从国务院总理李克强到央行行长周小川，所有中国领导人都在就政府的人民币政策反复发出相同的信息，Khoon Goh相信了他们的话。

不过，那却是个错误。澳新银行策略师Goh是2015年对亚洲新兴市场货币作出最准确预测的分析师，他今年已经多次调低人民币兑13种对手货币指数的预测，因为中国政府承诺要保持人民币兑这个货币篮子“基本稳定”，但人民币却无视这个承诺。Goh如今认为人民币兑这个篮子货币的指数上周触及17个月低点后，还会进一步下跌。

尽管中国决策者从未对他们口中的稳定给出明确定义，但官方说辞与人民币实际走势失联却削弱了中国为修复被去年8月人民币意外贬值伤害的投资者信心所付出的努力。随着美元近期下跌缓解了资本外流担忧，中国央行为扶持国内处境艰难的出口商，或许乐意让人民币兑这个篮子货币贬值。

“中国当局承诺维持人民币兑这个货币篮子稳定，我最初认为他们会完全遵守这个诺言，” Goh在新加坡表示。“但现在显然不是这回事。我们见到的是人民币兑货币篮子不断贬值。这个现象说明，对于中国央行，谁都永远猜不透。”

中国央行在人民币政策上处于一个微妙平衡的境地。尽管人民币贬值可以通过增强出口竞争力来促进经济增长，但贬值也可能加剧资本外流并减弱消费者信心。2015年人民币兑美元贬值4.4%，创下1994年来最大年度跌幅，同期有超过9,000亿美元资金撤离中国。

在去年全球忧心于人民币兑美元下跌之际，中国决策者设法让投资者的关注点转到人民币兑一篮子货币的表现上。

中国外汇交易中心(CFETS)去年12月发布了这个包含13种其他货币的CFETS人民币指数，李克强总理1月份在与国际货币基金组织总裁拉加德通电话时表示，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，也不存在持续贬值的基础。周小川2月份接受媒体采访时也重复了这个论调，央行副行长易纲3月份再度重申了这个稳定承诺。

单边押注

虽然人民币兑美元已经企稳，今年上涨了约0.2%，但据彭博模拟的CFETS人民币指数，人民币兑货币篮子却下跌3.4%至97.44.瑞信策略师Ray Farris与Trang Thuy Le本月稍早在报告中写道，该指数跌破98会令市场对中国政府稳定汇率承诺的可信度产生质疑。他们称，目前还是很难弄清楚监管层的政策目标。

当然，中国央行无法掌控全球对美元的信心，随着交易员对美联储升息预期的降温，近几个月美元人气已有所恶化。让外汇交易员猜测不已也许是中国央行的一个目的，它一直希望抑制对人民币的单边押注。中国央行上周五没有回复彭博请求置评的传真件。

货币战争

对人民币兑篮子货币难以保持稳定的原因，瑞银财富管理首席中国经济学家胡一帆给出了另外一种诠释。

她在香港接受采访时表示，目前这个货币篮子并不完善或令人信服，因此还无法让全球投资者接受。它的重要性正在降低，官方正在悄悄地让它缓慢地退出公众的视野。

根据CFETS的介绍，人民币指数是根据中国与其他国家的贸易规模加权编制而成，价格借鉴了中国央行的中间价。美元在指数中权重最大，占26.4%，尾随其后的是欧元和日元，分别占21.4%和14.7%。

一些分析师对这个指数的构成曾提出疑问。如中国3月份第四和第五大贸易伙伴--韩国与台湾的货币未被纳入篮子。胡一帆认为，一个更加完善的指标应该考虑贸易伙伴的货币以及中国的外债结构。

东京三菱日联银行全球市场研究东亚区主管Cliff Tan称，银行与券商对开发CFETS人民币指数关联产品兴趣从缺，因为他们不确定该指数对中国央行制定汇率政策重要性为何。

在澳新银行的Goh看来，人民币兑货币篮子贬值可能导致的一个风险就是地区内其他出口国为保护其市场份额，也将设法让本币贬值。中国去年8月份让人民币一次性贬值后，引发了全球货币战争将开打的猜测。

对于CFETS指数，“我起先认为底限是在100，然后是99，再后来是98，” Goh本月稍早表示。“倘若它继续下行，比如跌向95-96，那就可能开始让人担心中国到底想让人民币贬到哪里，尤其是兑其他亚洲货币，继而产生货币竞争性贬值的问题。”