“新的一周已经开始，经历了上一周的市场跌宕，也许人民币需要借助一波小反弹来缓和市场重燃的焦虑情绪。”

上周有两件事特别值得监管当局和投资者关注。

一是3月7日，外管局公布2月外汇储备数据。69亿美元的增幅大出舆论预料，但人民币当天的反应十分平淡，并未受到明显支撑。而且当天笔者接到不下十个电话，均是询问外汇储备数据是不是有水分。

二是3月8日，海关公布数据，我国进出口3年来首现逆差91亿美元。虽然逆差规模不大，但却有一石激起千层浪的感觉：离岸人民币迅速走弱，在岸人民币随之下跌，并且再次出现了“离岸人民币明显弱于在岸人民币”的情景，这一般都表明人民币贬值预期突然得到了强化。

将外储和进出口两个数据公布后的市场表现对比一下，不难发现市场明显对坏消息更为敏感，对好消息的态度则是平淡中甚至带着深深的怀疑，这无论如何不是个好迹象。即使在外管局解释了外汇储备反弹的原因之后，仍有不少网络舆论不愿相信。

其实对外汇市场交易员——特别是大行的交易员来说，2月储备出现回升并不意外。因为2月的客户结汇规模的确相对较大，不少交易日呈现小幅顺差的格局，在2月结束之前，也就是远在外管局统计出2月外汇储备数据之前，不少交易员已经意识到2月的外汇储备数据可能会比较好。但这些消息媒体是很难获得的，所以在外储数据公布后舆论才会深感意外。

此外，美元指数在2月虽然有所攀升，导致外汇储备中的非美资产出现汇率重估损失，但2月份美国债券市场收益率较为稳定，同时英国、欧元区和日本等主要大型经济体的债券市场收益率明显下行，这意味着这些经济体所发债券的价格将明显上升，即外汇储备所投非美债券的市场价格上升，这会抵消汇率重估的损失。所以2月份外汇储备止跌并非空穴来风。

但市场就是这样，事实本身并不重要，重要的是多数人选择相信什么。如果多数人认为外汇储备数据有水分，那么外汇储备即使增长690亿美元也不会对人民币起到任何支撑。

再看进出口数据。其实我国进出口出现逆差的情况并不少见，91亿美元的逆差规模在历史数据中也不算大，比如2012年2月，进出口逆差320亿美元，2014年2月进出口逆差225亿美元。

2月进出口出现逆差可谓司空见惯，但为什么现在市场如此敏感呢？恐怕只能和贬值预期联系在一起。其实悲观者的逻辑并不复杂：众所周知，进出口顺差是我国最重要的外汇储备来源，如果进出口都无法维持顺差了，本就不断萎缩的外汇储备就成了无源之水，更快的萎缩指日可待，所以人民币继续贬值也就难以避免了。

上述逻辑和市场本就存在的对2月外储的怀疑情绪融合在一起，我们就不难理解为什么3月8日人民币在境内外两个市场同时下跌了。如果任由上述情绪发酵，人民币快速走出一波贬值，甚至跌穿前期低位6.97的难度并不大。

但3月9日市场风向突变，早盘离岸市场美元兑人民币继续走强，但盘中受到强力狙击，从最高点6.9319一度被打压至6.8939，重回在岸汇率下方。3月10日，天公作美，国际市场美元指数大幅回落，这进一步打击了离岸人民币空头，离岸人民币收盘时已回升至6.8870附近。但由于在岸市场收盘早，所以上周五在岸人民币仍在6.9130的低位。

很多朋友津津乐道于“看不见的手”是否是离岸人民币行情迅速翻转的主因，但在笔者看来这并不重要。因为对离岸人民币这个小水池来说，只需要很小的交易量就足以导致其短期内暴涨暴跌，技术上几乎谈不上难度，所以真正值得关注的仍是上周市场波动所处的新闻背景，及其透露出的市场情绪倾向。

美元指数的回落缓解了人民币贬值的外部压力，但贬值预期在人民币市场似乎仍然占据主导，在外汇储备出现回升的情况下，这种市场情绪需要特别关注。如果美元指数在3月13日开始的新一周仍然保持弱势，但人民币对美元的双边汇率却没有出现明显反弹，人民币市场的紧张情绪可能会受到进一步的刺激。