直升机撒钱——极端货币政策的下一阶段及最后阶段——近来再度得到了欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)及前美联储主席伯南克(Ben S Bernanke)的青睐。伯南克最新一篇文章的主题就是“直升机撒钱”，他表示“在一些极端情况下，”直升机撒钱“可能是最好的选择”。

“直升机撒钱”是货币刺激的一种极端形式，指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，跳过银行等中间机构，直接购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被形容为间接增印钞票。

那谁将是“第一个吃螃蟹”的国家呢？根据德意志银行，第一个实施“直升机撒钱”的银行将会是日本央行——在今年1月底，日本央行也同样因负利率政策震惊全世界。

德意志银行写道，“全球货币政策目前正处于一个十字路口。日本今年的经历显示了日本央行政策的局限性——日本央行已经没有政府债券可以购买，负利率已经达到极限，同时，‘安倍经济学’正饱受质疑。随着日本应对通缩的现行货币政策力度快速接近其极限，市场需要密切关注日本政策变化，密切关注其下一步政策‘创新’的信号。因为一旦如此，投资者将会大吃一惊，市场也会迎来新一波惊涛骇浪。”

事实上，德银所说的“政策创新”明显是“最后一招货币愚蠢行为”的礼貌表达方式。毕竟，如果不是货币实验或凯恩斯主义实验，单单是人口老龄化也足以摧毁日本这个国家。

如果“直升机撒钱”失败会是什么样子？德意志银行的萨拉维洛斯(George Saravelos)给出了他的观点：“央行‘直升机撒钱’可能推动收益率曲线升高、变陡，令汇率贬值，并推高股市。” 不过，“一旦失败，则可能像日本央行(BOJ)今年采取负利率一样，出现收益率下降、股市疲软、汇率走强的情况。在另一种极端条件下，如果长期通胀目标受到挑战及央行信誉丢失，长期收益率将大幅上升，接着发生资本外逃，风险资产表现将会大大低于预期。”

德意志银行继续表示，“因此，‘直升机撒钱’或许说起来容易做起来难。它需要规模足够大，以推升名义增长预期；同时规模又要足够小，以阻止通胀预期不可逆地大大高于央行设定的目标。”无论哪种情况下，后者是衡量政策成功及资产市场反应的决定性变量。

直升机撒钱确实可能会引发恶性通胀，最极端例子发生在德国和津巴布韦。德国在1922—1923年间的通胀率达到29000%。津巴布韦的通胀率更加惊人，一度达到2200000%。

最后，德意志银行给出了结论。“在‘直升机撒钱’政策成功的假设下，我们可以得出结论：债券收益率会上升。”