2026年，强劲的盈利增长助推股市走高。到了2027年，这一引擎可能熄火。据凯投宏观(Capital Economics)，标普500指数成分股今年的盈利增幅有望超过30%，这样的增速除了在经济复苏初期之外很少见。预计明年盈利增速将略有放缓，降至16.3%，不过仍约为长期平均水平的两倍。但即便是这一较慢的增速也可能无法实现，这一担忧近来令以科技股为主的纳斯达克综合指数等主要股指承压。该指数周五收盘时已逼近调整区域，即较近期高点下跌10%或以上。

在本轮牛市初期，表现最好的那些股票涨幅，远远超过了分析师对这些公司未来一年预期盈利增长的判断。但自2026年年初以来，这一局面发生了逆转，投资者越来越不愿为华尔街分析师预期的高盈利增长支付高价。标普500指数的预期市盈率今年以来持续下降，最新约为19倍，较峰值低约20%。快速增长的科技板块估值倍数下降得更快。芯片制造商英伟达(Nvidia)等一些科技巨头目前的估值倍数在15倍左右，约为2025年高点的一半。企业很可能终将不得不下调其对AI建设支出的指引。投资者已经看到这方面的迹象，Alphabet和亚马逊最新财季的数据中心支出均略低于预期。

据美国、欧洲和乌克兰官员称，美国正支持俄罗斯尽快恢复通过其战时敌国乌克兰境内的管道向欧洲出售天然气。这项主张是相关谈判的一部分，谈判旨在即将到来的冬季前实现能源停火。在美国总统特朗普(Trump)施压下，乌克兰单方面停止袭击俄罗斯炼油厂，此后上述计划于上个月被搁置。基辅方面暂停袭击近两周，其间俄罗斯继续轰炸乌克兰的能源基础设施，莫斯科方面还开始向美国运送柴油。美国则将注意力转向达成一项更具实质性内容的和平协议的可能性。

 现货黄金

上方压力:3994 / 4110 / 4224

下方支撑:3743

操作建议

上周黄金未能突破4070-4080关健阻力后整体行情延续下探，当前市场仍尚未有止跌迹象，就操作方面，短线避免追空，支撑关注前低3869、3743，若想尝试多单仍建议等待支撑位置才考虑布局。

现货白银

上方压力:56.4 / 61.8 / 65.5 / 74.5

下方支撑:45.6 美元/盎司

操作建议

近期白银延续下跌态势，整体并未无显著止跌迹象，操作上建议等待行情止跌后再来规划操作，下方支撑关注45.6。

【以上内容仅供参考，并不构成任何投资建议，坚定自己的思路，做好相应风险控制。】