美股上周五走势分化，截至收盘，标普500指数跌0.48%，报3811.15点；纳斯达克指数涨0.56%，报13192.35点；道琼斯指数跌1.50%，报30932.37点。本周纳指累计跌4.92%、标普500指数跌2.45%、道指跌1.78%。

美国科技龙头多数反弹。其中苹果涨0.22%、特斯拉跌0.99%、亚马逊涨1.17%、谷歌涨0.27%、Facebook涨1.15%、微软涨1.48%、高通涨0.49%、AMD涨2.54%、奈飞跌1.44%、英特尔涨0.63%。金融、银行、能源继续走弱。高盛跌2.53%、摩根士丹利跌1.99%、雪佛龙跌2.30%、埃克森美孚跌2.49%、美国航空涨0.38%、联合航空涨1.74%、皇家加勒比邮轮涨1.79%、AMC院线跌3.38%，波音跌2.05%。

拜登采取首次军事行动至美股动荡

当华尔街全神贯注于拜登的新财政政策和今天投票的新一轮1.9万亿美元纾困法案的结果时，拜登下令从2月25日深夜至2月26日当地时间00: 00左右在叙利亚东部叙利亚-伊朗边境地区的阿布卡迈勒港附近进行空袭。这是拜登政府采取的第一次军事行动。而且，现在美国的整体情况并不乐观!

虽然疫情在疫苗的推动下迎来了拐点，但美国新冠肺炎确诊病例至少有77338例，共计2849万例。美国要真正走出危机，还有很长的路要走。

美国经济复苏也比预期差，美国最新修订的2020年第四季度实际GDP年增长率实际公布为4.10%，预计为4.2%。截至2月20日那一周，美国首次申请失业救济的人数实际上高达73万。虽然有所反弹，但与疫情前水平相差甚远。

美国股市更离谱。美国三大股指创下四个月来最大跌幅。严重依赖科技股的纳斯达克指数暴跌478.53点，跌幅3.52%。

与此同时，一夜之间，随着10年期美国债券收益率升至1.5%以上，达到一年来的最高水平，市场恐慌再度出现。标准普尔500指数指数暴跌2.45%，纳斯达克指数以3.5%的跌幅震惊了市场。

然而，在这样的踩踏事件下，拜登作为美国的掌舵人，似乎“无所作为”。刚上任就被国内危机压得喘不过气来，却对叙利亚开了一枪，让华尔街大失所望，引起了对美国股市崩盘的恐惧。

特别是在印钱刺激下美股创出历史新高，基本面已经很好实现的情况下，通货膨胀早就戳破这个泡沫了。最近，美国公债经通胀调整后的收益率近日有所加速，使得美股看起来12年的牛市已经结束。拜登的危机转变甚至被认为是在美国财政和货币政策用尽后的无奈之举。美股真的要崩盘了，但市场还是不这么认为。

美股处于历史第三大高估区域

从估值来看，美国股市里标普500的市盈率已经达到了40倍左右，已经超过了崩盘前1999年的34倍市盈率，仅次于2002年科技泡沫后的46倍，以及2008年金融危时期的100倍，成为了美股有史以来第三大泡沫区域。

对于美国股市百年多的历史来看，一直是围绕着估值进行运作的。跌破10倍以下的估值就是一个熊市的底部区域；涨幅超过了20倍以上就是风险；突破了25倍估值就是泡沫；达到了30倍以上基本就是极大的泡沫了。

如此大的泡沫为什么还没有崩盘呢？一方面是疫情，就是因为疫情给予了美国经济重大的打击，所以，美国的政府才会在疫情下严防死守股市。另一方面则是放水，美联储在过去的一年里实施了有史以来最大的“QE”救市，市场出现了大量的热钱自然都流入了股市，从而导致了股市的“最后疯狂”。

估值偏高是美债收益率上行对美股压力的核心因素

今年以来美债收益率上行对标普500的拖累为-900点目前来看，除了股指估值较高外，其他条件与过往美债收益率上行导致美股大跌的宏观环境并不完全相同。

1)目前尚处于美联储收紧周期的前端，且还未实质性收紧； 2)目前期限利差正处于上行周期，距离下次下行期触底转负尚远;； 3)目前估值处于历史高位，目前标普500市盈率分位数已经达到99%以上，处于历史绝对高位，考虑到当下处于疫情使得盈利大幅受损从而被动抬升估值的时期，我们进一步考察席勒市盈率以化解该影响，目前席勒市盈率34倍，也处于历史高位。

整体来看，本轮美债收益率上行期的估值也较高，但其他条件与过往美债收益率上行导致美股暴跌的环境不完全相同，因此预计对市场短期有一定影响，但演化成美股暴跌的概率较小。

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