美银美林发布报告称，市场开始考验全球央行。

市场不在关心央行做了什么，而是聚焦于市场认为央行可能做或不做什么。近几年，外汇投资者主要关注三个市场推动因素：全球风险情绪，商品价格和哪一个央行将扩大宽松规模或拓展非传统货币政策范围。风险情绪和商品价格人士关键市场推动力量。

然而，市场对央行政策的反应发生了变化。G10国家中，有5家央行(日本、欧洲、新西兰、瑞典和挪威)今年的货币宽松政策令市场意外，但是这些国家的货币却走强，股市下跌(新西兰股市除外).

市场正转向新的交易机制，并带来下一个巨大交易机会。

美银美林认为，今年市场对央行政策反应，表明正转向一个新的交易机制，即投资者开始猜测哪一个央行将率先放弃宽松政策。近几年，外汇市场大的交易机会来自一个央行采取令市场意外的宽松货币政策，但现在这种可能性已经不大，未来更大的可能性是，下一个大的交易机会来自某一个央行因应强劲数据和上升通胀，而放弃宽松政策。大量证据表明，物价上行压力降迫使部分央行在今年放弃宽松政策，引发大的外汇行情波动。

哪一个央行将率先放弃？美银美林将观察大量指标，来帮助判断哪一个央行可能放弃宽松，并最终率先紧缩。

美银美林的观察结果显示，通胀压力和过热经济数据，可能首先迫使挪威央行、瑞典央行和美联储停止宽松或紧缩，但欧洲央行、日本央行和瑞士央行可能会继续维持宽松政策，并可能进一步扩大宽松。

如果上述判断错了怎么办？

美银美林承认，如果出现下属情况，上述判断可能是错的：通胀压力出现的时间比预期的更晚，所有央行都坚持或扩大宽松；通胀央行在某些国家出现，但央行忽视该压力，视通胀上涨为短暂现象，继续采取宽松政策以支持经济；或者全球经济陷入“日本模式”，货币政策在未来几年继续维持宽松。

但美银美林也认为，上述三种情况出现的概率不大。

市场意义和交易策略

美银美林建议将仓位调整为预判哪些央行将放弃宽松政策。建议做多瑞典克朗和挪威克朗兑欧元和瑞郎，同时做多美元兑日元和做空欧元兑美元。虽然市场目前考验欧洲央行和日本央行，如果未来几个月美通胀数据迫使美联储紧缩，欧元和日元兑美元将走低。如果市场仍脆弱，风险情绪波动大，则美银美林对做空日元和瑞郎保持谨慎。因此，做空欧元兑美元或者做空欧元兑瑞典克朗和挪威克朗，将是应对央行政策变化的良好对冲策略。

另外，美银美林还建议做多澳元兑纽元和美元兑加元，做空欧元兑英镑。