年以来，石油价格已经攀升了40%，中间馏分油的涨幅更大：最近在纽约，航空燃料的交易价格高达320美元/桶(7.61美元/加仑)，比原油原料价格高出200多美元。航空燃料溢价大约是过去30年中任何溢价的10倍。西南航空的对冲基金一定保护了公司免受一些重大价格冲击。

西南航空首席财务官塔米·罗莫（Tammy Romo）在该公司第一季度财报电话会议上表示：“我们的燃料对冲为应对能源价格上涨提供了出色的保护，并大大抵消了2022年第一季度航空燃料的市场价格上涨。”

西南航空只是众多寻求保护自己免受高油价影响的公司之一。在过去的几个月里，许多航空公司重新燃起了兴趣，包括华特·迪士尼(Walt Disney)以及卡车运输和制造公司在内的第一批公司也纷纷涌入。

“我们也很幸运，未来12个月，我们在燃料方面做得很好。我会把这更多地归因于运气，而不是极其聪明的管理。但尽管如此，我们有80%的燃料是以低于每桶70美元的价格提前购买到2023年3月的。”瑞安航空控股有限公司(Ryanair Holdings Plc)首席执行官迈克尔·奥利里（Michael O'Leary）在该公司最近的收益电话会议上透露。

可以肯定的是，由于对对冲产品的狂热需求，当前市场的对冲可能非常昂贵。最近几个月，流动性不足加剧了对冲成本的上升，使得寻找交易对手和商定价格变得更加困难。但由于油价不太可能很快下跌，重油用户别无选择，只能对冲或冒险支付数十亿美元的额外燃料成本。